【步长制药】步长制药减资收缩战线 - 负债率持续攀升，经营恶化

　　在负债率上升和业绩双重压力之下， 步长制药 （603858）通过减资应对困局。11月28日盘后，上市公司发布公告，控股子公司步长（广州）医学诊断技术有限公司（下称“步长医学诊断”）全体股东决定进行同步减资，其注册资金将从5882万元减少至1187万元。减资前后， 步长制药 持股比例分别为70.8%、70.3%。

　　公告称，本次减资的4696万元为全体股东认缴但尚未实缴的部分，不涉及向全体股东退回出资的情景。本次减资是公司根据实际经营需要，进一步整合公司资源，优化资源配置，有益于公司优化资金使用安排，施展资本效能。

　　步长医学诊断建立于2017年11月，主要从事 体外诊断 领域研发、生产、销售。然而，这家企业在经营7年之后，直到今天还没有做起来，既没有规模也木有利润。公告显示，步长医学诊断2023年营业收入和净收入分别为394万元、-282万元人民币，2024年1-6月分别为247万元、-56万元。

　　《财中社》发现， 步长制药 核心主业是中药，最初成立步长医学诊断是为了布局新领域，为未来寻找新增长点。而7年之后的减资操作，表明公司在 体外诊断 领域的尝试暂时遭遇挫折。

　　在减资收缩战线背后， 步长制药 负债率持续攀升。财报显示，从2016年上市至2021年期间，公司资产负债率始终在40%以下，总体处于稳健水平。但在此之后，资产负债率首先是在2022年末突破40%，之后又持续攀升，到2024年三季度末达到46.4%。

　　2024年三季度末， 步长制药 短时间有息负债大约有10.4亿元人民币，另外还有27.8亿元左右的长期有息负债，有息负债总额约有38.2亿元人民币，而公司货币资金只有9.6亿元人民币，另外还有3.53亿元的交易性金融资产。

　　资产负债率上升，与业绩急剧恶化有关。 步长制药 2019年净收入为19.5亿元人民币，而到2023年时净收入只有3.2亿元人民币，降幅83.6%。在此期间，尤其值得强调的是，2022年公司因为计提超过30亿元的商誉等资产减值损失，直接造成当年净收入亏损15.3亿元人民币。进入2024年，业绩仍未见好转，前三季度营业收入和净收入分别同比下降14.7%、66.2%。

　　销售费用是吞噬利润的最大黑洞。从近年数据来看， 步长制药 年度销售费用均在60亿元以上，很多年份超过80亿元人民币，销售费用率最高迫近60%。据《财中社》统计，公司2023年和2024年前三季度销售费用，分别为同期净收入的20倍、10.5倍。

　　如此巨额的销售开支，一直饱受市场疑问，并成为监管关注的关键。上海证交所针对 步长制药 2023年报下发监管工作函，严格问询公司销售费用的支付对象是否存在利益输送？是否为公司经销商、关联方或其它利益方垫付了资金？根据2024年7月9日的回应公告， 步长制药 披露的2023年度前十大销售费用支付对象中，有四家成立仅一年，注册地址相同的服务商在2024年先后注销，这些公司均没有参保人员记录，但与 步长制药 发生金额动辄百万元以上，部分高达千万元。

　　更吸引眼球的是，根据回复公告， 步长制药 在2021-2023年花费5000多万元购买酒水，这些高额“酒水费”最终都进了王秀珍的腰包，而王秀珍为 步长制药 实控人赵涛的岳母。这一发现立即刷屏财经圈， 步长制药 被疑问向关联方输送利益，上海证交所为此再度下发监管工作函。

　　 步长制药 业绩急剧恶化，还与核心产品受限有关。中药注射剂曾经是公司最挣钱的品种，但近年来中药注射剂面临医保受限、辅助用药重点监控、注射剂上市后再评价等政策方面的挑战。政府已全面推广医保受限及辅助用药重点监控政策， 步长制药 的谷红注射液、复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液，已于2022年底前逐渐调出各省级医保目录，且2023年初被部分省份并入“省级重点监控合理用药药品目录”。另外，丹红注射液也相继被浙江、安徽、河南等多地并入重点监控目录或限制使用， 步长制药 遭遇重创。