“科八条”发布一个半月后，第壹家“硬科技”企业闯关成功。
最近，思看科技（杭州）股份有限公司（以下简称“思看科技”）在科创板发审委上顺畅过会，成为“科八条”后第壹家过会的企业。
6月中旬，《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（即“科八条”）也正式问世，强调“严把入口关，优先支持 新产业 新业态新技术领域突破关键核心技术的”硬科技“企业在科创板上市。进一步完善科技型公司精准识别机制。”
值得强调的是，在思看科技上会之前，公司曾屡次因现金分红、购置商业房产、募投项目合理性等受到疑问。随后，思看科技调低了超三成的募资规模，并承诺“不涉及房地产业务”。
在业内人士看来，此次思看科技的审核之路，或给后续其它IPO企业提供参考。
数据显示，截至8月5日，科创板在审企业已降至41家，拟募资规模合计544.74亿元人民币。其中已问询企业32家、已过会2家、提交注册6家、中止审核1家。大多数企业选择的上市标准为“标准一”，占比超六成。备受争议的标准五，目前仅有7家企业在审。
硬科技企业“闯关”
招股书显示，思看科技是面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商，主要业务为三维视觉数字化产品及全面的研发、生产和销售，产品已广泛应用于航空航天、汽车制造、工程机械、交通运输、3C电子等工业应用领域。
从行业分布来看，思看科技属于科创板“高端装备制造产业”主题，其主打的“三维视觉技术”，尤其是在“激光3D扫描技术”领域，属于近年来新兴发展的技术方向，符合科创板“硬科技”行业定位。
从行业地位上来看，思看科技在国内的龙头地位突出。
根据中国仪器仪表行业协会出具的证明文件，思看科技2021年主营产品手持式激光三维扫描仪在国内市场占有率位居第壹。根据弗若斯特沙利文研究数据，2022年国内手持式及跟踪式通用类三维视觉数字化产品市场中，思看科技市占份额位列第壹。
记者了解到，思看科技2015年4月推出第壹代HSCAN手持激光三维扫描仪系列，成为全球第贰家、国内第壹家成功研发并推出手持激光三维扫描仪产品的企业，率先打破了国外企业在该领域的垄断局面。
报告期内，思看科技的收益能力颇为突出，2021年、2022年及2023年，思看科技营业收入分别为1.61亿元、2.06亿元及2.72亿元人民币，营业收入复合增长率为29.88%；报告期净收入分别为6754.4万元、7763.5万元、1.14亿元人民币。
今年一季度，思看科技扣非后净收入为1983.30万元人民币，相较于2023年同期增长了70.61%。
另外，近三个完整年度，思看科技毛利率分别为76.92%、76.4%、78.38%，而同行可比公司平均值分别为52%、54.83%、52.94%，其毛利率远超行业平均水平。
“毛利率水平高，从侧面能看出公司产品包含的高附加值，市场认可度强。”华南一家中型券商资深保代对21世纪经济报道记者指出。
有资深的市场观察者也认为，思看科技营业收入不大，可是利润较高，如果通过了IPO审核，则至少说明在监管层面，对于高科技企业其实不排斥这样的营业收入体量。
从《科创属性评价指引(试行)》（以下简称《指引》）中的其它硬性指标来看，思看科技也均符合要求。
根据《指引》，科创板申报企业“最近三年研发投入金额累计在8000万元以上”，“形成核心技术和应用于主要业务，并能够产业化的发明专利（含国防专利）合计50项以上”等。
2021年、2022年及2023年，思看科技的研发投入分别为2331.77万元、3672.15万元和4830.08万元人民币，分别占公司营业收入的14.48%、17.82%及17.78%，累计金额达到1.08亿元人民币。
截至2023年12月31日，思看科技取得的发明专利为72项，其中应用于主要业务并能够产业化应用的发明专利为70项。
主动降低募资额
除了基本面之外，思看科技能闯关成功的关键，或与其主动调整募资额等有关。
思看科技IPO原定募资8.51亿元人民币，但在最终上会稿，思看科技的募资额为5.69亿元人民币，缩减了2.82亿元人民币，降幅高达33.14%。
通过对照发现，思看科技将募投项目进行调整，原募投项目中“研发中心及总部大楼建设项目”调整为“研发中心基地建设项目”，总部大楼等配套办公相关投资通过公司自有资金解决，“研发中心基地建设项目”拟通过募集资金投入由3.43亿元降至2.85亿元；补充流动资金降为8720万，“营销及服务网络基地建设项目”也不再作为募投项目。
