【核心资产】A股上演-新质牛-？券商最新研判

　　最近一周A股维持振荡，上证指数一周累计上涨1.17%。后市A股会如何演绎？券商报告认为，随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。

　　 中信证券 研报认为，A股当前仍处于活跃资金持续入场主导下的政策博弈交易阶段，政策预期主导短时间行情，政策信号仍然积极，已落地政策初见成效，以个人投资者为代表的活跃资金持续入场，短时间内成长风格弹性更大，待政策落地全面起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续更长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。一方面，国内政策预期逆转后，当前正处于政策密集落地期，政策思路和力度也日渐清晰，预计未来信号仍然积极，且部分宏观高频数据已初现企稳迹象，更全面的价钱信号也渐行渐近。另一方面，个人与机构投资者在信息关注焦点不同和基本面预期分歧下，入场节奏和风格偏好不同，在最近内外政策博弈交易的市场环境下，活跃资金仍将持续入场，短时间内成长风格弹性更大。

　　海通策略发布报告称，年初以来呵护资本市场政策持续落地，924以来政策明确转向，市场信心得到明显提振。市场正处熊牛转换中，政策率先发力，宏微观基本面改善随后跟上。预计2024年全A归母净收入同比增速有望达到2%。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。结构上，基本面更优的科技制造、兼具供需优势的中高端制造或是中期主线。

　　华西策略团队发布报告称，将本轮始于9月末的沪深A股市场大涨行情定义为政策转向驱动下的一轮“新质牛”，其一是宏观政策稳增长基调更为积极，提振投资者经济增长预期；其二是金融市场“国之重器”的战略定位确立，资本市场改革预期强烈。从政策工具角度看，股票市场亦是稳预期的重要抓手。通过提振资本市场，减少居民财富配置和地方财政对房地产的依赖，带动生产要素向新质生产力集聚，并通过财富效应提振消费者信心，释放金融和实体经济之间的正反馈效应。从政策效果角度看，一轮“慢牛、长牛”会更有益于发生持续的居民财富效应。鉴于个人投资者仍是当下A股中最大的投资主体，本轮“新质牛”中高波动特征仍在，市场有望在振荡中实现中枢的逐步上移。

　　华金证券研报分析称，三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高，主板持仓占比下降，大金融持仓占比回升。行业来看，三季度电新、食饮仓位较重，银行、非银净买入较多，电新、家电超配相当高。 贵州茅台 、 宁德时代 等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度上升。

　　华金证券认为，后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头标的。

　　（1）北向资金后续大概率持续流入A股。一是当前正处于美联储降息周期内，外资大概率维持净流入趋势不变叠加今年6至8月份（截至8月16日）合计净流出898亿元人民币，本轮市场行情偏强下大概率优先回补之前净流出部分。二是外资的流入与地产销售的表现相关性较强，在本轮地产政策大幅放松的环境下可能推动外资的进一步修复。

　　（2）外资可能重点流入核心资产板块。一是历史经验来看，外资倾向于配置核心资产龙头股，且Q3医药、家电等行业超配比相较前期偏低。二是Q3增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的 势头。

　　（3）核心资产板块近期催化较多。

　　对于海外市场，德邦证券研报分析称，美国大选进入关键时刻，特朗普全面领先，通胀交易兴起。大选前夕全球市场波动加剧，避险需求明显提升。随着美国大选不确定性的持续发酵，全球大类资产波动加剧，上周美股调整也带动了全球权益市场的集体回调，美债收益率和美元则随着特朗普胜率持续攀升。原油、黄金价格双双迎来上涨，截至10月27日，伦敦现货黄金报2731.45美元/盎司，黄金价格连续创下新高，突破了2700美元大关，反映了市场对全球经济不确定性和复杂局势的高度警惕。同时全球范围内的地缘政治不确定性明显提升了对避险资产的切实需求。

　　配置策略方面，德邦证券认为短时间市场核心定价主线仍是大选，越是临近大选，市场越倾向于规避大选结果的不确定性，因此全球市场可能面临一段时期的波动加剧，建议关注特朗普政策利好的罗素2000纯价值和黄金等避险属性的资产；后续仍然建议关注通胀链条的投资机会，包含美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、务必消费、上游周期等。