【纳思达】被传财务造假 - 国产打印机龙头纳思达股价重挫 - 应收账款、存货居高不下

　　6月20日， 一张朋友圈截图带崩打印机龙头 纳思达 （002180.SZ）股票价格。

　　备注为“肖汉山（天风医药）”的用户在微信朋友圈表示“ 纳思达 大概率财务做假很多年。”一时间，市场一片哗然。 纳思达 股票价格当日低开低走，截至收盘，公司股票价格收跌4.07%，报26.43元/股，大军队资金净流出7037万元。

　　对于网传的打印机龙头 纳思达 财务做假消息， 纳思达 相关责任人向投资者表示，公司不存在财务做假，系谣言。

　　 纳思达 建立于2000年，从打印通用耗材生产起步，一直专注打印显像行业的产品研发、生产和销售，目前已成为全球第四的激光打印机厂商，其业务遍及150多个国家和地区。2014年，公司在深交所上市，连续6年上榜中国上市公司500强。

　　2014年，公司业绩明显增长，从百万元水平增长至2亿元以上。

　　2016年 纳思达 以现金对价40.44亿美元（折合290亿人民币）收购了彼时的打印机全球龙头利盟国际，由此发生了187亿元商誉，即便是后期剥离软件业务减少了一部分，近年来 纳思达 仍然巨额商誉压顶。

　　收购后， 纳思达 净利水平大增。2017年至2019年，公司净利分别为9.49亿元、9.51亿元、7.44亿元人民币。

　　2022年，公司净利达18.63亿元人民币，创下历史最高。该股股票价格也再出现一波上涨小高潮，于11月触及58.79元/股（前复权）的最高点。2023年，该公司巨亏近62亿元人民币，股票价格也一路跌至当前的26元/股。

　　 纳思达 业绩变化趋势图。图片来源：wind

　　2019年3月，持股 纳思达 控股股东赛纳科技通过大宗交易方式累计减持公司无限售流通股1225.5万股，占公司总股本的1.152%。2019年内，上市公司合计披露了5次赛纳科技通过大宗交易减持持股的公告；2020年披露4次。

　　一位能源领域上市公司高层告诉界面新闻记者，“有些公司的业绩往往会随着行情冷暖跌跌宕宕。如果行情向暖，恰逢企业利润水平走高，股票价格就很容易受到市场情绪的支撑实现上涨，反之亦然。”

　　受商誉减值损失影响，2023年 纳思达 实现营业收入240.62亿元人民币，同比减少6.94%；归母净收入亏损61.85亿元人民币，同比盈转亏，亏损幅度同样排名A股前列。财报数据显示，上市公司2023年对相关子公司计提资产减值损失（主要为商誉减值）总计93.83亿元人民币。

　　尽管计提了大额商誉减值损失，但截至2024年一季度末 纳思达 仍存在51.39亿元的商誉，后续商誉减值风险仍需关注。

　　值得强调的是， 纳思达 盈利能力或存进一步下滑风险。Wind数据显示，2021年至2023年，公司综合毛利率34.12%、32.61%、31.66%。

　　 纳思达 2023年在中国境外（含出口）实现营业收入167.54亿元（占总营业收入的70%），比上年同期减少8.37%。

　　近两年 纳思达 多项异常的财务指标也显示出公司业绩增长瓶颈已至。

　　首先，应收账款大幅上升。2021年末， 纳思达 应收账款30.28亿元人民币，到2022年末提高至37.3亿元人民币，2023年末为38.06亿元人民币，今年一季度末为40.58亿元人民币。

　　更为重要的存货指标高企。2021末公司存货40.68亿元人民币，到2022年和2023年末分别为59.12亿元和58.71亿元人民币，今年一季度末为56.85亿元人民币。

　　在营业收入规模同比微减的前提之下，存货指标大幅上升，其风险值得关注。