【光正眼科】光正眼科失意 - 转型医疗后扣非净利润持续为负

　　在2023年年报中，眼科医疗服务上市公司 光正眼科 （002524.SZ）提出2024年的具体经营目标是净收入争取实现4626万元。不过，出人意表的是，据 光正眼科 日前披露的业绩预告，2024年上半年，其预计归属于上市公司股东的净收入仅为100万元—150万元。

　　 光正眼科 目前主要业务为眼科医疗服务，占比约78%，另外还有钢结构业务和能源业务收入合计占比约22%。2024年上半年， 光正眼科 的眼科业务收入较上年同期基本持平，而钢结构板块受外部经济环境的影响，收入不及预期。

　　扣非净收入是更真实地反映企业主要业务经营状况和盈利能力的重要财务指标。值得注意的是， 光正眼科 自2013年起，其扣非净收入就一直为负数。自2018年转型至眼科医疗服务以来， 光正眼科 仍未改变扣非净收入持续为负的状态。

　　目前， 光正眼科 在上海、成都、重庆等10个中心城市拥有14家专业眼科医院和3家眼视光诊所。截至7月19日， 光正眼科 市值为15.85亿元人民币。

　　《中国经营报》记者了解到， 光正眼科 扣非净收入已经连续11年亏损，截至2024年3月31日，所有者权益仅为2.71亿元人民币。

　　就经营发展相关问题，记者联系了 光正眼科 方面，不过未获回复。

　　转型艰难

　　由于原主营的钢结构业务行业需求增速放缓、竞争过于激烈、产能过剩等原因，2018年上半年，原光正集团（ 光正眼科 前身）收购新视界眼科51%的股权，跨界进入眼科医疗服务领域，并于2020年收购新视界眼科剩余49%的股权，实现对新视界眼科100%控股。

　　2018年，医疗业务收入占 光正眼科 收入比重为38.3%。近几年，随着医疗业务的发展和钢结构业务和能源业务的收缩， 光正眼科 医疗业务收入的占比提升至2023年的78%。

　　新视界眼科是 光正眼科 转型的重要平台，不过其业绩不太稳健。

　　2021年至2023年，新视界眼科净收入分别为-0.15亿元、-0.9亿元、0.27亿元人民币。净收入变化较大的起因是，发生疫情的3年，新视界眼科业务受到较大影响。不过，2023年其经营有所好转。

　　在2023年年报中， 光正眼科 预告了2024年的具体经营目标——2024年， 光正眼科 计划争取实现销售收入11.83亿元人民币，净收入4626.27万元人民币，其中归属于母公司的净收入为4536.32万元。

　　然而，根据2024年上半年业绩预告， 光正眼科 预计归属于上市公司股东的净收入仅为100万元至150万元人民币，扣非净收入为-750万元至-650万元人民币，2023年同期净收入为517万元。

　　对于业绩变动的原因， 光正眼科 方面解释称，主要因素是，2024年上半年，公司眼科业务收入较上年同期基本持平，钢结构板块受外部经济环境的影响，收入不及预期，造成公司总体营业收入略有降低。同时，公司销售费用增加和2023年实施新一轮 股权激励 使2024年上半年 股权激励 费用有所增加，造成公司净收入不及去年同期。

　　记者查询发现，在2022年年报中， 光正眼科 也曾对2023年业绩作出具体而明确的经营目标——计划争取实现净收入为3855.63万元。不过，实际情况也与之相差甚远。

　　在今年6月14日举行的2024年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动中， 光正眼科 公司相关责任人对投资者表示，公司坚持内生式增长与外延式扩张并举的发展思路。早在2020年，已启动外延式布局，通过参股的形式，布局了北京美尔目眼科医院（以下简称“北京美尔目”）和苏州眼耳鼻喉科医院。随着上述资产的规模与利润水平、规范水平达到上市公司要求，公司会适时推动注入上市公司体内。

