【美的集团】美的集团赴港二次上市的扩张困境

　　8月5日，最新的《财富》世界500强排行榜正式发布。今年的榜单显示，这些上榜企业的总营业收入约为41万亿美元，占全球GDP的三分之一，比去年略微增长了0.1%。

　　在这份榜单中， 美的集团 连续九年入选，位列第277位，比2023年上升了1位。2023年， 美的集团 实现营业总收入3737亿元人民币，同比增长8%，利润达到337亿元人民币，同比增长14%，展现了其经营韧性和增长势头。

　　 美的集团 的 新能源 与工业技术、智能建筑科技、 机器人 与自动化等ToB业务收入占总营业收入的比率已超过25%，达到978亿元人民币，成为推动其高增长的“第贰引擎”。

　　尽管 美的集团 已连续九年入选《财富》世界500强企业，但随着其加大对科技研发和海外布局的投入，尤其是通过收并购方式持续扩展B端业务，对资金的切实需求也在不断增加。

　　为此， 美的集团 近期启动了赴港的二次上市计划。然而一方面，从财务数据来看， 美的集团 的营业收入和利润均实现了同步增长，且现金储蓄充分，似乎没有迫切的上市融资需求，另一方面， 美的集团 近年来通过多元化投资持续扩展B端业务，造成新增长点的同时，但也造成了新的不确定性。

　　在招股书中， 美的集团 方面也明确指出了这一风险。招股书显示，对新业务战略的投资、收购及其它形式的业务整合可能会扰乱现有业务，并造成意没想到的危险，而且通过收购未必能实现预期利益、协同效应、成本节约或效益。

　　在 美的集团 赴港二次上市的环境下，如何防止多元化投资新业务扰乱现有业务，从而落入“多元化陷阱”？记者联系采访 美的集团 相关责任人。其表示，关于IPO的详细情况，目前公司只能以公告为准。

　　赴港上市

　　在二次递表之后， 美的集团 终于迈出了赴港上市的重要一步，或将成为继 海尔智家 之后第贰个“A+H”上市的白色家电巨头。

　　7月24日， 美的集团 发布公告称，公司近日收到中国中国证券监督管理委员会出具的《关于 美的集团 股份有限公司境外发行上市备案通知书》，拟在港交所发行不高于6.51亿股境外上市普通股，发行后约占公司总股本的8.5%。

　　据其招股书显示， 美的集团 计划将此次IPO募集资金用于全球研发投入、智能制造体系及供应链管理升级、完善全球分销渠道和销售网络和运营资金及一般公司用途。

　　截至2023年12月末， 美的集团 账上的外币货币性项目（包含外币货币资金、外币应收账款、外币其它应收款）余额为745.38亿元人民币，而外币货币性负债（包含长短时间借款、应付账款、其它应付款、应付债券等）余额为928.52亿元人民币，外币货币性资产少于负债近183.14亿元人民币。

　　知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询开创人詹军豪指出，外币货币性资产少于负债近183.14亿元人民币，增加了 美的集团 资金链的紧张度和汇率风险。在全球经营环境中，汇率波动可能进一步影响公司的财务成本及盈利能力。然而，詹军豪也表示，此次赴港IPO将为 美的集团 造成大量外币资金，有效缓解这一负债压力，增强其财务灵活性。

　　其实， 美的集团 资金链的紧张度，与其持续扩张的B端业务对资金的切实需求持续增加不无关联。

　　自2016年起， 美的集团 在国内外斥资超过400亿元发起了多宗大手笔的并购。2017年， 美的集团 斥资305亿元收购了全球四大工业 机器人 厂商之一的库卡集团，正式进军 机器人 与自动化市场；随后又收购了以色列的高创公司，进一步扩展到 机器人 上游的伺服和控制系统领域。2020年， 美的集团 收购了菱王电梯和 合康新能 ，进入楼宇电梯和 新能源 汽车市场。2021年， 美的集团 再次斥资23亿元收购了影像产品和服务提供商 万东医疗 ，拓展了医疗影像业务。2023年， 美的集团 又收购了上市公司 科陆电子 ，进军 储能 行业。

