【信用评级】超40只转债评级被下调 - 原因都有哪些？

　　每年6、7月是企业信用评级调整最集中的月份，直到今天，已经有超40只转债主体信用评级被调低。

　　据证券时报记者梳理，转债主体信用评级被下调，一般主要因素包含：公司经营不善、偿债压力大、涉违规遭监管、质押比例高等。

　　在现今转债下限不断被刷新的情景下，市场对转债可能发生的信用风险关注度明显提升。信用评级作为金融市场风险揭示的重要工具，同样也是规范与增进金融市场的重要力量。

　　评级跟踪报告密集披露

　　2023年10月，中证协发布《证券市场资信评级机构执业规范》（简称《规范》）。《规范》中明确规定“对于存续期限超过一年的受评证券，证券评级机构应当在受评级证券存续期内每年至少出具一次定期跟踪评级报告，且在受评级证券或其发行人年度报告披露后3个月内披露”。根据上述要求，转债发行人最新评级情况将在7月底披露完毕。

　　数据显示，直到今天，超530只转债公布了最新债项评级，除了个别转债未更新外，转债市场的信用评级披露工作基本完毕。

　　与2023年的评级相比，多数转债的信用评级未发生调整，46只转债的信用评级被调整。其中，45只转债的信用评级被调低，通22转债为唯一一只信用评级获上调的转债。

　　从目前已公告评级下调的情景看，下调原因主要包含公司盈利指标弱化、偿债指标弱化、行业景气度下行、公司持续经营具有重大不确定性等。其中，有部分转债甚至被给予负面评级展望。

　　近年来评级下调的转债很多分布在地产链，但从今年被下调的转债看，电力设备、计算机、医药生物、电子、基础化工、农林牧渔等行业也有多只转债被下调评级，业绩欠安是主要因素。

　　从下调的转债发行主体的属性看，民营企业在信用、资质等方面相对国企等普遍更弱，因此评级下调波及的范畴更广。据证券时报记者统计，今年被下调评级的转债发行主体有39家为民营企业，占比达86.67%。

　　不过，今年来，也有少量地方国资性质企业发行的转债评级同样被下调，包含岭南转债、东杰转债等。泉峰转债、飞凯转债等中外合资的类型公司发行的转债评级也被下调。

　　从具体评级看，此前评级被下调的转债多为AA-及以下的转债评级，几乎没有AA+及以上的转债遭到下调，但今年闻泰转债、山鹰转债、鹰19转债等资质相对较好的转债也遭遇了评级下调。

　　通22转债为目前转债市场中唯一一只信用评级获上调的转债。联合资信在对 通威股份 经营状况及其它相关情况进行综合分析与评估的条件上，于6月12日出具了《 通威股份 有限公司“通22转债”信用评级报告》，公司主体信用评级结果为“AAA”；“通22转债”评级结果为“AAA”，评级展望为“稳定”。

　　公司主体和通22转债前次主体信用评级结果为“AA+”，评级展望为“稳定”。

　　信用风险仍需警惕

　　尽管近期低价转债自低位持续反弹，广汇转债等甚至开启翻倍走势，但弱资质转债发行主体可能面临的信用风险仍然值得警惕。

　　过去多年，以“下有保底”为基准，投资者基本上不用担忧转债信用风险。发行人在正股持续下跌的情景下，即便不能实现转股退出，投资人也能以贴近面值的价钱回售给公司，或上市公司到期进行赎回。

　　但随着首只本质违约可转债出现，可转债市场“下有保底”神话被打破，可转债价格的下限不断被刷新。5月17日，搜于特公告称由于流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债发生本质违约。另外，去年以来，蓝盾转债、鸿达转债逐渐发生正股和转债同时退市，正邦转债、全筑转债因公司破产重组，转债根据普通债权清偿方案偿付。

　　正是近年来转债退市、违约案例增加，市场对转债发行主体可能发生的信用风险担忧加剧。今年6月24日和6月25日，收盘时价格低于面值的转债数量均近百只。

　　对于近期很多高到期收益率转债跌破债底的现象，博时基金混合资产投资部基金经理高晖向证券时报记者表示，一方面由于退市监管趋严，权益市场近期持续发酵个股退市担忧，由于正股退市转债将跟随摘牌转板，因此权益市场的担忧向转债蔓延。

　　另一方面，宏观经济仍处于弱复苏状态，很多行业景气度下滑，少部分公司经营杠杆偏高，债务压力较大，叠加近期交易所针对年报财务指标异常下发问询函，和评级机构密集调整评级，市场开始演绎对部分个券信用风险的担忧。后续随着交易所问询、评级调整的结束，行情将逐步企稳。

　　历史上大部分转债以转股形式退出，本息无法偿付的情景较少，转债信用风险更多体现为退市风险。

　　另外，正股财务资质与偿债能力也会引发转债估值波动。高晖指出，对于财务类指标的筛查，净资产为负、连续亏损且营业收入规模较低并连续下滑的企业值得引起重视。同时，建议高度关注交易所关注函、问询函、信用评级公司发布关注事项等关键信息。

　　 兴业证券 认为，转债目前仍然处于“债底”失效的定价状态，未来一段时期修复概率不小。