【联芸科技】IPO雷达 - 联芸科技科创板IPO注册生效 可持续盈利能力和独立性曾受质疑

　　6月13日，中国证券监督管理委员会同意联芸科技（杭州）股份有限公司第壹次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。

　　▲图源：上海证交所网站。

　　联芸科技是新“国九条”出台后，沪深两市第壹家IPO（第壹次公开募股）过会的企业。此次IPO，该公司拟募资15.20亿元人民币，用于投资新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化项目、AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化项目、联芸科技数据管理芯片产业化基地项目。

　　▲图源：联芸科技招股书。

　　联芸科技官方网站信息显示，公司于2014年在杭州建立，专注于数据管理相关芯片的研究及产业化，以数据管理、通用IP、SOC芯片为核心研发方向，是目前国际上为数不多掌握数据存储管理芯片核心技术企业之一。公司推出的系列化数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片可广泛应用于消费电子、工业控制、数据通信、智能物联等领域。

　　利润大幅波动持续经营能力受疑问

　　在现场问询中，上市委对联芸科技是否存在上市后业绩大幅波动或下滑的危险及应对措施、是否影响公司的持续经营能力、是否存在对关联方的重大依赖，是否影响公司经营的独立性等诸多问题表示关注。

　　从财务数据上看，2021年至2023年，公司分别实现营业收入5.79亿元、5.73亿元、10.34亿元；实现归母净收入4512.39万元、-7916.06万元、5222.96万元人民币，公司于2023年实现结束亏损实现盈利。

　　从财务数据可以看出，该公司报告期归母净收入显现大幅波动的情景，虽然公司于去年扭转了2022年大幅亏损的颓势，但也无法不让人对公司的持续盈利能力和平稳经营能力表示一定水平的疑惑。

　　▲图源：联芸科技招股书。

　　招股书显示，在市场竞争风险方面，该公司相较海外芯片厂商还处于颓势地位。如果公司对未来市场动态和行业发展趋势出现误判，开发的芯片产品不符合市场需求或错失市场窗口，将会出现公司行业地位和市场份额受到冲击的情景。另外，与行业龙头相比，公司在市场份额、产品布局、经营规模、盈利能力等方面均存在明显差距。公司目前在AIoT（ 人工智能 物联网 ）信号处理及传输芯片领域内属于起步阶段，假如未来市场推广不如预期，可能存在无法实现进一步大规模销售的情景。

　　客户集中度较高，或对经营发生不利影响

　　同时，上市委要求联芸科技结合公司AIoT信号处理及传输芯片产品性能、下游市场需求、对主要客户的产品及技术服务销售收入占比，说明该类业务的可连续性；结合公司整体产品结构、业务发展、研发投入及市场开拓情况，说明是否存在对关联方的重大依赖，是否影响公司经营的独立性。

　　公司招股书中指出，公司存在客户集中度较高的情景。报告期内，公司前几大客户收入占营业收入的比率分别为75.91%、76.11%和73.12%，其中，公司向客户E及其关联方销售收入占营业收入的比率分别为38.44%、37.57%和30.73%。公司经营业绩与下游模组厂商、终端设备厂商的经营情况相关性较高，如未来该等厂商的市场份额下降或竞争地位发生重大变动，或公司与该等厂商的合作关系发生变化，公司将面临订单减少或流失等风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。

　　另外，报告期内，公司向前几大供货商的采购金额分别为47,126.95万元、48,205.67万元和36,452.18万元人民币，占各年度采购总额的比率分别为85.29%、92.10%和93.30%，供货商较为集中。其中，公司晶圆的供货商为台积电，公司向台积电的采购金额占当年采购总额的比率分别为55.77%、66.08%和63.62%，采购占相当高。

　　由于主要供货商集中，如果供货商发展经营不善或与公司合作受限，公司需要短时间内找到适当的替代供货商，不然将影响产品的稳定生产。同时，假如未来国际出口管制和贸易摩擦加剧，使得公司相关原材料进口受到限制，影响订单正常履行，也将会对公司的生产经营及财务情况造成重大不利影响。

　　 海康威视 持股占相当高，公司经营独立性受疑问

　　一票否决权，又称一票否决机制。在风险投资领域，一票否决权的本质在于使投资人对公司某些与自身利益相关的表决事项上拥有否决权。

　　根据联芸科技披露的《增资扩股协议》，部分外部投资人股东享有的特殊权利中， 海康威视 拥有的特殊权利为“董事会层面的一票否决权、最优惠权、优先购买权、随售权、优先认购权、反稀释权、优先清算权”。随着2022年6月29日《关于联芸科技（杭州）股份有限公司有关股东特殊权利约定终止的补充协议》的签署，《增资扩股协议》项下的特殊权利及其违约责任条款效力全部终止并视为自始无效，且不存在任何效力恢复条款。

　　除此之外，联芸科技与 海康威视 在公司管理层面也存在着交集。其中联芸科技董事徐鹏2004年加入 海康威视 并工作直到今天，现任 海康威视 顶级副总经理；另 海康威视 还提名 海康威视 财务中心顶级总监占俊华任联芸科技监事。 海康威视 一票否决权的终止，能否切实为联芸科技的经营独立性起到有效作用，或仍然有待考量。

　　▲图源：联芸科技招股书。

　　从股权架构上看，公司的股权结构较为分散，无控股股东。方小玲为实际控制人，直接持有公司8.41%的股份，并通过其控制的持股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资合计控制公司45.22%的股份。但 海康威视 与海康科技两家合并持有的股份也达到了超过37%，不容小觑。

　　值得注意的是，发行人股东暨实际控制人、老总方小玲及其一致行动人已分别作出业绩下滑情形的相关承诺。另外，发行人对公司本次发行上市后三年内的股利分配政策、现金分红等利润分配计划也作出了相应的安排。

　　在风险方面，招股书中还对产品研发风险、存货降价风险等诸多问题作出了详细的解释和论述。