【电视广播】东方证券 - 尚品宅配三季度表现承压，目标价14.37元

　　 东方证券 发布研报称，适当调整 尚品宅配 （300616）定制家具、配套产品收入增速假设，调整费用率与毛利率假设，预测公司2024-2026年归母净收入分别为-0.68亿元、0.51亿元、0.58亿元（此前预测2024-2025年为1.01亿元 、1.08亿元），给予目标价14.37元，维持“增持”评级。

　　三季度营业收入同比延续下行趋势。2024年前三季度公司实现营业收入27.32亿元人民币，同比下降22.22%，实现归母净收入-1.14亿元人民币，同比转负。单三季度公司实现营业收入10.22亿元人民币，同比下降29.09%，实现归母净收入-0.08亿元人民币，同比转负。三季度公司仍处于渠道与组织结构调整阶段，叠加家居行业整体景气度较低、行业竞争加剧，造成收入同比延续下行趋势。展望后续，在家居国补逐渐出台的环境下，家居消费市场有望逐步回暖、带动公司收入改善。

　　行业竞争加剧环境下公司盈利有所承压。2024年三季度公司毛利率为34.18%，同比下降1%，推测主要系公司渠道结构调整后直营渠道收入占比下降，环比趋势上看，公司2024年毛利率显现逐季度改善趋势。三季度公司期间费用率为34.82%，同比提升6.4%，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升3.3、0.8、1.9%，费用率提升推测主要系公司收入规模同比有较大幅度的下降。三季度公司归母净利率为-0.81%，同比下降5.5%，盈利承压。

　　政企双补提升终端动销景气度，期待公司收入增速逐步修复。近期各地家居产品以旧换新政策逐渐出台，覆盖品类逐步扩展到定制领域，国补一方面有助于终端客流的提升、同时在消费者转化方面亦有一定增进作用。另外公司在国补的环境下加码补助政策，推出甄选焕新全案套餐和局改焕新套餐，同时开通了国补线上支付渠道，进一步拓宽覆盖消费者区域，拉动全国终端景气度。在政企双补活动的拉动下，公司收入增速有望逐步修复。