【阿根廷】阿根廷股市大幅走强背后的危机

　　新华财经上海8月23日电（葛佳明） 回顾今年以来全球股市上涨幅度，阿根廷MERV指数半年上涨幅度近70%，以美元计价的阿根廷ETF ARGT在46个国家ETF中脱颖而出，上涨幅度达到22.38%。

　　尽管阿根廷在通胀等诸多问题上获得了进展，但经济仍处于深度衰退中，市场的乐观情绪能持续多久仍然存疑。

　　从ETF成分来看，ARGT ETF中消费品权重最高，可选和务必消费品合计占30%，其次是金融和材料，分别占比15.7％和13.9％。

　　其中，第壹大持仓为被称为“拉美版亚马逊 ”的电商美卡多，占比26.5%，第叁和第五大持仓分别为加利西金融公司（GGAL）和MacroBank，均属金融领域，总占比达到了11.5%。

　　阿根廷股市中，金融股今年以来的股票价格上涨幅度尤为突出，推动了整体指数的上涨。美卡多今年迄今上涨幅度为31%，加利西亚金融公司和Macro Bank的年初迄今的上涨幅度均超过99%。

　　但从阿根廷本身的基本面看，自去年11月以来，其经济活动大多处于萎缩状态。

　　根据阿根廷国家统计与人口普查研究所的数据，作为衡量国内生产总值（GDP）季度变化的期待指标，阿根廷今年6月经济活动指数同比下降3.9%。今年5月在连续6个月同比萎缩后回升1.9%，但仅30天回升后就延续下行趋势。

　　根据阿根廷商业和服务业商会（CAC）发布的报告，今年6月阿根廷国内居民消费同比下降9.8%，较5月环比下降3.3%。

　　内需的疲软拖累了阿根廷电商美卡多的业绩表现。美卡多总部办公地位于阿根廷，主要收入来源于巴西、阿根廷和墨西哥三个拉美国家，根据其一季度财报，其在阿根廷销售商品数量同比下降4%，且平均销售价格（ASP）的增长未能跟上通胀步伐，造成其剔除汇率影响后的商品交易总额（GMV）低于通胀率。

　　在经济陷入深度衰退的环境下，阿根廷银行股业绩却较为亮眼。2024年一季度，银行业报告了约2.42万亿比索（26.5亿美元）的净收入，为20十年来净收入最为亮眼的一个季度。

　　从银行一季度的财报中可以看出，其高额利润其实不是来自以往的放贷业务，而是主要依赖于债券等金融投资收益。在Grupo Galicia银行业务部门一季度净收入中，债券的回报（包含与通胀挂钩的债券）占了约47％。

　　这主要得益于极其宽松的货币政策造成的流动性增加。阿根廷央行自2023年12月起开始持续降息，当前利率已从去年11月的133%降至40%，6个月的时间降息幅度达到93%。

　　长远来看，银行的收益前景和经济心心相印，如果阿根廷经济活动迟迟没有复苏，对于阿根廷市场的乐观情绪能否持续存在疑问。

　　分析师普遍认为，阿根廷股市上涨反映出市场对潜在经济变革和复苏的乐观情绪，但因其内需疲弱、流动性变化和汇率问题等风险不可忽视。