【温室气体】大金融板块发力，A股放量收红，下半年市场何去何从？
受大金融板块整体走强的提振，上周五沪深股市先抑后扬，除科创板外悉数收红。市场成交放量，成交额超8500亿元人民币。市场分析认为，展望下半年，虽美联储降息时点后移，但美联储下半年降息仍是大成功率事件，客观上利于国内政策释放，当前市场估值仍处于历史相对低位，上半年压制市场的基本面因素或在下半年适度改善，市场信心将逐步恢复，市场有望迎来持续修复回暖格局。
政策效应尚待显现，股指短时间振荡蓄势
陈畅
上周A股市场结构分化。从全周角度来审视，期指四个标的指数中，中证1000（周上涨幅度0.53%）表现突出， 中证500 （周上涨幅度0.08%）紧随其后，沪深300（周下跌幅度0.91%）和上证50（周下跌幅度1.25%）表现相对落伍，与前一周形成鲜明对照。行业板块方面，通信、电子、计算机、传媒等TMT板块上涨幅度居前，前一周领跌的成长、高PE风格上周表现最为突出。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6900亿元至8500亿元之间，与前一周6800亿元至8500亿元相比出现小幅回落。两融余额从前一周的15000多亿元人民币，略微回升至15100亿元以上。北向资金上周四个交易日均显现均净卖出状态，全周成交净卖出218.73亿元人民币，与前一周（净买入53.05亿元）相比出现明显回落。板块方面，上周外资加仓电子、计算机、通信等TMT行业，对食品饮料、医药、家电则进行了较大幅度的减仓。
海外方面，上周欧美股市表现严重分化。受市场对法国政治动荡局势担忧加剧影响，上周欧洲主要股指全线下跌，其中法国CAC40指数跌超6%，抹去2024年以来所有上涨幅度，法国巴黎银行、法国 兴业银行 等周度下跌幅度均超10%。美股方面，受美国通胀数据持续降温提振美联储三季度降息预期等原因影响，上周标普500指数、纳指分别累涨1.58%、3.24%，其中纳指更是连续五个交易日创出历史收盘新高。多只大型科技股表现强劲，英伟达、微软等个股股票价格亦创下历史新高。 
图为上证综指与沪深两市成交额 
图为标普500与十年期美债收益率
议息会议释放鹰派信号
北京时间6月12日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，低于市场预期的3.4%；美国5月CPI环比增长0%，亦低于市场预期的0.1%；剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，既低于预期3.5%，又低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平；5月核心CPI环比增速从4月的0.3%降低至0.2%，小幅弱于预期0.2%。整体来看，受油价影响，整体CPI环比下行基本在预期之中。然而，本次明显好于市场预期的是核心CPI的下行。
北京时间6月13日凌晨2点，美联储在6月议息会议上宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.50%的水平不变，这是自去年9月以来连续第七次维持利率不变，符合市场预期。在政策声明中，“点阵图”发生了明显的变化，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的期待。19位美联储官员的期待显示，年内降息幅度的中位数位于25个基点，较3月会议的75个基点明显收缩。其中，支持“不降息”的人数从2人提高至4人，支持“降息1次”的人数从2人提高至7人。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话也释放了“鹰派”信号。他表态称，通胀已经本质地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息以信心。
5月以来，在美国经济通胀等数据波动较大、美联储议息会议与会议纪要态度有所转折等原因影响下，市场对美联储未来货币政策的演化预期屡次出现“折返跑”。在此环境下，6月议息会议上美联储会如何表态，尤其是点阵图如何调整，自然成为市场关注的焦点。从整个会议的声明和鲍威尔的会后表态看，美联储的表态较为克制。本次会议最大的变化是，点阵图从3月预期的年内3次降息下调至1次，使得总降息次数从6次降至5次。另外，此次会议也将中长期利率中枢r*从此前的2.6%上调至2.8%，一定意义上表明美联储认为利率水平将在更长时间维持在高位。在加拿大、欧洲央行已经开启降息周期的环境下，鲍威尔仍然表示政策调整时机“非常依赖数据”，还需要更多通胀数据的回落来加强信心。笔者认为，这种鹰派信号可能是防止宽松和通胀预期出现“折返跑”的最好的要领。
