【ST华通】ST华通走出4连跌阴影 监管处罚-倒逼-抗风险能力提升

　　11月25日，ST华通股票价格上涨1.41%，报收4.33元。从目前趋势来看，自11月8日戴帽以来，ST华通经历了最初4个交易日的“四连板”下跌后，在14日到25日的8个交易日里，有5个交易日股票价格上涨。

　　其实，从最新的业绩报告来看，公司业务基本面展现出较强的增长潜力，企业管理层在反思经营管理时认为，监管处罚“倒逼”公司具备了更强的抗风险能力。同时，机构和分析师也对ST华通将来的发展持乐观态度。

　　【市场表现】

　　近期多个交易日股票价格上涨

　　根据数据显示，截至11月25日收盘，ST华通报收4.33元，上涨1.41%。总计成交127.6万手，成交额约5.48亿元人民币。

　　资金流向方面，当日，ST华通大军队资金净流入-317.3万元；近5日总体呈流入状态，5日共流入超1.34亿元人民币。

　　其实，自公司于11月8日“戴帽”以来，ST华通在经历了最初4个交易日的“四连板”下跌后，在14日到25日的8个交易日里，有5个交易日股票价格上涨。

　　具体股票价格方面，11月7月停牌前时，ST华通股票价格为5.13元/每股，截至25日收盘，股票价格下跌0.80元人民币，下跌幅度为15.59%。不过，从14日开始到25日，公司股票价格上涨了0.15元，上涨幅度为3.59%。股票价格表现与所处的游戏行业板块表现基本一致，同时与大盘走势并未有较大偏离。

　　另外，截至22日，ST华通的滚动PEPE(当前股票价格与前四季度每股收益总和的比值)达到35.44倍。从行业PE排名来看，公司所处的游戏行业PE平均38.42倍，行业中值32.92倍，ST华通位列第20位。

　　【高管表态】

　　“将在商誉等诸多问题上更审慎”

　　其实，从9月24日本轮A股整体行情开启，到11月6日期间， 世纪华通 在27个交易日里股票价格涨了近6成，高于大盘和游戏行业板块的水平。不过，随着月初一则公司公告的发布， 世纪华通 股票价格走势出现调整。

　　11月6日晚间， 世纪华通 发布公告称，因公司2018年-2022年年度报告存在虚假记载，根据中国中国证券监督管理委员会的行政处理决定，公司股票将被实施其它风险警示，股票于11月7日开市起停牌一天，并于11月8日开市起复牌，股票简称更改为“ST华通”。

　　11月6日晚间， 世纪华通 公告称，自11月8日起戴帽。

　　中国中国证券监督管理委员会调查显示，ST华通在年报中存在违法事实包含2018年未按规定执行商誉减值测试、2019-2022年年报商誉原值披露错误、2019-2022年年报报告分部披露不合规、2020-2022年未按规定执行商誉减值测试造成虚增或虚减利润。另外，还存在虚构软件著作权转让业务或提前确认收入，造成2020年-2021年年报等存在虚假记载。

　　ST华通在公告向广大投资者致歉，并表示将进一步规范运作，强化企业内部控制，切实提高有关人员规范运作意识，防范运营风险，确保合规。另外，将积极改进完善信息披露等内部治理体系。另外，公司还承诺，将会尽最大努力尽快消除相关事项对公司的影响，“将在符合相关撤消其它风险警示的标准后及时申请撤消其它风险警示”。

　　11月13日，ST华通在沪举办投资者交流会，吸引了包含 广发证券 、国泰基金、 国泰君安 、国投证券、 国信证券 、 海通证券 等近60家机构的参与。会上，公司董事会秘书黄怡表示，股票交易会受到部分限制，公司二级市场股票价格短时间会因此承压，但不会对公司的生产经营管理及业务活动发生重大影响。“经历这次教训，公司将在财务处理尤其是商誉问题的处理上更加审慎”，黄怡说。

