【券商板块】券商-牛市-第一波两成涨幅-打底-券茅-翻倍 三季报护驾110亿元资金再战？

券商板块上涨幅度前十（9月24日至10月18日）

　　自9月24日以来政策打出组合拳，A股第壹波“史诗级”反弹结束进入休整，作为先锋队的券商板块无疑成为最耀眼的明星。从刚开始的并购题材个股涨停，到涨停潮启动，再到调整分化，牵动着各类投资人的神经。

　　10月18日，金融街论坛开幕，央行此前推出的互换便利正式落地，首批20家超2000亿规模如约而至，市场的热情再次被点燃，各大股指企稳振荡向上，成交量再度放大。

　　据数据统计显示，当日大盘资金净流入319.26亿元人民币。证券行业再次吸引了大军队资金，累计净流入110亿元人民币，仅次于半导体位居第贰。

　　同时，在9月24日至10月18日期间，券商板块全线上涨，整体上涨幅度在20%以上， 东方财富 以上涨幅度113.9%，位居第壹； 天风证券 上涨74.7%，位居第贰； 海通证券 、 国海证券 上涨均超过51%，位居第叁和第四； 中信证券 上涨44.5%，位居第五。

　　 华泰证券 最新报告显示，券商复盘历史，板块拐点看政策，连续性看交投与资金动态：对资本市场/证券行业的一揽子政策或预期是驱动板块上行的核心因素；连续性需看交投、场内外资金、挣钱效应，及券商业务成长，是否能形成正反馈循环。

　　 华泰证券 认为，本轮第壹阶段修复较为充分，预计在中央定调、中国证券监督管理委员会全方位支持下，政策持续呵护，资本市场中长期值得期待；目前交投仍然活跃，仍有结构性机会，或将演绎出分化行情。

　　并购推进加速度

　　9月24日，中国证券监督管理委员会出台“并购六条”提出，支持上市证券公司通过并购重组提升核心竞争力，加快建设一流投资银行。券商的并购稳步推进且呈加速之势。

　　9月底， 国联证券 公告收到上海证交所出具的《关于受理 国联证券 股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的公告》。上海证交所依据有关规定对申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。

　　10月17日，在 浙商证券 举行的2024年半年度业绩说明会上，公司相关责任人透露，2024年9月，中国中国证券监督管理委员会向国都证券下发了《变更主要股东申请反馈意见》，目前公司正与 股权转让 方、国都证券一同组织反馈意见回复。

　　值得注意的是，自9月24日以来，上市券商迎来了机构投资人的集体调研，针对市场关心的外延式并购及并购重组业务等诸多问题予以回应。

　　 西南证券 日前披露的投资者关系活动记录表显示， 西南证券 对行业再融资、并购重组等资本运作相关趋势保持高度关注。当前，公司拟继续施展好上市证券金融机构、 重庆市 属重点国企的双重优势，努力推动自身做优、做强、做大。公司如有相关动向，将按监管要求及时进行披露。

　　对于未来券商的并购趋势，东海证券非银行业首席分析师陶圣禹认为，未来两类券商或有被并购预期，一是在强监管、防风险框架下有业务回归根源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商；二是同一国资体系内推动资源整合、增进高质量发展环境下，资本实力相对较弱的券商。

　　在陶圣禹看来，一方面现阶段各家合并进展超预期，有望在行业内发生示范效应，将并购重组事宜尽早提上日程更有益于获得选择权和议价权；另一方面“924”政策组合拳发布后的市场表现火热，券商指数区间最大上涨幅度已超60%，上涨行情预期也会抬高将来的并购成本，预计现阶段的市场调整仍是较好的并购重组布局窗口期。

　　20家机构互换便利获批

　　10月18日，中国人民银行与中国中国证券监督管理委员会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的公告》；同日下午中国证券监督管理委员会同意 华泰证券 、 申万宏源 、 广发证券 、 财通证券 、 光大证券 、 中泰证券 、 浙商证券 、 国信证券 、 东方证券 、银河证券、 招商证券 、易方达基金、嘉实基金等20家公司开展互换便利操作。

　　中国中国证券监督管理委员会要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，施展保护市场稳定运行的积极作用。

　　陶圣禹分析指出，现阶段券商自营投资在权益方面的敞口相对有限，既有资本金的约束，也有出于风险收益均衡的考虑，互换便利资金的逐步落地，有望一定水平上缓解市场流动性不足的困境，提振交易活跃度和投资者信心，推动资本市场稳健运行。

　　平安证券发布的最新报告显示，新工具落地速度快，彰显监管对于稳定资本市场、支持非银机构获取流动性的注意，政策信号意义较强。

　　自9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会中宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款以来，新工具落地迅速；10月10日央行公告即日起创设互换便利，接受符合基本条件的非银机构申报；至10月18日，20家证券、基金公司获准参与，首批申请额度已超2000亿元人民币，占首期互换便利额度40%。

　　报告指出，互换便利限定用于股票、股票ETF投资和做市，将有助于增加股票市场的流动性，同时给予非银机构自主权，有助于盘活非银机构存量资产、提升资金运用效率，并施展市场机构择机、择时专业能力，或将增厚非银机构投资收益。

