【OPEC】OPEC+部长级会议前瞻 - 需求端阴云笼罩 推迟会期有何玄机

　　本周国际油价下跌超3%，以色列和黎巴嫩真主党之间的停火，消除了围绕更广泛的中东冲突的大部分剩余风险溢价。在这种环境下，市场的焦点转向了OPEC+部长级会议，目前会议已经从周末被推迟至12月5日举行。

　　原油经纪商PVM Oil Associates顶级市场分析师瓦尔加(Tamas Varga)在接受第壹财经记者采访时表示，市场存在诸多新的不确定性，好比特朗普的关税政策将重新造成通胀影响，从而阻碍经济增长。除非中东局势出现剧烈变化，不然明年供应将足以满足需求，从而给油价进一步上涨造成阻力。

　　欧佩克如何稳定供应端

　　欧佩克官方网站周四发布声明称，因为部分代表将出席在科威特举行的第45届海湾峰会，原定于2024年12月1日举行的联合部长级监测委员会（JMMC）第57次会议和第38届欧佩克和非欧佩克部长级会议（ONOMM）将推迟到12月5日以视频会议形式召开。

　　瓦尔加向第壹财经表示，结合如今的宏观经济和供需形势，再次推迟复产是正确的，但如何选择期限并评估将来的前景是有挑战性的。可以预见的是，正如之前几次会议一样，OPEC+内部存在一些阻力，需要沙特和俄罗斯去协调。

　　由于以色列和真主党之间达成停火协议，风险溢价回落让国际油价近一周来再次面临压力。XS顶级市场分析师古勒（Rania Gule）表示，停火协议缓解了中东的紧张局势，是石油价格的稳定因素。

　　今年以来，地缘形势成了油价屡次脉冲行情的导火索。机构普遍认为，持续的地缘政治紧张局势和特朗普政府对伊朗制裁预期，只能为油价提供有限的支持。盛宝银行大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）在发给第壹财经记者的报告中写道：“即便伊朗出口可能放缓，这将为其它生产商的增长留出空间，因此净影响将是可控的。”

　　本周，多个OPEC+成员国已经开始讨论推迟计划于1月重启的石油生产。记者了解到，伊拉克、沙特和俄罗斯26日在伊拉克举行的会议上，就维持稳定的石油市场和公平价格的重要性达成一致。各国讨论了全球能源市场的状况和与原油生产、流向市场和满足需求相关的事项。

　　行业数据显示，OPEC+贡献了全球近一半石油产能，由于价格下跌、需求疲软和集团外产量增加，该组织已经将今年逐步提高产量的计划继续推迟。

　　外界正在关注当选总统特朗普的能源政策。美国能源信息署（EIA）数据显示，11月美国原油产能维持在接近1350万桶/日的历史极值水平。从能源部长提名人选看，未来四年美国石油生产商将得到政府的全力支持，一度寂静的页岩油供应或再次迎来爆发，并进一步推高美国原油产能。

　　需求端担忧未解

　　考量到宏观经济的不确定性，四季度以来国际油价持续面临压力。

　　欧佩克本月连续第四个月下调了石油需求增长预测，该组织预计，今年和明年的切实需求将分别增长182万桶和154万桶，而此前的估计分别为193万桶和164万桶。国际能源署（IEA）警告称，明年市场将面临每天超过100万桶的盈余，如果欧佩克+决定继续增加供应，这一盈余可能会进一步扩大。

　　欧洲经济疲软成了需求端新焦点。欧元区11月综合采购经理人指数（PMI）降至2月以来新低，重新引发了人们对欧元区经济衰退的担忧。今年一直支撑欧洲两大经济体的服务业，现在也开始感受到压力，德国服务业自3月以来第壹次陷入收缩，而8月获得奥运会提振的法国经济又陷入停滞。

　　值得注意的是，法国政府提高税收的计划有可能使经济前景严重恶化，十年期法国国债和德国国债利差，刷新2012年欧元区主权债务危机以来新高的90个基点。联合信贷银行表示：“情况硬是不稳定，不能排除法德利差进一步扩大的存在性。”

　　瓦尔加向第壹财经表示，除了欧洲以外，美国化石能源需求的潜力也相对有限，即便经济状况在发达国家中处于领先位置。他分析称，2013年，美国炼油厂每日供应1900万桶当量各类石油制品，到2019年，这一数字逐渐上升到2080万桶/日，经历了疫情考验，去年和今年的规模只恢复到2020万桶/日，汽油和馏分油的消费量很可能已经达到峰值。另一方面，特朗普希望通过控制油价来打压通胀，这也意味着库存压力或将进一步上升。

　　瓦尔加预计，如果OPEC+决定再次推迟更改减产协议，可能会暂时提振油价，而气温再次下降也有可能存在有助于油价反弹。然而，人们越来越意识到美国关税和贸易摩擦的潜在不良影响，和普遍预期的明年供应过剩，上涨的连续性其实其实不可靠。

　　汇丰银行欧洲石油和 天然气 研究主管弗斯蒂尔（Kim Fustier）在客户报告中称：“我们预计OPEC+将宣布将减产协议再延长三个月，直至2025年4月。鉴于油价处于70美元/桶的低位，我们不排除欧佩克+将产量增长推迟到明年晚些时候。”