其实，在申报早期，思看科技的募投项目内容和补流金额就受到了疑问。
记者了解到，思看科技采用的是装配式生产模式，固定资产相对较少，产能主要受限于生产人员数量和可用人工工时。2020年至2023年，思看科技的便携式3D扫描仪产能分别为900台、1550台、1600台和1620台，各期产能利用率分别为80%、79.87%、79.38%和88.21%。
同时，2020年—2023年，公司经营活动引发的钱财流量净额分别为4253.07万元、6309.94万元、9238.06万元、11803.18万元。截至2023年底，公司货币资金合计2.88亿元人民币。报告期内，公司还有大额分红，各期宣揭发放的资 金分红分别为930万元、1900万元、0元和3000万元人民币，可见资金流状况良好。
另外，据招股书，近年来，思看科技向杭州中福置业有限公司买了7处房产，合计2407.43平方，均为商业用途。而在刚开始的招股书版本中，公司要将大额募集资金用于研发中心及总部大楼建设，其必要性引发争议。
审核期间，科创板上市委审核机构两度询问思看科技购置商业房产的用途、杭州中福置业有限公司是否与公司及其主要关联方存在关联关系，公司是否涉及变相开展房地产业务的情形；要求公司结合报告期内货币资金、负债情况等，分析募集资金用于补流的必要性及测算依据。
随后，思看科技主动调低了募资额，总部大楼从募投项目中剔除，补流资金更是降低了一半。
其实，除思看科技外，新“国九条”发布后，快速通过上市委审核并最终获中国证券监督管理委员会注册的联芸科技、凯普林等，均有下调募资规模、调整募投项目的表现。
其中，联芸科技的募资额度从20.5亿元下调至15.2亿元人民币，其中5.3亿元差额源于公司不再募资补充流动资金；凯普林的募资额度也从9.52亿元下调至8.59亿元人民币，补充流动资金的额度下调了0.23亿元人民币，其实不再募投“营销总部建设项目”。
不过，在25%的发行比例不变的情景下，思看科技下调募资额，也造成其发行估值缩水。
据计算，若根据原定募资8.51亿元人民币，思看科技的发行估值约为34.04亿元人民币，根据当前的5.69亿元的募资额计算，思看科技的发行估值为22.76亿元人民币，已低于公司最新一轮一级市场的融后估值。
招股书显示，在2022年10月，思看科技以投前估值25亿元进行B轮融资，深圳达晨、杭州达晨、深圳财智、中证投资、杭州海邦、银杏谷资本等12家投资机构均以166.67元/股的价钱对思看科技进行了增资，合计增资1.7亿元人民币，对应公司的投后估值为26.7亿元人民币。
不排斥报告期分红
思看科技之所以愿意大幅度降低，或与其对赌协议有关。
据了解，思看科技与A轮投资人的对赌协议中，投资人提出在5年内实现退出等要求，不然公司要履行回购义务；在与B轮投资人的对赌协议中，约定回购权内容如下：“如果公司未能于2024年12月31日前在境内大型证交所完成第壹次公开发行股票并上市，回购触发权人有权要求公司根据约定回购其所持有的全部或部分股份。”
不过，在上市前，上述对赌协议已经全部终止。
“在现今的审核当中，只要处理适当，对赌协议基本不会对企业IPO造成本质影响。好比不存在可能造成公司控制权变化、不存在其它严重影响发行人持续经营能力或其它严重影响投资者权益的情形，符合有关规定中关于对赌协议的相关要求。”前述资深保代表示。
除此之外，思看科技的闯关经历中，另一大争议则是其报告期内的分红。
从2023年下半年的福华化学开始，募集资金中存在大量的补充流动资金，同时进行了大额分红的拟IPO企业，受到市场广泛关注。
今年四月，沪深交易所相继明确：“报告期三年累计分红金额占同期净收入比例超过80%；或报告期三年累计分红金额占同期净收入比例超过50%且累计分红金额超过3亿元人民币，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行借款金额合计比例高于20%”。
前文提到，思看科技2020年至2022年总共分红2830万元人民币，占同期归母净收入1.75亿元的16.2%。不过，该分红比例远低于监管定义的“清仓式分红”标准。
“思看科技分红金额不大，比例不高。思看科技通过IPO审核，可以说明IPO审核其实不绝对排斥分红，但不推荐根据规则划定的上限贴线分红。”前述资深观察者指出。