　　报告强调，近期资本市场重磅“组合拳”出台，本轮政策力度大、范围广、落地速度快，对市场情绪形成强烈催化，市场信心快速回升，9月下旬以来A股成交活跃度快速回升。互换便利的迅速落地也有望支持资本市场流动性充裕、进一步活跃市场交投情绪，并助力优质非银机构盘活资产、提升资金使用效率。证券行业从估值和业绩均具备beta属性，全面受益。

　　明泽投资基金经理胡墨晗在接受《华夏时报》记者采访时指出，18日出现重要利好消息层面刺激，市场也同步给出积极反馈，第壹轮的市场调整结束的机率偏高。非银金融板块的再次启动，也彰显出资金积极做多的倾向。基于历史表现，非银金融板块往往是市场行情启动的引领板块。

　　因此，非银金融板块的积极表现或许就是是第贰波牛市启动的信号。不过，在胡墨晗看来，尾盘回落结构体现市场分歧依旧存在，因此仍然需要进一步观察后续走势延续性来做进一步的确认。尽管后续市场可能仍然还会出现波动，但若坚定认为本轮“金融改革牛”已经开始，且其基调不会改变。在这样的市场环境下，任何回调都可视为买入的良机。

　　据数据统计显示，10月18日，A股市场全线上涨，证券行业累计净流入110亿元人民币。其中， 东方财富 大军队资金净流入45.45亿元人民币，位居A股第壹， 天风证券 、 中信证券 资金净流入分别为17.55亿元和12亿元人民币，位列大军队资金净流入前十名。

　　三季报业绩向好

　　随着上市公司逐渐披露三季报， 红塔证券 日前发布了行业第壹家业绩预告，预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净收入为65,199.61万元人民币，与上年同期相比增加43,741.63万元人民币，同比增长203.85%；预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非我们时常性损益后的净收入为65,473.47万元人民币，与上年同期相比增加44,921.90万元人民币，同比增长218.58%。

　　 红塔证券 指出，本期业绩预增的主要因素是公司保持战略定力，通过科学、有效的资产配置和弥补薄弱环节，取得明显效果，从而实现公司整体经营业绩同比增加。

　　 华西证券 非银行业分析师吕秀华指出，三季度股债双牛助力证券投资收益大增。据测算，上市券商（不含 东方财富 ）前三季度营业收入约3116亿元人民币，同比下滑2.4%；归母净收入约1103亿元人民币，同比增长0.3%。其中自营、资管业务分别同比增加27.4%和2%。

　　自9月24日以来，券商板块急速上涨，尔后有所回调。在吕秀华看来，适当回调是良性的，也是行情走长走高的必备条件。目前板块PB从短时间高点的1.8倍左右已经回调至1.5倍，或许回调已接近尾声，结合三季度业绩的大幅改善，可以乐观看待三季报行情。

　　“券商板块主要是炒作业绩预期，现在三季报已经是明牌了，还是要看后续政策和市场表现。”北京一家上市券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

　　 华泰证券 金融首席分析师沈娟指出，复盘2005年以来10余次券商板块行情，资本市场/证券行业改革政策是核心驱动，尤其在估值与交投均处低位、市场预期较弱时，政策重大边际变化点燃行情，弹性明显（如2006/2014/2019/2024年）。每一轮政策的形式与内容有所不同，但内核均是活跃市场、支持业务发展、提供增量资金。

　　沈娟认为，系统性行情需要强劲政策支撑，如2006—2007年经济基本面向好，股权分置改革奠基基础、汇率改革开启升值周期并带动资产重估，公募基金等机构资金快速发展；2014—2015年鼓励创新业务发展、场内外杠杆资金大增，两融峰值超2.2万亿，增量资金2万亿。历史行情中券商板块相对沪深300基本能跑出较明显的相对收益。

　　在沈娟看来，本轮政策力度较大，市场情绪和交投活跃度快速修复，10月8日 A、H股成交额均创下历史新高，A股换手率已接近2015年5月的历史最高点，港股换手率创2014年以来新高。零售客户跑步入场，增量资金潜力较大，工银转账指数明显提升，同时杠杆资金加速入场，9月30日、10月8日融资买入额及融资单日净增长连创历史新高， 东方财富 单日融资买入额自9月24日至10月14日持续排名市场第壹名。券商板块成交活跃，估值快速修复。

　　沈娟称，本轮政策是中央层面定调，定位较高且具有连续性，中国证券监督管理委员会全方位完善资本市场制度、保护中小投资者利益、呵护市场平稳运行，中长期发展值得期待。同时，券商投资业务有望受益于市场修复，叠加10月以来成交额持续维持高位、两融余额快速回升，有望驱动行业在2024年四季度实现更高的业绩动能。当前板块进入行情分化期，建议关注结构性机会，如低估值优质龙头、具有并购预期、同一控制或地方国资系券商，和权益敞口较高、经纪业务弹性较强的中小券商。