【杠杆率】机构杠杆率分化 - 基金买债久期激增至20.5年

　　二季度以来，央行反复提示长债风险，且引导长债收益率上行的政策力度越来越大。近期，债券市场波动调整，先抑后扬，长端利率呈“阶梯式”下行走势，各类主要机构的买入加权平均久期有所上升，基金买入久期由11.7年升至20.5年，为机构中最高。

　　从最新的机构行为来看，7月8日至12日，基金、农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升。 中泰证券 固收首席肖雨的数据显示，基金久期由11.7年升至20.5年，农商行久期由5.5年升至6.0年，保险久期由13.0年升至15.0年，理财久期由2.3年升至3.9年。

　　与久期一致上行相比，各机构杠杆率水平有所分化。总体来看，上周银行间市场整体杠杆率维持在107.9%。分机构来看， 中泰证券 数据显示，银行杠杆率由103.7%升至103.9%，券商、保险、广义基金杠杆率下降，券商杠杆率由192.4%降至192.2%，保险公司杠杆率由118.0%降至117.7%，广义基金杠杆率由114.9%降至114.6%，均低于2021年以来平均值。

　　 信达证券 固收首席李一爽表示，上周债券市场先抑后扬，短端利率小幅上行而长端略有回落。交易型机构减持情绪整体有所缓和，但其中基金公司对债券的减持意愿上升，其它产品对债券的增持意愿下降，主要是对存单倾向于减持，而券商减持债券意愿明显下降。配置型机构增持债券意愿小幅降温，其中农商行对债券的增持意愿明显回落，而保险公司和理财产品对债券的增持意愿小幅上升，保险公司主要增持超长端国债和中短端政金债，理财产品主要增持存单。

　　财联社此前曾报道，4月，债券托管量迭创历史新高，增幅继续放缓；5月，债券托管量续创历史新高，且增幅放大；6月机构债券欠配水平减弱。二季度以来，受央行反复提示长债风险，二季度3-5年化率债下行幅度明显大于短端和长端。

　　根据万联证券的数据统计，今年二季度，1年内利率债主要由农商、大行、货基、理财增持；1-3年化率债主要由大行、基金、外资银行、保险增持。

　　基金仍稳定保持净买入3-5年化率债。农商4月净买入、6月净卖出，与去年同期一致；5-十年化率债主要由基金净增持。农商4月净买入、6月净卖出的情形比3-5年化率债更明显；十年以上利率债主要由保险增持。

　　图一：分机构净买入数据（5-十年化率债）

　　资料来源：万联证券，财联社整理

　　图二：分机构净买入数据（十年以上利率债）

　　资料来源：万联证券，财联社整理