【香江电器】七年波折上市路，香江电器转战港股IPO

　　中国网财经11月27日讯 最近，中国中国证券监督管理委员会公布境外发行上市备案补充材料要求公示(2024年11月8日至2024年11月14日)，其中香江电器被要求补充说明重大债权债务情况，前期申报A股发行上市相关情况，和是否存在对本次发行上市发生重大影响的事项。

　　中国网财经发现，香江电器身上有很多“看点”，涉及关税风波；倚赖少数主要客户；研发人员总体呈下降趋势；自有品牌业务收入连续下降等。

要求公示摘要，数据来源：中国中国证券监督管理委员会官方网站

　　关税影响几何？

　　香江电器全称为湖北香江电器股份有限公司，其主要从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售。

　　香江电器的电器类家居用品分为三大类，即电热类家电，如电烤炉、空气炸锅及电热水壶；电动类家电，如搅拌机、打蛋器及开罐器；电子类家电，如电子秤、加湿器及激光灯。

　　香江电器的非电器类家居用品则主要是花园水管及锅具。

　　早在2017年5月，香江电器便与东莞证券签订上市辅导协议。经历三年多的辅导后，香江电器在2020年10月与东莞证券终止上市辅导协议。香江电器港股申报稿披露的理由为“东莞证券人员流动性大”。

　　值得强调的是，尽管经过东莞证券上市辅导，但香江电器仍存在违规行为。截至2020年年末，香江电器劳务派遣用工1023人，占用工总人数的20.01%。

　　国家人社部官方网站显示，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行。该规定要求，用工单位在规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其用工总量10%的，应当制定调整用工方案，于2016年3月1日前降至规定比例。

《劳务派遣暂行规定》摘要，数据来源：国家人社部

　　上海汉盛律师事务所合伙人王建新对我国网财经表示，劳务派遣只能适用临时性、辅助性、替代性的工作岗位，但很多企业为了节省成本，常规性工作岗位也采用劳务派遣的用工方式，这实质上是违反劳动合约法的有关规定，无益于劳动者权益的保护。

　　在与东莞证券终止协议不久，香江电器于2021年1月与 兴业证券 签订上市辅导协议。但仅仅两个月左右，双方便终止上市辅导协议。香江电器港股申报稿披露的理由为“ 兴业证券 未能遵守协议的上市时间表”。

终止上市辅导摘要，数据来源：湖北证监局官方网站

　　2021年8月，香江电器与 国金证券 签订上市辅导协议。在2022年6月，香江电器向中国中国证券监督管理委员会提交A股上市申请。随着全面注册制的施行，香江电器A股IPO平移至深交所。

　　2024年5月，历经深交所两轮问询的香江电器选择终止A股IPO。香江电器港股申报稿披露的理由为，为了进一步增强公司在国际间的声望，董事认为港股上市实属适宜，也切合公司专注海外市场的业务发展。

　　数月后，香江电器披露港股IPO申报稿。该申报稿显示，香江电器2024年上半年虽然营业收入有所增长，但其净收入有所下滑。具体为，香江电器2024年上半年营业收入为6.14亿元人民币，同比增长10.33%。其净收入为6053.9万元人民币，同比下降12.43%。原因包含，香江电器花园水管及电动类家电的毛利率下降。

　　2021年至2023年和2024年上半年(下称“报告期”)，香江电器电器花园水管的唯一客户为美国公司Telebrands。并且根据协议，香江电器不得为其它客户制造或销售花园水管。2024年上半年，香江电器花园水管毛利率为35.1%，相较同期减少4.5个百分点。

　　除花园水管外，香江电器亦向Telebrands销售拖把桶及座垫等其它非电器类家居用品。报告期内，Telebrands均为香江电器前两大客户，占香江电器营业收入的比率分别为22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，其中2021年和2024年上半年为第壹大客户。

　　香江电器2022年和2023年第壹大客户则为沃尔玛。报告期内，Telebrands和沃尔玛合计占香江电器营业收入的比率为44%、41.7%、52.2%、49.1%，超过4成。对此，香江电器这份今年9月披露的申报稿中，其风险提示包含倚赖少数主要客户。