　　不过，从 光正眼科 披露的财务数据来看，近几年北京美尔目的发展和经营存在较大不确定性。

　　在历年的《年度日常关联交易预计的公告》中， 光正眼科 披露了北京美尔目的部分核心财务数据。

　　北京美尔目多个报告期的净资产为负，截至2022年年底和2023年9月30日，北京美尔目净资产分别为-2.51亿元、-3.01亿元人民币。2022年和2023年前9个月，北京美尔目净收入分别为-1.55亿元、-0.5亿元人民币。

　　强手环伺

　　眼科医疗服务提供方主要包含公立眼科专科医院、综合医院眼科、民营眼科专科医院。

　　目前，国内眼科医疗服务上市公司主要有 爱尔眼科 （300015.SZ）、 华厦眼科 (301267.SZ)、 普瑞眼科 （301239.SZ）、 何氏眼科 （301103.SZ）、希玛医疗（03309.HK）、朝聚眼科（02219.HK）、 光正眼科 等。

　　上述眼科上市公司从布局广度和深度来看，各有其优势。

　　作为眼科服务龙头， 爱尔眼科 在全国布局广泛。据 爱尔眼科 2023年年报，截至2023年年底，其境内医院有256家，门诊部有183家。2023年， 爱尔眼科 营业收入约为203.7亿元人民币，净收入为33.6亿元人民币，大幅领先于其它眼科服务上市公司。

　　于2022年11月上市的 华厦眼科 ，在全国18个省和直辖市的47个城市，开设了57家眼科专科医院和60家视光中心。2023年， 华厦眼科 营业收入约为40亿元人民币，净收入为6.7亿元人民币。作为 华厦眼科 标杆医院，厦门眼科中心贡献了约41%的净收入。

　　 普瑞眼科 在国内21个主要城市投资经营了27家眼科专科医院、3 家眼科门诊部。2023年， 普瑞眼科 营业收入约为27.2亿元人民币，净收入约为2.7亿元人民币。

　　 何氏眼科 主要收入来自辽宁。希玛医疗眼科业务主要来自香港和深圳。朝聚眼科主要布局区域在华北。

　　 光正眼科 医院品牌主要为新视界，2023年营业收入为10.7亿元人民币，净收入为925.5万元。上海是 光正眼科 主要布局和发展的城市，其在上海有4家医院、3家门诊部。

　　截至2023年年底， 光正眼科 所有者权益合计约为2.86亿元人民币，负债合计12.63亿元人民币，资产总计15.49亿元人民币。

　　最近3年， 光正眼科 资产负债率一直维持较高的水平，分别为81.33%、82.36%、81.55%，远高于其它眼科医疗服务上市公司。具体来看，截至2023年年底， 爱尔眼科 、 华厦眼科 、 普瑞眼科 、 何氏眼科 资产负债率分别为33.66%、22.51%、51.85%、16.56%。

　　资产负债率持续较高的起因是啥？在投资者网上集体接待日活动中， 光正眼科 相关责任人解释称，目前公司资产负债率较高的主要因素是在收购新视界眼科医院49%股权时的会计处理方式。根据会计准则，交易中有超过6亿元的钱财不能确认为商誉，而是需要从净资产中扣除，这一处理方式直接造成了公司资产负债率上升。

　　 光正眼科 相关责任人表示，接着，公司管理层将继续努力做好各项经营管理工作，全力推进公司持续健康发展，努力完成2024年度预算目标，提升公司收入规模、提升利润率水平，改善公司资产状况；另一方面，公司将努力加速非医资产剥离，努力提升资产使用效率。

　　另外，同行业对照来看， 光正眼科 的毛利率也明显低于其它主要眼科上市公司。

　　2023年， 爱尔眼科 医疗业务毛利率为50.76%，上一年为50.39%。 普瑞眼科 的医疗业务毛利率为43.86%，上一年为41.65%。 华厦眼科 主要业务毛利率为49.04%，上一年为48.16%。而2023年， 光正眼科 的医疗业务毛利率为40.9%，上一年为31.01%。