今年4月12日，新“国九条”发布，开启了资本市场新一轮深化改革，直到今天已经有半年。
据证券时报记者统计，这半年来，已经有超百家上市公司被立案侦查，不仅上市公司非法操作的监察管理力度和处罚力度进一步得到加强，还强化了发行上市的全链条责任，不断压实中介机构“看门人”职责，清晰地将“强监管、防风险、促高质量发展”的主线显现在资本市排场前。
随着监管层采取的一系列行动，一些涉嫌非法事件的上市公司被推至风口浪尖，不仅曝光了一个个隐秘的角落，也为所有市场参与者敲响了法治的警钟。
从严：半年来
立案数量过百家
在股市监管的聚光灯下，立案侦查成为市场热议的话题。Wind统计结果显示，新“国九条”发布以来，A股公司被立案侦查公告数量多达108起，其中84起是中国证券监督管理委员会发起的立案侦查，18起调查人为各地监察委员会，涉及上市公司102家。
信息披露不实、市场操作、内幕交易、合规性问题和其它非法行为，都可能造成上市公司被立案。从当前的情景来看，涉嫌信息披露非法是被中国证券监督管理委员会立案的首要原因。据统计，在中国证券监督管理委员会立案侦查的84起事项中，涉嫌违反信息披露规定的案件多达66起，占到了八成左右。
值得注意的是，在被立案侦查的股票名单中，退市公司数量明显增多。据不完全统计，在新“国九条”实施以来退市的46家企业中， 东旭光电 、 威创股份 、 首航高科 、 超华科技 等在内的28家上市公司曾接受过立案侦查。
“近年来，上市公司大股东掏空公司、资金占用、市场操作、财务做假等非法防不胜防，影响了我国资本市场生态的净化。”国内知名财税审专家、顶级会计师刘志耕认为，“中国证券监督管理委员会严厉整饬资本市场，是保护广大投资者合法权益的需求，也是强化市场法制管理、推动市场法治建设、防范和化解市场风险，增进市场高质量发展的需求。”
立案侦查其实不代表有罪认定，但一定水平会给公司造成看空的风向标预期。某上市公司老总助理说：“上市公司被立案侦查或高管被留置，对于公司的股票价格通常都会有比较大的波动。消息发布后，股票价格一般会有20%左右的下跌。”
从重：上半年
罚没金额超去年全年
对证券犯法行为的处罚力度是投资者广泛关注的一个问题。《证券法》赋予了中国证券监督管理委员会给予警告、罚款、没收违法所得、没收业务收入、暂停或撤消相关业务许可等行政处理权。
一些案件的查处结果，可以清晰看四处罚力度在加大。好比昔年“A股幼教第壹股” 威创股份 ，于今年9月19日披露，因信披违规，上市公司和实际控制人分别被中国证券监督管理委员会处以850万元、2200万元罚款，处罚还涉及多位高管。相比之下，之前 獐子岛 财务做假案、康得新做假案，均仅对上市公司罚款60万元。
根据中国证券监督管理委员会通报结果，2023年中国证券监督管理委员会罚没总金额达到63.89亿元人民币，同比增长140%；2024年上半年，罚没款金额85亿余元，超过去年全年总和。从罚没款金额情况，可以看到监管层从严执法的决心和力度。
除上市公司及高管被处罚外，会计师事务所、律师事务所、承销商、资信评级机构等中介机构的执业也面临严峻挑战。其中以会计师事务所尤为引人关注。根据 同花顺 iFinD统计，今年年内，证券监管、财政部等相关部门对会计师事务所的违法处罚多达三百余次。
“中国版”证券集体诉讼制度落地后，上市公司非法行为还可能面临司法机关更为严厉的追究责任。如康美药业案，中国证券监督管理委员会根据2005年《证券法》顶格罚款60万元人民币，但后续有5万多中小投资者通过集体诉讼获赔24.59亿元人民币。泽达易盛案，中国证券监督管理委员会依据新《证券法》罚款8600万元人民币，投资者通过集体诉讼和解获得2.8亿元全额赔偿。
新《证券法》护航之下，资本市场的执法威慑力不断提升。头部券商投行人士向证券时报记者直言压力大：“现在申报标准大大提高了，而且对我们工作底稿的要求也更严格了。”
从快：执法效能
提高一倍以上
快，是近年来证券市场监管的主要特征之一。
国中水务 ，从2024年8月23日收到中国证券监督管理委员会下发《立案告知书》，到9月29日收到《行政处理决定书》，前后只用了37天。
中核钛白 ，实际控制人王泽龙于2024年3月13日被中国证券监督管理委员会立案侦查，至4月12日涉嫌违反限制性规定转让 中核钛白 2023年非公开发行股票、信息披露违法等非法行为查证明白，下达相应处罚决定，耗时仅1个月。
从上市公司整体而言，中国证券监督管理委员会执法从立案到结案的时间正在迅速缩短。
根据证券时报记者统计，2023年上市公司公告中涉及中国证券监督管理委员会立案侦查的有133项，已经结案或预备结案的事项达到了111项，其中一年以内办结的有102项，占到了总体的77%。初步计算，2023年立案侦查事项平均耗时为202天，不到2019年的一半。2024年直到今天调查速度进一步加快，被立案侦查的上市公司（不含已退市公司）事项有86起，其中25起已结案，平均耗时仅88天，执法效能正在快速提升。
重塑资本市场生态
今年4月发布的新“国九条”，明确提出要健全上市公司可持续信息披露制度，要求加强信息披露，提升对上市公司欺诈上市、财务做假等侵害投资者权益的犯法行为的监察管理和惩处力度，进一步完善资本市场治理体系、提高治理能力。
这一系列数据变化的背后，是有效落实新“国九条”的要求，显现出证券监管持续强化的态势。
“监管职能部门的严厉惩戒，不仅彰显了维护资本市场公平公正及市场秩序，维护投资者权益的坚强决心，同时也在很大水平上促使上市公司独立董事更加勇于监督上市公司管理层，更加重视自身的独立性和专业性，努力维护公司整体利益，尤其是维护广大中小股东权益。”刘志耕说。
被立案侦查性质的严重水平，不能同日而语，需进一步界定与讨论。某上市公司老总助理认为，“针对峙案侦查的情景，监管层可给予投资者更多的指导。例如，对于立案类型可进行进一步分类及细化，如信披违规、财务处理违规、公司存在重大经营风险等；对于违规的严重水平可进行一定的等级划分。避免投资者只是看到‘被立案侦查’便引起恐慌，不晓得上市公司究竟是在哪个层面存在违规和风险水平如何。”
如何有效净化市场生态，提振和保持投资者信心？
“这是一项综合性的系统工程，涉及到各个方面。”刘志耕提到，“一是要建立健全、公正、公平、公开的市场机制，确保市场的透明度和可信度，减少市场操作和内幕交易，切实保护好投资者尤其是广大中小投资人的利益，这些是股市健康发展的基石；二是要增进实体经济的稳定发展，为股市提供坚实的条件和动力；三是上市公司要努力提高投资回报，吸引更多的投资者投资，增进股市的活跃；四是加强对非法行为的监察管理检查和惩戒力度，包含行政责任、经济责任直至承担刑事责任等；五是要让投资者接受更多的投资教育，有效解决许多普通投资者专业知识匮乏、盲目跟风、追求短时间利益、缺乏理智投资心理状态等诸多问题。”