稳增长政策基调延续
6月14日央行发布5月金融数据。数据显示，当月新增人民币贷款9500亿元人民币，社会融资规模增量2.06万亿元人民币，均较去年同期有所减少，但总体符合市场预期。5月末，广义货币（M2）同比增速7.0%，狭义货币（M1）同比下降4.2%。从数据来看，当前信贷增速虽受去年信贷高基数和一些短时间扰动原因影响，但节奏更加平衡，信贷增长“挤水分”效果显现，金融实际支援力度不减。
五一假期后，国内稳地产信号继续加码。5月9日杭州、西安全面放开限购。5月17日，地产政策落地，央行宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、调整个人住房贷款最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款。这有益于提振市场信心，优化库存，降低居民购房门槛。相比2015年，本次地产政策框架有所不同：本次地产政策以真实的保障性住房需求为根基去库存，更强调去库存。2015年更强调扩大有效需求，政策发布后地产开发规模迅速扩大。5月27日至28日，上海、深圳、广州再度优化地产调控政策，但地产板块已经出现了对政策脱敏的现象。即相较于政策，市场更为关注地产数据能够有本质的改善。6月7日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取了关于当前房地产市场形势和下一步构建房地产发展新模式有关工作考虑的汇报。会议指出，要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新向往，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储蓄新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，改革相关基础性制度，增进房地产市场平稳健康发展。笔者认为，地产价格将来的趋势决定于居民的收入预期，地产企业资产负债表压力缓解后，能否快速进入扩张周期较为关键。因此，地产政策密集落地后，其效果仍然有待观察。 
图为沪深300与北向资金净买入额
从基本面角度来审视，国内稳增长政策导向一直都在，政策落地后的效果尚待观察。在6月美联储议息会议偏向鹰派、国内经济基本面仍需巩固等原因影响下，预计短时间离岸美元兑人民币汇率仍然有反复的存在性，建议投资者关注7.28附近的支撑效果。操作上，短时间而言，笔者认为市场进入了一个“上有顶下有底”的状态，稳增长的政策决定了市场的下限，宏观数据决定了市场的上限，预计A股市场仍将显现振荡态势。受议息会议偏向鹰派、地缘扰动增多、欧洲政局变动等原因影响，短时间外资持续流入中国资产的格局或继续放缓。市场结构方面，尽管上周成长、高PE风格表现占优，但在严监管的影响下，笔者仍然认为短时间内IF、IH性价相当高，而IM品种波动将加大。（作者单位：一德期货）
期指持仓继续攀升
赵晶
上周国内A股市场跌势略有放缓，上证指数最低跌至3010点附近，最终收报3032.63点。同时期指四个品种走势分化，其中IF及IH表现疲弱，主力合约分别下跌0.72%和1.16%，IC及IM则小幅上扬，主力合约上涨幅度分别为0.45%和1.03%。基差方面，IF、IH、IC及IM主力合约贴水均有所收窄，截至上周五，分别贴水7.9、6.9、1.5及1.9点。
量能方面，上周期指持仓继续大幅回升，当周四个品种合计增仓10075手，总持仓升至897490手。同时期指各品种持仓增减各异，IF增仓4194手，持仓升至250691手，IH增仓3440手，持仓升至116483手，IC增仓5379手，持仓升至263855手，IM减仓2938手，持仓降至266461手。
持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力） 变化不尽相同。具体说来，IF多头主力增仓2386手（交易所公布合约6月14日与6月7日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓4942手，净空持仓升至48312手；IH多头主力增仓16393手，空头主力增仓21185手，净空持仓升至22979手；IC多头主力增仓4838手，空头主力增仓5571手，净空持仓升至1109手；IM多头主力减仓777手，空头主力减仓1336手，净空持仓降至14004手。
