【复合肥】印标炒作逐渐褪去 尿素还能-威震八方-吗？

　　本周尿素迎来反弹，整体表现在期货大盘中居前。截至6月27日收盘，尿素2409合约收于2134元/吨，较上一交易日结算价小幅上涨，周度环比+3.14%。近期尿素上涨的主要驱动因素是印度招标的信息。IPL尿素发布新标，7月8号开标，7月18号截标，最晚船期至8月27日。印度发标信息一出，对国际尿素市场价格有所提振。但对国内而言，由于出口政策仍偏紧，本轮印标无中国企业参与。因此，印标消息虽引发市场情绪，但在国内出口未开放前，对国内市场的实际影响或有限。后市尿素在利好消息逐步消化后将如何运行？本期将从基本面的视角进行剖析。

　　从基本面的详细情况来看，成本指引方面，近期焦煤表现较为反复，进一步向上空间仍待观察。在供应有确定性修复而需求向上的高度受限的环境下，尿素成本端煤系自身基本面仍有压力，短时间以振荡反复对待，对尿素的支撑信仰依旧存疑。

　　供应方面，2024年将按计划新增产能565万吨，目前仅兖矿鲁南按期投入生产，其它尿素装置的投入生产均出现不同水平的延迟，实际新增产能可能不及预期。预计到2024年的尿素产能将增长至7800-8000万吨。

　　目前尿素开工率通常都维持在80%以上的历年最高位置，由于尿素装置存在刚性的检修要求，尿素开工率继续提升的空间较小。

　　需求方面，尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求。其中农业需求占相当高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。上半年是农业需求旺季，根据农作物生长的季节性，二季度是一年当中农业需求最旺的时间段，约占全年农需的30%-40%。

　　工业需求方面，每年复合肥开工多聚焦在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多为高氮肥的生产，对尿素需求较大，生产高氮肥对尿素的切实需求量占全年的50%左右。

　　当前来看，尿素复合肥生产旺季结束，复合肥开工下滑，三聚氰胺开工率一下行，工业需求回落，近期农需有所企稳，北方需求较好。

　　国内港口库存方面，截至6月27日数据显示，中国尿素样本港口库存量为14.50万吨，环比上月同期减少2.2万吨。港口库存整体保持平稳，出口面受限问题依旧存在，出口面消息持续发酵，但因当前国内外套利空间有限，业者整体参与集港热情不大，预计短时间内港口库存依旧保持低位运行。

　　综上，印度IPL发布不定量尿素进口标构，引发市场情绪，但国内出口未开放前，对市场的实际影响有限。当前国内尿素上游库存水平仍然偏低，加上6月下旬降水增多后，北方农业追肥需求将有一定释放，尿素存在一定上行动力，不过受到上游供给增加及下游复合肥需求转弱的影响下，尿素的上方空间受限。短时间尿素期货主力价格更多在2000-2250区间振荡整理，短时间建议观望为主。