　　需要强调的是，香江电器这份今年9月披露的申报稿中，其风险提示也包含公司的业务、财务情况及经营业绩可能因中美贸易关系紧张而受到不利影响。

　　香江电器报告期内的营业收入分别为14.8亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元人民币，其中以美国为付运目的地的产品销售金额分别占总收入的70.3%、68.8%、80.6%及77.0%。据央视新闻，当地时间11月25日，美国当选总统特朗普在其社交媒体账号发文，妄言将对进口自我国的所有商品加征10%的关税。

　　尽管香江电器此次港股IPO的拟募投项目包含设立泰国厂房，但报告期内产品均在国内制造的香江电器会受到怎么样的影响？

　　是否有能力做好OBM业务？

　　香江电器此次港股IPO的拟募投项目还包含设立研发中心，涉及兴建及翻新研发中心、购置设备及软件、采购研发材料及耗材、招聘员工等。

　　并且公司在港股IPO申报稿中表示，“我们认为研发能力是我们的竞争优势之一，并致力于持续增强此竞争优势。”

关于研发摘要，数据来源：港股IPO申报稿

　　但香江电器研发人员总体呈下降趋势。香江电器此前主板IPO申报稿显示，2020年至2022年和2023年上半年，公司研发人员平均人数分别为290人、261人、194人、163人。对此，香江电器在深交所问询回复函中表示，公司减少了部分基层研发人员，造成研发人员人数有所下降。

　　另外，尽管截至2024年6月30日，香江电器研发人员人数为171人，相较同期有所上升，但相较2020年的平均数仍下降较多。

研发人员情况摘要，数据来源：主板IPO申报稿

　　香江电器此次港股IPO的拟募投项目也包含“引进新品牌以增强我们的OBM业务”。资料显示，OBM即自有品牌，与之不一样的是ODM和OEM等，其中ODM用我们老家的话说叫“贴牌”，OEM用我们老家的话说叫“代工”。

　　香江电器在申报稿中表示，一般而言，在OBM模式下，公司可控制产品设计、质量及品牌建立，和其营销及销售。因此，公司能够发生较ODM/OEM模式更高的收益率。

　　资料显示，香江电器2016年便开设了以“Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli艾格丽”等自主品牌为主的OBM(即自有品牌)业务。

　　但2021年至2023年，香江电器OBM模式的收入连续下降，分别为9394.9万元、6137.3万元、4970.6万元。另外，香江电器2024年上半年OBM模式的收入为2296万元人民币，同比下降22.66%。

　　从比例来看，香江电器报告期内OBM的占比连续下降，分别为6.3%、5.6%、4.2%、3.7%，而ODM/OEM合计占比分别为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。

　　那么，香江电器是否有能力做好OBM业务，相关募投项目的实际回报率可能为多少？

　　从股权结构来看，香江电器由潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴分别持有约54.07%、26.39%及19.54%股份。并且，潘允为蕲春华钰和蕲春恒兴的唯一普通合伙人，分别持有70.37%和47.50%。因此，潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴被视为一组控股股东，控股比例高达100%，香江电器股权高度集中。

股权结构摘要，数据来源：港股申报稿

　　其中蕲春恒兴为香江电器的员工持股平台。值得强调的是，香江电器A股IPO问询函的回应显示，2022年邹成厚离职和2023年王阳、官静离职，由于双方已签订了《借款合同之补充协议》，解除了不得离职、 股权转让 等相关限制，且其考量到公司即将上市的存在性，邹成厚、王阳、官静有意继续持有公司股份，故仍保存了蕲春恒兴财产份额。但国家企业信用信息查询系统显示，蕲春恒兴于2024年8月2日发生投资人变更，其中邹成厚、王阳、官静均从股东中退出。这里有一个疑惑，这三人为何要退出？

蕲春恒兴投资人变更摘要，数据来源：国家企业信用信息查询系统