【中储粮】玉米 - 政策增储

　　随着11月底东北上冻后，中储粮调理性增储逐渐发布公告，叠加中储库采购增加，一定水平上反映了政策稳价、保护农民利益的意愿。今年除了东北地区发布增储公告外，新疆、甘肃、陕西等也发布增储公告。在政策收储效应带动下，预计现货价格下方空间有限，期价短时间关注2130-2150下方支撑。中长期看，玉米价格有望好转，这也体现在了玉米月间价差结构中，预计一季度末之前，玉米维持2150-2300区间宽幅振荡。

　　中储粮11月下旬在玉米产区大力度收购全面增储玉米，其中，黑龙江中储粮22日增储：肇东/肇州/七台河/大庆/五大连池11家库点；辽宁中储粮28日增储：沈阳/新民/阜新/昌图/建平10家库点；内蒙古中储粮26日增储：乌兰浩特/通辽东郊/赤峰/呼和浩特/包头/巴彦淖尔10家库点；陕西中储粮29日增储：咸阳/蒲城2家库点；兰州中储粮21日增储：定西/白银/武威/高台5家库点；新疆中储粮22日、26日、29日增储：伊犁/阿克苏/巴音郭楞/乌鲁木齐/阿勒泰直属库5家库点。另外，中储粮网每周约60-70万吨的竞价采购也在持续进行。

　　回顾10月份直到今天行情，盘面在2200±50振荡。在国内玉米进入24/25年度后，连盘玉米在9月23日、10月22日两次触底反弹，9月23日C2501合约跌至2131后大幅反弹，主要受到国内9月底宏观政策刺激带动大宗商品整体反弹带动，10月22日C2501在2161触底反弹更多受收储传言影响。进入11月份，连盘玉米弱势振荡下行。期间随同着东北温度偏高造成粮质霉变偏高、基层农户不惜售、卖压持续、南北港累库明显。

　　随着11月底东北上冻后，中储粮调理性增储逐渐发布公告，叠加中储库采购增加，一定水平上反映了政策稳价、保护农民利益的意愿。今年除了东北地区发布增储公告外，新疆、甘肃、陕西等也发布增储公告。在政策收储效应带动下，预计现货价格下方空间有限，期价短时间关注2130-2150下方支撑。

　　中长期看，考量到国内进口玉米受到配额管控、替代品高粱大麦进口受到窗口指导限制，进口冲击降大幅低于去年同期。另外，当前小麦-玉米价差比价来看，后期小麦调理性收储大概率持续进行、且小麦消费逐步进入旺季，而玉米饲用比价优势明显，在没有进口冲击、国内替代冲击的环境下，需求端有望持续好转。长期看，玉米价格有望好转，这也体现在了玉米月间价差结构中，预计一季度末之前，玉米维持2150-2300区间宽幅振荡。

图1：玉米基差、月差

　　数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

图2：北港库存、集港、下海量（万吨）

　　数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理