【个人投资者】李迅雷指-股市不能带来赚钱效应-？真有此结论？原文又如何阐述的？

　　李迅雷老师提出了“股市不能造成挣钱效应”？刚刚过去的周末，与此相关的讨论明显多起来。这是李迅雷老师的原本观点么？原文又是怎样阐述的？

　　最初始的说法，来自于11月24日李迅雷老师在其公众号“李迅雷金融与投资”上发表的《对资本市场“共识”的再思考：股市上涨能否促消费？》，原文5000字左右，其核心讨论在于，期望通过股市上涨来普遍增加投资大众的财产性收入是不现实的，股市走强其实不能承担起推动经济增长和促消费的重任。

　　显然，文章观点本身，并没有“股市不能造成挣钱效应”这样的描述，但确有明确提到“借道股市走牛来促消费的思路是完全不现实的。”

　　面对连续讨论的连续发酵，李迅雷老师又在11月27日，通过朋友圈再做阐述，他在朋友圈发文如下表达：

　　“发现太多的个人投资者看不懂我这篇文章表达的意思：股票在中国居民家庭（含农村）资产配置的占比平均只有2%左右，即便是牛市，其所引发的财产性收入占居民可支配收入的比率也很低。更何况A股与上世纪的美股一样，正在经历去散户化过程（2015年个人交易金额占比90%，如今已降至60%），每一次牛熊交替都是大部分（至少70%）个人投资人的财富负增长，并转移到少数投资高手口袋里的过程，而消费的主体又是中低收入阶层，故统计数据显示，股市波动与社会消费品零售总额的增长率不存在明显相关性。”

　　股市上涨到底能不能促消费？

　　在一系列观点中，争议最大的就是文章的核心论点，即“探讨股市上涨到底能不能促消费？”

　　通过对11月24日及27日的说法整理，整体来看，并没有直接断言“股市不能造成挣钱效应”，而是通过分析指出股市波动对于大多数个人投资人的财富或收入影响较小，且股市的挣钱效应其实不普遍。文章更多强调了股市上涨其实不能普遍增加投资人的财产性收入，尤其是对于大多数普通投资者而言。因此，核心观点更倾向于认为股市的挣钱效应需要建立在一定的条件与基础上，且挣钱效应其实不均匀分布，其实不是完全否定股市的挣钱潜力。

　　文章开篇就提到，A股市场经过30多年的发展，已经成为市值规模全球第贰的大市场，但被诟病较多的是，A股市场的融资功能施展得比较好，而投资功能（或挣钱效应）施展欠佳。于是达成的共识是今后要着力施展其投资功能，弱化其融资功能。

　　在股权融资方面，提出了“严把发行上市准入关，加快形成应退尽退、及时出清的常态化格局”的对策。而针对A股市场波动大、估值水平持续下行的现状，达成的共识是“推动中长线资金入市”，扩大耐心资本占比，以实现股市稳中向好的目标。另外，还有一个“共识”认为让股市上涨能够促消费。

　　根据原文，先是研究了股市波动与消费的相关性，文章通过分析沪深300指数与社零环比增速的数据，发现两者之间没有明显的相关性，从而疑问了股市上涨对消费的增进作用。

　　文章指出，我国居民家庭资产中权益资产（如股票）的比重相对较低，因此股市波动对大多数家庭的财富或收入影响较小，进而对消费的拉动作用有限。文章还提出，由于房地产在我国居民家庭资产中占相当高，房地产价格的波动对消费的影响可能远大于股市，因此股市上涨对消费的增进作用有限。

　　不仅如此，文章分析了一线城市与三四线城市在股市波动对消费影响上的不同，指出一线城市由于高净值人口占相当高，股市波动对消费的影响可能更为明显，但这种影响其实不普遍。

　　这样一来，股市对收入再分配的效应如何？文章通过数据和研究指出，股市可能加剧了财富不平等，大部分个人投资者亏损，而少数高净值投资者挣钱，这种再分配效应可能无益于促消费。

　　文章特别提到，从分红派息的视角看，目前A股市场的投资者还是能够获得正收益。但为何总是亏钱的投资者比挣钱的多呢？关键还是在A股整体估值水平不断下移和个人投资者频繁交易上。股市的收入来自两方面，一是分红收入，这些年这部分收入明显提高；另一方面则是价差收入，这部分则大部分个人投资者会负。

　　核心结论基于上述的递进，得出了股市与经济增长的关系，文章最后指出，股市是经济的晴雨表，促消费应通过增加财政在民生领域的支出和推动财税体制改革等措施来实现，而不是依赖股市走强。

　　八个核心论述递进

　　显然李迅雷老师的说法有其充分的讨论前置条件，但尽管这样一篇逻辑缜密的推文，也还是得到了很多反对声音。显然，多数观点还是认可股市上涨能够增进消费增长的说法。

　　完全展开来看，《对资本市场“共识”的再思考：股市上涨能否促消费？》的文章主要有八个核心内容，且层层递进。

　　一是，A股市场功能定位问题：尽管A股市场市值规模全球第贰，但其投资功能相对较弱，市场共识是未来应强化投资功能，弱化融资功能。

　　二是，个人投资者规模与分化：指出个人投资者数量估计在2.2亿左右，但财富结构分化严重，大部分财富聚焦在少数人手中。

　　三是，居民权益资产持有比重：我国居民家庭持有的权益资产比重较低，股票在我国城镇居民家庭资产中的占比不足2%。

　　四是，社零数据与股市波动的相关性：通过对沪深300指数与社零环比增速的分析，发现两者之间并无明显的相关性，从而疑问了股市上涨促消费的说法。

　　五是，房地产与消费的关系：房地产作为居民家庭资产的主要组成部分，其长周期下行对消费的影响可能远大于股市波动。

　　六是，一线城市消费与股市波动：通过分析一线城市消费数据，指出股市波动对这些城市的消费者支出有一定影响，但这种影响其实不普遍。

　　七是，股市对收入再分配的效应：指出股市可能加剧了财富不平等，大部分个人投资者亏损，而少数高净值投资者挣钱。

　　八是，股市与经济增长的关系：股市是经济的晴雨表，促消费应通过增加财政在民生领域的支出和推动财税体制改革等措施来实现，而不是依赖股市走强。