【信用债】债市-踩踏-现象缓解，机构表示信用债配置窗口或临近

　　界面新闻记者 | 邹文榕

　　10月10日，DM查债通显示，利率债市场全面修复，超长端现券收益率下行幅度有所扩大；十年期国债活跃券240011收益率午后已降至2.1500%之下，超长端多数下行超2BP。

　　图源：DM查债通

　　信用债市场一改此前两日大跌态势，部分银行二永债收益率日内快速下降。

　　图源：DM查债通

　　节后首两日，信用债市场连续大幅下跌，弱资质信用债抛售踩踏现象突出。10月9日，有AA级1年期信用债收益率大幅上行90bp至3.10%，AA+级3年期信用债则上行77bp，同样至3.10%位置。

　　有业内消息显示，10月8日，理财产品赎回规模高达5000亿，抛售压力主要由赎回需求驱动，开放式信用债基金产品首当其冲，受到较大冲击。

　　“信用债，尤其是低评级的（信用债）流动性差，一旦交易就容易发生偏离估值较大的情景。”华南一银行理财子交易员向界面新闻记者表示，“短时间若大量理财/基金产品被赎回，杠杆率会变高甚至突破监管要求，基金经理就务必卖资产，信用债短时间抛压加重，收益率就会骤升。”

　　“主要因素还是由于股债跷跷板效应。近期股市大涨，固收产品被赎回，资金流出所致。”该交易员进一步补充道。

　　华创证券固收团队9日研报表示，目前债市再次进入“先利率、后信用”的调整，对照历史上的赎回潮，目前信用债波动或仍在左侧。

　　据其分析，2022、2023年赎回阶段信用调整幅度都明显高于利率，结合当前基金和理财的赎回压力，预计信用债调整幅度小于2022年，但可能大于2023年以来几轮小级别赎回潮。今年9月下旬非金信用、二永债已调整20-30BP，节后第壹天继续大幅上行5-15BP，后续或仍有调整空间。

　　不过，国盛证券9日研报认为，从信用债市场10月9日数据来看，3年AAA中票、城投债、二级资本债与同期限国开信用利差分别为54 bp、52 bp、52bp，分别处于近两年的95.6%、93.6%、56.7%的历史分位数，1年的信用债所处的历史分位数基本还要更高。

　　“从赎回之后市场修复的顺序来看，利率和资金在前，信用债在后。当前长端利率债基本稳定下来，信用债和存单配置窗口临近。”国盛证券在研报中提及。

　　有受访人士也向记者表示，弱资质信用债利差走廓无法代表债市整体行情，整体情况仍需以利率债和高等级信用债为主。

　　界面新闻经采访获悉，业内普遍认为，在股债跷跷板效应下，若股市没有超级行情的支撑下，债市调整或已接近尾声。其中，利率债市场已率先企稳。

　　“目前仍需关注周六当日的财政部会议内容，周六后债市或将基本企稳。”沪上某险资债券分析师向记者表示。