　　同时， 美的集团 海外营业收入也在不断扩张。今年年初，方洪波提出 美的集团 要缔造海外第贰主场。从区域看，2023年 美的集团 的国内收入2211亿元人民币，同比增长9.87%；国外收入1509亿元人民币，同比增长5.79%。海外业务的营业收入已经占到总营业收入的40%左右。

　　面向海外市场， 美的集团 已构建全球研发、制造及销售网络。截至2023年年底， 美的集团 有3万多名海外员工，在10个国家设有17个海外研发中心，拥有21个海外生产基地，和约5000个售后服务网点，产品出口至全球超过200个国家及地区。

　　追求多元化

　　 美的集团 长期以来致力于开脱“家电”标签，追求多元化转型。根据2022年年度报告， 美的集团 自我定位为“一家覆盖 智能家居 、工业技术、楼宇科技、 机器人 与自动化和其它创新业务的全球化科技集团”。

　　然而，在持续扩展B端业务的“多元化”转型进程中， 美的集团 其实不是一帆风顺，这引发了外界对其可能陷入“多元化陷阱”的担忧。

　　在招股书中， 美的集团 也明确指出了这一风险。招股书显示，对新业务战略的投资、收购及其它形式的业务整合可能会扰乱现有业务，并造成意没想到的危险，而且通过收购未必能实现预期利益、协同效应、成本节约或效益。

　　 美的集团 的多元化转型中，库卡 机器人 的收购被认为是不及预期的并购案之一。

　　2016年， 美的集团 宣布以巨资收购德国 机器人 公司库卡，将其业务并入美的财报。相关数据显示，2017年，美的 机器人 及自动化系统营业收入为270.37亿元人民币，成为集团增收的重要组成部分。

　　然而，从2018年起，库卡营业收入连续三年负增长。

　　根据库卡财报，自2017年并表后，库卡的收入从2017年的34.79亿欧元降至2020年的25.73亿欧元，2022年才回升至38.97亿欧元，但其中来自我国的收入仅为8.82亿欧元，远未达到 美的集团 预期的40亿—45亿欧元总收入和10亿欧元中国市场收入。

　　为了顺畅完成库卡的跨国收购， 美的集团 在2016年6月与库卡签署了“独立性协议”，有效期为七年半。根据协议， 美的集团 在库卡的独立性、 知识产权 和文化隔离、员工薪酬等方面做出了多项承诺，限制了对库卡的人员、技术和战略制定的控制，造成与 美的集团 的协同整合进展缓慢。直到2021年11月 美的集团 完成全面收购库卡剩余股权并将其私有化，这一局面才有所改善。

　　另外，对库卡的收购还直接拉高了 美的集团 整体的人均年薪，从2016年的10.34万元跃升至2017年的17.84万元人民币，增长了72.47%，大幅提高了 美的集团 的人力成本。高溢价收购库卡也形成了高达224亿元的商誉。

　　针对如何防范因过多收并购造成经营和管理战线过长、难以平衡各产业板块发展而落入“多元化陷阱”，产业观察家洪仕宾对此建议，第壹要加强风险控制，避免盲目追求规模和速度，忽略自身核心竞争力和资源整合能力。 美的集团 需要加强收并购的可行性研究和风险评估，确保收并购能够为集团造成实际价值，并符合公司发展战略和目标。其次，重视多元化发展与核心业务并重，实现可持续增长。在追求规模扩张的同时，重视平衡多元化发展与核心业务之间的关系，避免过度追求多元化影响核心业务的稳定发展。另外， 美的集团 还需要优化财务结构，降低财务风险。通过正确的负债结构、优化资本结构、提高资产流动性等措施，降低公司的财务风险，确保公司财务情况的稳定和健康发展。

　　“最后，强化内部管理和团队建设，提升公司整体实力。 美的集团 需要加强内部管理和团队建设，提高运营效率和管理水平，为公司的可持续发展提供有力保障。”洪仕宾表示。