　　【分析师】

　　“既有警示作用，又有利好影响”

　　针对本次事件，国内知名互联网产业分析师张书乐对南都记者表示，该轮行政处理有警示与利好两个方面的影响。

　　张书乐表示， 世纪华通 作为A股的头部游戏公司，这次处罚不仅能警示 世纪华通 ，也能警示其它游戏公司，使得经营管理更加规范，“尤其是在游戏行业并购频发的当下，其可能引发的商誉的评估不够严谨而造成的危险也在加大。这恰恰是一个绝佳的警示案例”。

　　同时，张书乐认为， 世纪华通 的业绩始终在向好发展、不断攀升。因此，此次处罚不会造成业绩不稳，甚至可能刺激 世纪华通 用更好的业绩来消解不良影响。

　　根据ST华通停牌前一周刚发布的第叁季度报告数据，公司营业收入刚刷新了上市以来的纪录，营业收入、净收入均居A股游戏板块第壹。其中，今年第叁季度，公司实现营业收入62.53亿元人民币，同比增长67.29%；归属于上市公司股东的净收入为6.45亿元人民币，同比增长14.95%。年初至报告期末，公司营业收入达到155.29亿元人民币，同比增长58.66%；净收入为18.03亿元人民币，同比增长26.17%。今年1至9月，ST华通经营活动引发的钱财流量净额达34.62亿元人民币，同比增长了38.72%。截至第叁季度期末，公司货币资金余额为52.91亿元人民币，比上年末增加了17.71亿元人民币。

　　图片来自ST华通2024第叁季报告。

　　据财经类媒体统计，今年前三季度A股游戏上市公司平均利润2.82亿元人民币，平均净收入增长率为-252.54%， 世纪华通 的收益表现远好于同行。

　　“对行业而言，目前游戏产业正在出现新一轮大发展势头。这样的处罚，也能让游戏行业更加注意经营风险，对行业也是一个利好”张书乐说。

　　【机构预测】

　　海外业务未来几年维持增长势头

　　值得强调的是，ST华通的海外业务亮眼的表现受到较大关注。根据企业半年报显示，ST华通海外业务收入达到50.19亿元人民币，同比增长115.28%；占总营业收入比重快速提升，占比达到54.11%，而去年同期海外业务占比仅为38.54%。

　　近期， 招商证券 旗下招商传媒顾佳团队(以下简称“顾佳团队”)发布的《游戏出海专题深度报告》(以下简称“《报告》”)中指出，ST华通旗下点点互动头部出海游戏表现优异，有望持续贡献业绩。

　　《报告》称，点点互动旗下的代表作《Whiteout Survival》(国内名称为《无尽冬日》)，自上线以来流水不断攀升。根据Sensor Tower数据，截至2024年9月，《Whiteout Survival》全球下载量突破9000万，叠加2024年4月和6月分别在国内上线的小程序、APP版本游戏也同样迎来强势增长，《Whiteout Survival》全球累计收入已突破13亿美元，其长线变现能力得到充分验证。同时，在《Whiteout Survival》持续霸榜的带动下，点点互动从2023年1月排名中国手游发行商全球收入榜单第18名不断攀升，2024年保持在中国手游发行商全球收入排行榜前五。

　　图片来自招商传媒《游戏出海专题深度报告》。

　　《报告》称，根据游戏海外端持续稳健的流水和国内端2024年上线的表现，叠加SLG品类永生命周期的特点，预计2025年游戏贡献利润将进一步增厚，公司也将迎来业绩爆发期。

　　“ 世纪华通 海外游戏端业务保持稳健增长势头，预计未来几年还会继续维持这一势头。”顾佳团队对南都记者分析称， ST华通未来将继续深耕特色品类与本地化运营，玩法与IP内核持续精进，以适应不同地区市场的切实需求。同时，公司将加大研发投入，推动技术创新，利用AI 技术降本增效，提升产品质量和用户体验。

