你方唱罢我登场。在海信网能6月底如愿完成对 科林电气 20%股权的要约收购后，7月份又有3家A股公司收到了相关方的要约收购通知。与海信网能通过要约收购吸纳筹马争夺上市公司控股权不同，最新三起要约收购的发起方（主动或被动）均为上市公司大股东，相关方利用要约收购快速“集权”的意图颇为明显。而对中小投资者而言，能否在部分要约收购案例中实现套利，则要看股票价格高低、参与多寡等多种博弈因素。
要约收购接二连三
“通过要约收购增持上市公司股份进而巩固控股权的操作，效率高、成本可控、不确定性低，上市公司大股东（或实控人）进而将其纳为重要的可选项。”某券商并购部高管对上海证券报记者表示。
万里股份 实控人莫天全便有意通过要约收购进一步提高持股比例。根据 万里股份 7月3日所发公告，基于对上市公司价值及其未来发展前景的认同，莫天全拟通过其控制的中指宏远和至创天地，以发出部分要约的形式收购上市公司20%股权，以此增强对上市公司的控制权。
据披露，此次要约收购价格为7元/股，对应要约收购股份数量为3065.75万股（中指宏远和至创天地各收购10%股权），此次收购所需最高资金总额约为2.15亿元人民币。
珠海市 国资委旗下的大横琴集团则成为另外两笔要约收购的主角。7月3日，大横琴集团旗下的大横琴安居通过司法拍卖取得 世荣兆业 51%股权，但也因此被动触发了法定全面要约收购义务。其拟以6.22元/股的价钱收购 世荣兆业 其它股东持有的上市公司剩余49%股权，对应股份3.96亿股。大横琴安居强调，本次要约收购不以终止 世荣兆业 上市地位为目的，若收购完成后 世荣兆业 股权分布不具备相关上市条件，其可依法运用所拥有的股东表决权或通过其它符合法律、法规和 世荣兆业 《公司章程》规定的形式提出相关建议，促使 世荣兆业 在规按时间内提出维持上市地位的解决方案并加以实施，以此维持 世荣兆业 的上市地位。
相较于被动触发的对 世荣兆业 全面要约收购，大横琴集团又快速对 宝鹰股份 主动发起了部分要约收购。据 宝鹰股份 7月10日公告，为进一步提高对 宝鹰股份 的持股比例，提振投资者信心，稳定股票价格并切实维护广大投资者利益，大横琴集团拟向 宝鹰股份 除大横琴集团、大横琴股份（香港）有限公司、珠海航空城发展集团有限公司、古少明以外的所有股东发出部分要约，要约价格为1.60元/股，要约收购股份数量为2.12亿股，占 宝鹰股份 总股本的13.95%。本次要约收购完成后，大横琴集团将最多持有上市公司51%股权的表决权。
不过，上述三起要约收购截至7月18日仍未披露正式的要约收购报告书全文，故尚未进入实施阶段。根据规定，进入实施阶段的要约收购期限为30个自然日。
“这次要约收购此前涉及两个收购主体，所以操作上有点复杂，正式的要约收购报告书还在编制进程中。” 万里股份 相关人士对记者说。而根据 万里股份 7月18日晚最新公告，此次要约收购的主体已由两个变为一个，即由至创天地独自负担负责此次收购人。
套利机会若有似无
尽管相关要约收购尚未实施，但在要约价的“护航”下，上述三家公司股票价格已提前进入“失真”状态，即每天都在要约价格附近窄幅振荡。
“股票价格窄幅波动，恰是市场中投资者博弈的结果，换一个角度，如果股票价格出现大跌，便会有套利资金趁机买入。”上述券商高管称。
以 世荣兆业 为例，由于大横琴安居发起的是全面要约收购，这意味着只要 世荣兆业 股票价格低于6.22元/股（要约价），投资者顺势买入即可实施无风险套利。正是基于这一原因，在 世荣兆业 发布上述要约收购公告后，各路资金见有套利机会，随即将公司股票价格推涨至6.22元/股上方，尔后维持窄幅振荡状态，而其它投资者未来若想从中套利，唯有等待股票价格跌破要约价。
而相比 世荣兆业 案例，投资者若想从 万里股份 、 宝鹰股份 相关要约收购方案中套利，所遇情形则更加复杂多变。原因在于相关方实施的是部分要约收购，若中小投资者都选择接受要约进而超出收购方拟收购规模，那么根据等比例收购原则，投资者将只有部分持股能接受要约，剩余股份将被退回。
“市场还是正确的。 万里股份 、 宝鹰股份 当前的股票价格已经反映了相关预期。”前述券商高管分析称， 万里股份 、 宝鹰股份 最新市价均低于要约价，投资者却不主动买入“补齐”价差，就是担忧未来接受要约的股份太多，而在要约收购结束后，被退回的股份又要面临股票价格补跌的危险，整体上“一赚一亏”致使收益其实不明显甚至可能亏损。
回看海信网能此前对 科林电气 发起的部分要约收购即是如此。要约收购期间，公司股票价格一直低于27.17元/股的要约价，大部分投资者也是考量到了本次收购完成、公司股票价格没有要约价支撑后的下跌预期。果不其然，在要约收购结束后，此前一直处于“失真”状态并长期横盘的 科林电气 股票价格出现持续下跌。其中，要约收购结束复牌后第壹天（6月28日）， 科林电气 股票价格遭遇跌停，尔后一个交易日股票价格又大跌近8%。
“涉及部分要约收购的案例很复杂，因为其中涉及众多投资人的博弈，价差高低、接受要约的股份规模，都将影响最终结果。对于经验其实不丰富的中小投资者，不能一看到股票价格低于要约价就盲目参与，因为部分要约收购其实不存在无风险套利的机会。”有私募人士对记者表示。