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【AI应用】华泰证券 - 传媒行业25年有望改善 关注AI应用及并购重组

查看信息来源】   发布日期:12-3 6:22:58    文章分类:商业洞察   
专题:AI应用】 【并购重组】 【传媒行业

   华泰证券 研报表示,24年以来传媒板块估值波动较大。春节后因Sora、Kimi等大模型快速出圈,板块估值抬升,但后因国内大模型与海外仍存在客观差距等多种因素持续回调。9月后总体随大盘及TMT而抬升。11月板块PE对应24X PE TTM,位于13年以来29%的历史估值分位,20年以来56%的历史估值分位。展望25年投资关注三条主线:1)AI应用持续迭代,25年有望加速落地。投资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变,行业发展仍具备较大空间;2)电影板块有望底部反转;促经济政策有望推动游戏、营销等顺周期行业回暖,精选龙头;3)并购重组方向。   全文如下

  华泰2025年展望 | 传媒:25年基本面有望改善,掘金AI应用

  传媒行业25年有望改善,关注AI应用及并购重组

  24年以来传媒板块估值波动较大。春节后因Sora、Kimi等大模型快速出圈,板块估值抬升,但后因国内大模型与海外仍存在客观差距等多种因素持续回调。9月后总体随大盘及TMT而抬升。11月板块PE对应24X PE TTM,位于13年以来29%的历史估值分位,20年以来56%的历史估值分位。展望25年投资关注三条主线:1)AI应用持续迭代,25年有望加速落地。投资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变,行业发展仍具备较大空间;2)电影板块有望底部反转;促经济政策有望推动游戏、营销等顺周期行业回暖,精选龙头;3)并购重组方向。

  核心观点

  AI应用:产业加速落地,2025年有望迎大年

  美股Applovin/Zeta等3季报超预期,AI营销赋能效果显现。海外To C AI应用头部产品MAU体量过亿;国内AI应用流量持续高增,根据QM数据,AIGC APP行业月活跃用户规模由23年1月384万快速增加至24年9月7913万,月CAGR 16.3%,9月AI原生应用行业规模同比增长393.9%,其中豆包表现突出。AI应用在获客效率、提升客单价及留存、降本增效、优化客户体验等多方面的正向影响正在兑现,展望25年AI应用进展有望加速落地,发展方向上我们看好agent应用的涌现,和关注AI营销、AI电商、AI影视、AI IP/玩具、AI游戏等领域的投资机会。

  游戏:大盘稳健增长,出海及小游戏景气度较高,25年关注产品周期

  据游戏工委,2024年1-10月游戏市场总收入2681亿元人民币,同增5.3%;手游市场收入1953亿元人民币,同比增长2.5%,海外市场实际销售收入为153亿美元,同增11.7%。海外市场增速较高,主因《黑神话:悟空》出海表现靓丽及《Whiteout Survival》等游戏出海流水较高。另外,小游戏市场保持高增长,24H1小游戏收入166亿元人民币,同比增长 60.5%。且渠道端持续革新,有望提升付费转化及ARPPU,我们预计后续小游戏仍是重要市场增量。看好小游戏及出海布局,及25年有重磅新产品周期的游戏公司。和低估值,储蓄产品丰富,业绩整体稳健增长的企业。

  25年电影有望供需改善困境反转,营销或受政策推动温和回升

  电影行业24Q2以来票房欠安,我们认为主因优质内容缺乏。展望来看,25年春节档头部电影众多且类型丰富,有望迎来强劲的春节档;25年及之后,我们认为从电影市场的影片供给和居民观影需求两端看,电影供给有望回升、促经济系列组合拳有望推动观影需求提升,有望带动行业回暖;营销行业24年以来总体承压,其中电梯媒体广告表现相对较好。展望25年,政府24年9月以来发布了系列促经济发展政策组合拳,营销行业景气度和宏观环境相关度较大,良好的政策环境有望推动行业温和回升。

  投资建议

  AI应用持续迭代发展,国内Kimi、智谱华章等模型获广泛关注,海外AI应用映射端已看到多家受AI助力的企业业绩开始有所兑现,后续国内外更多优质AI应用有望出现,或将提升传媒行业的成长性和估值。国内政府推出促经济政策组合拳,游戏、电影、营销等顺周期行业有望回暖。具体推荐标的,请见研报原文。

  风险提示:宏观承压,政策监管风险,内容供给不及预期、AI发展不及预期。

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