【欧元区】-财经分析-美元大涨欧元-过冬-，能否迎来转机？

　　新华财经上海11月27日电（葛佳明） 随着美元指数攀升，欧元兑美元近期已跌至2023年以来的最低水平，11月以来，欧元兑美元的下跌幅度达到3.8%，为G10表现最差的币种之一。

　　分析师普遍认为，欧洲经济持续疲软，欧洲“火车头”——德国和法国都面临各自的困境。市场开始预期欧洲央行将以更大幅度降息，欧元区的中性利率远低于美国或英国，欧元兑美元汇率跌至平价或已不再遥远。

　　欧元区经济疲软

　　今年以来，欧洲经济持续低迷。数据来看，欧元区11月经济活动大幅减弱，制造业采购经理指数（PMI）从46.0降至45.2，服务业PMI从51.6降至49.2，第壹次出现双负增长。

　　欧洲经济疲软背后是德国和法国火车头的“失速”。德法经济体量常年占到欧元区近一半，经济疲软拖累了欧元。

　　欧洲央行发布的半年度《金融稳定评估报告》也指出，对欧元区20国而言，经济增长疲弱是比高通胀更大的要挟。

　　德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）此前表示，通胀得到控制是好消息，不过坏消息是曾经是欧洲经济增长引擎的德国，预期今年将再次出现经济衰退。

　　法兰西银行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛在10月初预计，法国经济有继续下滑趋势。最新出炉的数据在一定水平上印证了这一预期。

　　11月，德国综合PMI降至47.3，创9个月新低，其中服务业PMI下滑至49.4，制造业PMI略有改善，升至43.2。

　　法国综合PMI降至44.8，制造业PMI为43.2，服务业PMI为45.7，均触及10个月低点。

　　分析师表示，德国经济受能源压力、制造业转型落伍等影响，制造业陷入长期衰退。德国慕尼黑经济研究所11月25日公布的数据显示，经季节调整后，德国11月商业景气指数从上月的86.5点降至85.7点，显示企业信心有所减弱。

　　德国知名智库基尔世界经济研究所所长莫里茨·舒拉里克（Moritz Schularick）认为，德国经济的危机不仅是周期性的，也是结构性的。传统核心产业长时间抗拒变革，而且贸易保护主义盛行使得引进专业技术和人才变得更加困难。

　　法国经济持续走软。欧洲议会今年4月通过的欧盟财政规则要求，政府债务占GDP超过90%的国家需要每年至少减少GDP1%的政府债务，而财政赤字占比GDP超过3%的国家需要在2025-2027年之间每年减少GDP0.5%的财政赤字。法国2023年政府债务占GDP比重高达110.6%，财政赤字占GDP比重高达5.5%。另外，法国2025年预算草案未能通过国民议会的投票。

　　与欧元区经济持续疲软相反，美国经济在消费颇具韧性的推动下保持稳健，成为美元持续上涨的主要动力。

　　相较于美联储，欧洲央行或大幅降息

　　10月17日，欧洲央行宣布，将三大利率均下调25个基点。在11月14日欧央行公布的会议纪要中显示，通胀的整体回落是欧洲央行管理委员会在10月议息会议上做出继续下调利率决定的关键因素。

　　分析师普遍认为，欧洲央行货币政策的关注焦点应从遏制通胀转向应对欧元区经济增长面临的挑战。

　　荷兰国际银行集团的数据分析师称，12月欧洲央行货币政策会议争论的焦点将是降息25个基点还是50个基点。因欧元区11月PMI数据超预期疲软，市场对与欧央行12月降息50基点预期大幅上行，一度跃升至50%以上。

　　丹麦银行外汇研究主管认为，市场对欧元区经济前景的担忧，引发了对欧洲央行进一步宽松的向往，使得欧元承受着巨大压力。

　　高盛资产配置研究主管格里斯曼（Christian Mueller-Glissmann)在接受采访时表示，地缘政治冲突增加了欧洲经济前景的不确定性，“欧洲需要更低的利率，制造业需要更低的利率。目前有这些多重因素令欧洲经济前景承压。”

　　目前利率市场预计到2025年底，欧洲央行将总共降息150个基点。与当前市场对美联储的降息预期出现了巨大不同，市场预计到2025年底美联储仅会降息约70个基点，利差因素可能持续无益于欧元。

　　欧洲经济的转机

　　有观点认为，欧元区的经济前景仍有转机机会。近两年，德国和法国在欧元区经济中的占比出现下滑，非头部国家重要性在上升。尽管德法经济持续下行，但欧元区整体经济增长速度并未明显放缓，造成德法的经济比重下降。

　　根据IMF数据，2020年直到今天欧元区20国名义GDP复合平均增速为6.4%，但德法的占比从49.6%降低至47.9%。反而，以服务业为主的中小国家经济在走强。

　　另外，气候预测显示，欧洲将迎来又一个比往年更为温和的冬季，可能有助于缓解对 天然气 的切实需求，对外部能源依赖有限。

　　哥白尼气候变化服务中心认为，北欧和地中海地区12月至明年2月期间气温高于平均水平的存在性至少为60%。欧洲大陆其它地区超过过去30年测得的历史平均气温的存在性为40%至50%。

　　过去两年由于厄尔尼诺现象，欧盟 天然气 需求连续两年大幅下降。2022年同比下降13.3%，2023年又下降7.4%。2023年1272万太焦耳的总需求，已是1996年以来的最低需求记录。

　　据标普全球统计，基于前两年暖冬对 天然气 消耗量不大，今年欧元区早于8月19日就已实现了90%的 天然气 贮存目标，比欧盟规定的11月1日最后期限提前了11周。

　　欧元后续走势会否继续承压？

　　欧元兑美元历史上仅两次跌破平价，最近一次是2022年。

　　摩根大通分析师在最近发布的报告中称，随着美元将走强并创新高，欧元预计将在2025年初突破平价。摩根大通预计欧元兑美元汇率3月底将达到0.99后反弹，年底或达到1.08。

　　随着欧元兑美元迫近平价关口，市场心理状态的变化可能也会对欧元极为不利。平价关口不仅是一个经济层面的汇率点位，也反映了市场心理的重要转折点。当交易员预期欧元会跌破这一水平时，他们的抛售欧元的表现可能加速这一结果，造成欧元面临更大的下跌压力。

　　风险管理公司Validus Risk Management的合伙人哈利·沃尔曼（Harry Woolman）此前表示，特朗普后续的政策对欧洲经济的影响，和欧元区经济持续疲软，很可能会看到欧元再一次测试平价关口。

　　德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯（George Saravelos）表示，欧元区经济增长的停滞和政策的不确定性，使市场对欧元的信心进一步下降。他警告称，“一旦外围风险升高，欧元跌破平价的存在性将迅速增加。”

　　瑞银全球财富管理全球外汇和大宗商品主管多米尼克·施奈德则表示，欧洲经济虽然“状况欠安”，但也木有萎缩，而美国经济增长正在放缓，当前的数据其实不能说明美国和欧元区后续的经济走势。不过，他表示欧元兑美元跌破平价的确仍是一个风险，“欧元兑美元汇率显现平价不是我们的基本预测，但显然我们会持续关注这一问题”。