【有色金属工业】中原策略 - 逆周期调节效果初显 市场企稳反弹

　　核心观点

　　投资要点：

　　【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6% 较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6% 较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。

　　【服务贸易继续快速增长】商务部发布前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额55181.4 亿元人民币，同比增长 14.5%。

　　【进出口保持稳健】海关数据统计，2024年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元人民币，同比增长6.7%；进口15.22万亿元人民币，同比增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元人民币，扩大17.6%。

　　【房地产市场逐步回暖】住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，环比增长6.7%，自去年6月份以来连续下降后第壹次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长，环比增长5.8%；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月份连续8个月下降后第壹次实现增长。

　　【美国大选落地，短时间增加市场不确定性】美国大选尘埃落定，特朗普将开启第贰任期。由于上一任期对华贸易采取强硬措施，致使投资者按图索骥，短时间将对出口导向型行业（好比中游装备制造和下游劳动密集型消费制造业）有影响，但中长期看，随着国内企业加大研发投入，产品高端化，通过国产替代创造需求等措施，将逐步抵消相关风险。

　　【逆周期调理效果初显，市场企稳反弹】本周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份显现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短时间建议关注券商、非银金融、半导体、 人工智能 、5G、软件等强势板块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，和困境反转的光伏、锂电、医药等板块。

　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

　　报告正文

　　1. 逆周期调理效果初显，市场企稳反弹

　　1.1. 物流景气度提升，需求持续增长

　　【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6% 较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。工业产品、居民消费、大宗物资等物流需求均有所回升。铁路运输业务总量指数继续高位回升，企业铁路日均装车环比增长在3%~5%之间；邮政快递业务总量指数和装卸搬运业务总量指数，环比均有所回升，企业业务量日均环比增长在5%~8%之间。

　　1.2. 服务贸易继续快速增长

　　【服务贸易继续快速增长】商务部发布前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额55181.4 亿元人民币，同比增长 14.5%。主要显现以下特征为知识密集型服务贸易继续增长。前三季度，知识密集型服务进出口21334.2亿元人民币，增长5.3%。旅行服务继续保持高速增长，旅行服务进出口15052.8亿元人民币，增长42.8%，为服务贸易第壹大领域。（来源，每经网）

　　1.3. 进出口保持稳健

　　【进出口保持稳健】海关数据统计，2024年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元人民币，同比增长6.7%；进口15.22万亿元人民币，同比增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元人民币，扩大17.6%。按美元计价，前10个月，我国进出口总值5.07万亿美元，增长3.7%。其中，出口2.93万亿美元，增长5.1%；进口2.14万亿美元，增长1.7%；贸易顺差7852.7亿美元，扩大15.8%。其中民营企业和外企外贸增长，民营企业进出口19.85万亿元人民币，增长9.3%，占我外贸总值的55.1%，比去年同期提升2.1个百分点。产品方面，机电产品占出口比重近59.4%，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口两位数增长。主要是欧盟市场订单较强，对出口有较强带动作用。海关总署统计，前10个月，我国第壹大贸易伙伴是东盟贸易总值为5.67万亿元人民币，增长8.8%，占我国外贸总值的15.7%。第贰大贸易伙伴为欧盟，贸易总值为4.64万亿元人民币，增长1.2%。第叁大贸易伙伴为美国，贸易总值为4.01万亿元人民币，增长4.4%。

　　1.4. 房地产市场逐步回暖

　　【房地产市场逐步回暖】住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，环比增长6.7%，自去年6月份以来连续下降后第壹次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长，环比增长5.8%；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月份连续8个月下降后第壹次实现增长。（来源，人民日报）

　　1.5. 美国大选落地，强化美联储降息预期

　　【美国大选落地，短时间增加市场不确定性】美国大选尘埃落定，特朗普将开启第贰任期。由于上一任期对华贸易采取强硬措施，致使投资者按图索骥，短时间将对出口导向型行业（好比中游装备制造和下游劳动密集型消费制造业）有影响，但中长期看，随着国内企业加大研发投入，产品高端化，通过国产替代创造需求等措施，将逐步抵消相关风险。

　　【美联储降息25个基点】11月7日，美国联邦储蓄委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，符合市场普遍预期。这也是美联储继9月以来连续第贰次降息。但鲍威尔表示，可能会放缓降息步伐。

　　1.6. 配置建议：逆周期调理效果初显，市场企稳反弹

　　【逆周期调理效果初显，市场企稳反弹】本周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份显现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短时间建议关注券商、非银金融、半导体、 人工智能 、5G、软件等强势板块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，和困境反转的光伏、锂电、医药等板块。

　　2. 市场回顾

　　2.1. 指数涨跌

　　上周，全球指数普遍上涨，道指上涨3.99%，纳指上周5.64%，恒生指数上涨2.18%。国内市场主要指数全部上涨，上证综指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板上涨9.32%，科创50上涨9.14%， 中证500 上涨6.7%。

　　上周，沪深两市日均成交额23494亿元人民币，较上周环比14.9%，成交额有所回升。

　　2.2. 行业涨跌

　　上周，行业方面，30个行业全部上涨；其中计算机、 军工 、非银金融、商贸零售、电子、汽车、传媒表现比较好；石化、家电、煤炭、公共事业、银行表现一般。概念方面，农业、半导体、光伏、存储器件等表现比较好；电动车、纺织服装、覆铜板等表现较差。

　　3. 资金跟踪

　　3.1. 融资资金

　　上周末，融资余额为17,765亿元人民币，较前一周末851亿元人民币。

　　4. 估值跟踪

　　4.1. 指数估值

　　申万A股最新PE为18.4倍，处于近十年以来历史分数48.2%。

　　申万300最新PE为16.73 倍，处于2014年以来历史分数71.3%。

　　申万创业板最新PE为37.78 倍，处于2014年以来历史分数24.2%。

　　申万创业板/申万300PE比率为 2.26 ，处于2017年以来历史分数15.7%。

　　4.2. 行业估值

　　5. 市场情绪

　　5.1. 风险偏好

　　目前申万全A预期收益率（PE的倒数）和十年国债收益率的差值为5.57%，处于历史分位数76%。

　　5.2. 换手率

　　6. 风险提示

　　（1） 政策及经济数据不及预期。

　　（2） 风险事件冲击市场流动性。