【小熊电器】1.54亿元溢价109%买下罗曼智能 - 小熊电器收购亏损公司背后

　　在厨房小家电业务增长放缓的情景下，总部坐落于广东佛山的上市公司 小熊电器 （002959）能否寻找到新的营业收入增长点？最近， 小熊电器 拟以现金1.54亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%的股权的消息引发市场关注。

　　值得强调的是， 小熊电器 溢价109%收购罗曼智能的股份。

　　高价收购亏损公司值不值

　　根据公告，罗曼智能的股东全部权益的市场价值经评估确定为25007.18万元人民币，相较于原值，实现了13055.25万元的增值，增值率高达109.23%。参考以上评估机构出具的评估结果，经交易各方商量，最终确定本次标的企业100%股权估值为2.50亿元人民币。

　　20十年，罗曼智能在东莞成立，主营产品包含口腔护理电器、美发护理电器。公司目前以ODM/OEM代工业务为主，去年代工业务的收入占比为80%。罗曼智能代工客户来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，包含荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等品牌商。

　　然而，需要强调的是，罗曼智能自主品牌业务规模较小，该业务收入占2023年收入比例为20%。由于该项业务自投入运营以来连续亏损，对罗曼智能整体业绩拖累较大，造成其2023年净收入为负数。

　　2022年和2023年，罗曼智能分别实现营业收入5.03亿元、5.05亿元人民币，分别实现净收入1750万元、-372万元。截至去年年末，该公司资产总金额达4.47亿元人民币，负债总额为3.28亿元人民币，净资产为1.2亿元人民币。

　　因产品质量问题被频繁点名

　　今年第壹季度财报显示， 小熊电器 营业收入为11.94亿元人民币，同比下降4.58%；净收入为1.51亿元人民币，同比下降8.53%。

　　在这种情景下，为啥 小熊电器 还要选择收购一家亏损的小家电公司？这与其市场战略密切相关。

　　 小熊电器 的业务范围包含厨房小家电、生活小家电及其它小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品，其它小家电包含个护、母婴和厨具等。

　　根据2023年财报， 小熊电器 的营业收入构成显现出不一样的变化趋势。具体来看，电热类厨房小家电和西式电器厨房小家电的销售金额同比下降，分别减少2.83%和16.99%。而电动类厨房小家电、锅煲类厨房小家电和壶类厨房小家电则显现增长势头，同比增长率分别为18.24%、19.84%和12.85%。有目共睹的是，生活小家电和其它小家电的增长幅度最大，分别为22.8%和67.54%。

　　2018年至2020年， 小熊电器 营业收入和净收入均保持较高的同比增长。然而，2021年公司业绩出现下滑，营业收入和净收入分别同比下降1.46%和33.81%。2022年， 小熊电器 的业绩有所回升，营业收入和净收入分别同比增长14.18%和36.31%。2023年，公司营业收入为47.03亿元人民币，同比增长14.22%；净收入为4.93亿元人民币，同比增长8.46%。

　　一些市场分析指出， 小熊电器 偏重营销而忽视研发的策略，削弱了其核心竞争力。这种发展模式可能会限制公司在技术创新和产品升级方面的能力，从而影响其市场竞争中的长期表现。美的、苏泊尔、飞利浦等家电巨头争相布局 智能家居 ，也进一步挤占了小家电的生存空间。

　　另外， 小熊电器 还屡次因产品质量问题被点名。例如， 上海市 场监督管理局发布的2021年上海产品质量监督抽查结果显示， 小熊电器 生产的小熊吸奶器被检出标志和说明项目不合格。

　　在黑猫投诉平台上，针对 小熊电器 的投诉达500多条，主要涉及产品质量、售后服务等。有消费者反映小熊吹风机使用半年多就坏了，有消费者反映小熊电炖锅使用不高于10次就坏了，还有消费者反映小熊电煮锅漏电等。

　　公司销售费用居高不下

　　另需指出的是， 小熊电器 与罗曼智能签署了对赌协议。

　　根据协议，罗曼智能将在交割后3月内剥离自主品牌业务，预计其后经营业绩将得到明显改善。另外转让方承诺2024—2026年罗曼智能年度目标净收入将很多于1500万元、2500万元、4000万元人民币，三年合计很多于8000万元。若后续罗曼智能累计实际净收入低于6400万元人民币，则重新计算对价，后差额由转让方（罗曼智能）进行股权补偿；若高于9600万元人民币，则差额由受让方（ 小熊电器 ）进行2000万元以内的资 金补偿。

　　 小熊电器 对此表示，双方整合不达预期将是一个潜在的危险。

　　值得注意的是，厨房小家电的业务增长放缓是整个行业面临的共性问题。根据奥维云网数据，去年厨房小家电整体零售额同比下降9.6%，零售量同比下降1.8%，且今年第壹季度情况并未改善。

　　在国内市场竞争加剧的环境下，许多企业开始寻求海外市场的增量。然而，小家电行业普遍技术门槛不高、产品同质化严重，想要靠出海寻求增量也其实不是易事。

　　这时， 小熊电器 的销售费用居高不下。数据显示，2023年 小熊电器 的销售费用同比增长21.12%，达到8.84亿元人民币。而在2021年和2022年，这一费用分别为5.53亿元和7.3亿元人民币。持续上涨的销售费用对公司的收益能力构成了压力。

　　2019年， 小熊电器 以“创意小家电第壹股”的身份在深交所上市。2020年7月， 小熊电器 的股票价格一度升至169元。直到今天年7月19日， 小熊电器 的股票价格收报47.78元，仅有巅峰时期股票价格的三分之一。

　　有市场人士认为，在现今的环境下，投资者对小家电公司的业绩预期较为谨慎。收购罗曼智能，能否为 小熊电器 造成预期的业绩增长，仍有待观察。

　　值得强调的是，2020年以来， 小熊电器 的开创股东、实际控制人家族等通过二级市场减持，已套现近6亿元人民币。