【飞骧科技】飞骧科技IPO难以回避的两大质疑

　　深圳飞骧科技股份有限公司（以下简称“飞骧科技”）科创板IPO近日对外披露了第贰轮审核问询函回复。作为科创板IPO公司，研发费用率一直是监管关注的关键，北京商报记者了解到，飞骧科技的研发费用率整体显现下降趋势。另外，报告期内，飞骧科技主要业务毛利率也远低于同行业可比公司平均值，毛利率是否会持续处于较低水平仍存疑问。针对相关问题，飞骧科技方面9月12日接受了记者采访。

　　研发费用率整体走低

　　上海证交所官方网站显示，飞骧科技科创板IPO于2022年10月获得受理，2022年11月进入问询阶段，近期，公司披露第贰轮审核问询函的回应。

　　记者了解到，飞骧科技的主要业务为射频前端芯片的研发、设计及销售，下游应用领域包含智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽领路由器等网络通信市场。财务数据显示，2019—2023年，公司实现净收入分别约为-1.2亿元、-1.75亿元、-3.41亿元、-3.62亿元、-1.93亿元人民币，虽净利连亏，但根据自身经营情况和市场发展趋势，飞骧科技初步测算2024年实现净收入约为-5522.37万元至1.09亿元人民币，2025年实现净收入约为7451.91万元至2.88亿元人民币。

　　此次冲击科创板上市，飞骧科技拟募集资金约15.22亿元人民币，募集资金扣除发行费用后将投入射频前端器件及模组的升级与产业化项目、全集成射频前端模组研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　作为科创板IPO公司，研发费用率一直是监管关注的关键。北京商报记者了解到，飞骧科技的研发费用率整体显现下降趋势，2021—2023年，飞骧科技研发费用率分别为12.35%、15.94%、11.31%，其测算2024年研发费用率区间为8.78%—10.5%，2025年研发费用率区间为7.99%—10%。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，研发投入是企业持续创新和维持竞争力的关键，如果研发费用率持续下降，可能会影响公司的长期发展潜力和市场竞争力。

　　对此，飞骧科技对北京商报记者表示，公司营业收入规模的快速增长，造成了研发费用率的下降，可是公司的研发费用金额是增长的，近三年研发费用分别约为1.22亿元、1.71亿元和 1.98亿元人民币。

　　另外，飞骧科技毛利率处于较低水平受到监管关注。数据显示，2019—2021年及2022年一季度，飞骧科技综合毛利率分别为4.99%、2.74%、3.27%和12.96%，持续处于较低水平，虽在2022年一季度大幅提升，但仍远低于当期同行业可比公司平均值41.15%。

　　飞骧科技在接受北京商报记者采访时表示，2022年一季度同行业可比公司综合毛利率平均值达41.15%，是因为 卓胜微 一家公司的数值较高， 卓胜微 的产品结构与飞骧科技存在不同。2022年以来公司综合毛利率水平逐期改善，已由低于行业平均水平至行业中等位置，2024年上半年，公司综合毛利率持续改善，由2023年的14.13%提升至2024年上半年的18%—20%。

　　与股东关联方交易遭追问

　　此次冲击A股上市，飞骧科技与公司股东关联方的交易亦十分惹眼。

　　招股书显示，飞骧科技于2020年开始与厦门信和达电子有限公司及其关联公司（以下简称“厦门信和达”）合作，次年，厦门信和达便跃居公司第贰大客户，值得注意的是，飞骧科技的股东厦门泛鼎健强股权投资合伙公司（有限合伙）（以下简称“厦门泛鼎”）为厦门信和达的关联方。

　　记者了解到，厦门泛鼎于2020年10月入股飞骧科技，黄健作为有限合伙人持有其99.01%的财产份额，同时，黄健系厦门信和达的实际控制人。截至招股说明书签署日，厦门泛鼎持有飞骧科技股份约405.95万股，占公司总股本的1.01%。

　　可以看出，飞骧科技与厦门信和达开始交易的时间与厦门泛鼎入股时间较为接近，而WINGTECH GROUP(HONGKONG) LIMITED（以下简称“WINGTECH”）的情景与厦门信和达较为相似。

　　招股书显示，WINGTECH为飞骧科技终端客户，上海中闻金泰资产管理有限公司（以下简称“中闻金泰”）于2020年12月入股飞骧科技，截至招股说明书签署日，中闻金泰持有飞骧科技约1420.82万股，占公司总股本的3.53%。因中闻金泰与WINGTECH均系 闻泰科技 的全资子公司，中闻金泰系WINGTECH的关联方。

　　招股书显示，自中闻金泰入股后，飞骧科技对WINGTECH销售金额迅速增长。2021—2023年，飞骧科技通过经销对WINGTECH销售金额分别约为1.08亿元、1.76亿元、2.28亿元人民币。

　　财经评论员张雪峰认为，如果股东关联方在公司主要业务中饰演了重要角色，且交易具有正确的商业基础，交易金额的增长可能是业务协同的结果。但如果交易金额增长过快，可能引发监管和投资人的担忧，尤其是公司是否存在利用关联交易来调理收入、利润等财务指标等情况。另外，关联交易在定价、合同条款等方面是否公允，是否存在利益输送的危险，也需重点关注。

　　飞骧科技对北京商报记者提到，公司部分型号受新产品第壹次导入战略客户、存量产品调价时间不同、调价幅度不同等原因对厦门信和达、WINGTECH单价及毛利率低于或高于其它客户，公司其它细分型号产品对厦门信和达销售单价及毛利率与对其它客户不同在5%以内；公司对厦门信和达、WINGTECH定价公允，不存在利益输送或其它利益安排。

　　飞骧科技亦表示，公司建立了有效的内部控制制度，遵循市场公正、公平、公开的准则，根据法律法规、交易所规则等有关规定、公司章程等有关规定履行相应的审批程序和信息披露义务。