具体席位方面，IF多数席位均较前一周有所增仓。多头方面， 国泰君安 席位多头增仓将近3000手，净多持仓升至2497手，东海期货席位多头增仓1954手，持仓升至3803手，国富席位多头增仓131手，持仓升至1401手，大越期货席位多头减仓208手，持仓降至2061手。空头方面，中信期货席位空头增仓852手，净空持仓升至30813手，海通期货席位空头增仓2826手，净空持仓升至8366手，华泰期货席位空头增仓716手，净空持仓升至3273手，中银期货席位空头减仓554手，持仓降至3654手。 
图为IF多空主力持仓
总体而言，随同市场继续大幅波动，期指持仓持续回升，同时主力分歧仍然较大。整体看，期指短时间走势偏弱，预计未来将延续当前宽幅振荡行情。（作者单位： 永安期货 ）
以上内容仅供参考，据此入市风险自担
分析人士：大盘蓝筹指数更具配置价值
资深记者崔蕾
A股市场主要指数自5月20日以来经历了两周左右的回调，端午节假期过后显现企稳趋势。
上周五股指更是探底回升，且收盘显现普涨态势。上周五午后，上证指数下挫且最低跌至3011点，距离3000点整数关口仅有一步之遥，在这个时间节点非银金融板块拉升扭转了不利局面，同时相关行业指数明显放量。当日上午收盘前，银行、地产板块也出现了快速拉升并放量的情景。另外，前期因中央汇金增持而受市场关注的沪深300ETF、上证50ETF等基金也较前一日出现放量。上证指数3000点整数关口短时间可能存在较强支撑。
上周A股市场企稳，回调随同明显的缩量情况。光大期货金融工程分析师王东瀛介绍，回调的主要标的是此前30天强势的小微盘指数和核心资产。究其原因，一方面，随着相关部门不断加强资本市场监管，完善退市、分红、股东减持等制度要求，市场对经营状况欠安的小盘成分股的信用风险的关注度明显提升，使得小微盘指数表现弱于全市场均值。另一方面，4月下旬开始的上涨行情很大水平体现了通胀预期的回升，但进入5月后，债券收益率继续回落，央行进一步表态不仅短时间不会购买国债，而且可能释放部分国债以缓解债券收益率下跌的情景。在此环境下，前期通胀回归的理论发生了变化，权益市场出现了一定的回调。另外，诸如欧盟对我国汽车企业加征关税等原因也对权益市场发生影响。
物产中大 期货宏观顶级分析师周之云表示，股指市场各指数有企稳回升的 势头，但值得注意的是，市场成交量萎缩。“成交缩量一方面说明目前主要是存量资金在场内博弈，另一方面说明空头力量有所衰竭。”他说，回溯本轮上涨，房地产板块上涨带动股指走强，但目前已经回吐了大部分上涨幅度，市场在磨底中寻找下一个主线。上周四、周五成交金额出现了一定的反弹，在投资主线出现时资金也愿意流入市场，表明市场投资逐步转向“耐心资本”，投资人的投资选择也更加理性。上周五午后市场出现了较大幅度的上涨，尤其是大金融板块出现了久违的反弹。
从消息层面上看，周之云表示，市场普遍对下半年的消息利好政策布满期待。另外，美国非农数据影响已逐渐钝化，A股市场对美联储降息预期的反应已不如前期强烈，更多影响的是北向资金的出入，这也从侧面影响股指走势。
从后市预期来看，浙商期货分析师金辉介绍，国内5月官方制造业与财新制造业PMI出现分歧，显示整体经济修复基础或需要夯实。5月CPI分项改善主要聚焦在上游工业品方面，下游消费品价格仍然低迷。
“经济复苏进程不及预期的影响正在被市场逐步消化，短时间仍需警惕其对指数的扰动。在政策加持下，后续指数仍有上行动力，沪深300指数或更具配置价值。”金辉说，近期政策端动作频繁，“新国九条”增进资本市场高质量发展，白马成长迎来新的机遇。5月地产利好政策出台，A股基本面改善预期升温。在政策持续推进的环境下，受“新国九条”影响较大的白马成长持仓集中度仍在提升，因此相应权重占相当高的沪深300指数或更为受益。
其实，周之云表示，6月以来股市整体偏弱，但下跌主要聚焦在小微盘股和ST板块，以大盘蓝筹为主的沪深300和上证50指数的下跌幅度较小。“新国九条”强监管的效力继续发酵，退市制度优化的推进和严监管基调的落实，叠加对上市公司分红要求的加强，使得小微盘股经历了新一轮的下跌，也造成股指市场整体的振荡。
“但从长远来看，将A股市场缔造成更具投资价值的市场来保障中小投资人的权益依旧是市场发展的主线，中国证券监督管理委员会的频繁出手也让市场看到其坚定的决心和光明的前景。”周之云说，从股指的视角看，当前投资主线依旧聚焦在高股息的IF和IH，对于IC和IM谨慎看好，但目前市场兴起的“科特估”概念值得持续关注。
从当前市场的关重视点来看，王东瀛表示，仍是房地产能否带动下游需求和上游投资的回暖。结构性行情在未来一段时期仍会持续，建议关注7月重要会议中相关问题的具体阐述。