　　为此，顾佳团队建议，针对此块业务，ST华通可以通过并购、投资等方式整合上下游产业资源，提升产业链地位和盈利能力。同时，继续精细化长线运营，提升用户体验，以实现稳中有增的增长。另外，随着VR、MR等技术的不断迭代与上市，公司应持续投入技术创新，以迎接游戏行业的新发展周期。“由于游戏行业受到相关政策的影响较大， 世纪华通 也需要高度关注海外游戏监管政策的变动，和买量成本、新游戏表现等市场风险。”

　　【行业报告】

　　“传奇”IP等业务出现明显增长

　　资料显示，浙江 世纪华通 集团股份有限公司建立于2005年，2011年7月在深圳证交所上市。目前， 世纪华通 主要业务涵盖互联网游戏、汽车零部件制造、互联网 数据中心 (IDC)等多个领域，腾讯、华侨城为公司重要股东。

　　2014年起，公司先后并购天游软件、七酷网络、点点互动等，开始涉足互联网游戏业务；2018年始，公司大力发展互联网游戏海外市场，代理发行《阿瓦隆之王》《火枪纪元》等拳头产品；2019年，公司以298亿元完成了对盛趣游戏(前“盛大游戏”)的并购。

　　直到今天， 世纪华通 拥有数十款知名IP，超百款在营产品持续盈利。据伽马数据近期发布的《2024中国游戏产业IP发展报告》显示，今年度，盛趣游戏的IP业务出现了明显增长，其中代表性IP“传奇”上半年相关综合收入同比增幅约80%。

　　图片来自伽马数据《2024中国游戏产业IP发展报告》。

　　伽马数据认为，随着去年与共有著作权人达成和解与合作，盛趣游戏已获得了“传奇”IP在中国大陆的完整独占权，因此IP业务的增长与公司更高频地开展IP活动、强化IP产品品质、重视IP维护权益、进一步整合IP关联较密。其中包含旗下“永恒之塔”“血族”“冒险岛”等多个IP在2024年密集开展衍生品、实体联名、线下活动等形式的品牌提升活动；研运层面则有“传奇”IP上线“新百区”；“龙之谷”IP推怀旧服并加快《龙之谷世界》手游的上线进程；维护权益方面持续打击IP衍生品侵权，并通过参与行业版权活动等方式强化维护权益能力。

　　【管理层反思】

　　近期承压较大，监管倒逼抗风险能力提升

　　“总体来看， 世纪华通 在业务基本面上展现出较强的增长潜力，公司未来有望通过游戏实现进一步增长”，顾佳团队对南都记者表示，《Whiteout Survival》这款游戏在海外端保持稳健，国内端今年上线，预计未来几年，这款游戏会进一步为ST华通贡献利润。同时，点点互动目前已经有33款国内版号的产品亮相，持续的新品推出也为ST华通提供长期增长动力。另外，ST华通今年正在加快“传奇”系列IP授权、发行、研发三个环节的整合，后续通过授权、发行联运、并购整合等方式“传奇”IP也有望成为公司另外一个重要的业绩增长引擎。

　　在Sensor Tower发布的10月中国手游海外收入榜中，《Whiteout Survival》位列第壹。

　　在11月13日召开的投资者交流会上，ST华通集团总裁谢斐坦言，公司在过去两年遭遇了空前绝后的挑战，从2022年商誉减值引发巨亏，到去年公司被立案侦查，到今年4月收到预处罚通知，再到正式处罚结果的落地，公司上下都承受了比较大的压力。

　　“也正是在过去的两年间，公司在管理架构、业务体系和发展方向上都进行了深刻的变革。”，谢斐表示，监管处罚不仅促使公司以更审慎的态度进行经营和管理，还通过这一过程大幅提升了合规管理水平，强化了集团管理职能，降本增效成果明显，基本完成了风险的化解，“得益于监管处罚‘倒逼’，公司具备了更强的抗风险能力。2025年可能会迎来历史上发展最好的一年”，谢斐在会上说。