中国银河 10月14日发布研报，给予银行业推荐评级。
事件：财政部举行新闻发布会，宣布一揽子增量财政政策加大逆周期调理。
专项债额度大增支持地方化债，银行长期有望收益地方经济改善：会议表示将继续安排一部分专项债用于地方化债，并一次性额外增加较大规模债务限额置换隐债。经历了自2015年以来的三轮大规模化债，我国地方政府债务风险有所改善。考量到未来5年城投债集中到期，且地方政府综合财力受土地出让收入影响而下滑，地方债务负担不减。2024年我国发行了历史上规模最大的3.9万亿元专项债，其中已经有1.2万亿元用于地方化债，根据银河宏观团队预计，未来3年每年约有2万亿债务置换额度，测算共减少地方政府利息支出1260亿元人民币，影响大行息差共-6.88BP。考量到化债加速不良资产出清，置换整体对银行资产质量影响有限甚至偏积极，中长期银行有望受益于地方经济基本面改善。
明确发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本，增强银行信贷投放和风险抵御能力：市场化、法治化角度来审视，本次资本补充可能采取汇金注资结合银行再融资等方式注入，其中，配股低于市场价发行，吸引力较强，也不排除定增。预计本次资本补充规模1-1.5万亿元人民币，大行核心一级资本充分率相应提高至13.26%-13.74%,撬动增量信贷10.6-15.2万亿元人民币，也为参与地方化债提供资本支撑。我们认为本轮注资影响主要为： (1)解决息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限环境下大行的资本补充问题；(2)更好施展国有大行金融服务实体经济主力军作用，增进五篇大文章等重点领域信贷投放。
稳地产政策继续，利好银行资产质量：会议提出综合运用专项债、专项资金和税收政策支持推动房地产市场止跌回稳，研究允许专项债用于回收闲置存量储蓄、收购存量房等。考量到今年后3个月，各地还有2.3万亿元的专项债资金可供安排使用，和未来提高专项债限额增加，上述土地增量政策具备较大的运用空间，有望进一步改善房企资金流，降低房企信用风险。直到今天，房企信用债违约金额和余额违约率仍较高。结合存量房贷利率下调、优惠政策延期、统一首付比例等一系列房地产金融支持措施落地，在财政货币政策协调配合下，房企经营状况有望改善，推动还款能力增强，有益于银行资产质量改善。中长远来看，房地产止跌回稳关键在于房企销量和销售回款情况，目前房企销量和投资资金来源中销售回款仍为负增长，但降幅均有所收窄，后续本质改善情况需持续关注销售相关指标。
投资建议：一揽子增量政策出台，加大逆周期调理。地方政府债务风险化解力度加大，银行参与债务置换短时间息差略受拖累，长期受益于不良资产出清和地方经济基本面改善。发行特别国债补充国有大行资本，增强大行信贷投放和风险抵御能力。地产政策优化进一步加速商品房去库存，改善房企流动性，有助银行资产质量优化。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐 工商银行 (601398)、 建设银行 (601939)、 邮储银行 (601658)、 江苏银行 (600919)、 常熟银行 (601128)。
风险提示：经济增速不及预期造成资产质量恶化的危险；利率持续下行造成净息差承压的危险。