【昆仑万维】深度 - 追-风口-的昆仑万维 - 这次是AI短剧

　　 昆仑万维 （300418）又一次追上了风口。

　　11月30日下午，北京东方君悦大酒店，上百位短剧行业人士济济一堂，参加 昆仑万维 一场关于短剧出海的高端闭门沙龙。 昆仑万维 在闭门交流会上宣布，将拿出5亿美元，投资1000部海外本土短剧。

　　在二级市场， 昆仑万维 再次增持映客（03700）。11月15日， 昆仑万维 全资子公司Kunlun Group Limited在场内以每股均价1.3697港元增持映宇宙500万股，涉资约684.85万港元。映客作为国内头部短剧制作公司，一旦 昆仑万维 开启出海，二者的合作势必会更加紧密。

　　从2023年开始，游戏起家的 昆仑万维 明确了“全面投入AGI与AIGC”的核心战略，研发投入迅猛增长。之后的半年时间里， 昆仑万维 继续践行“全面投入AGI和AIGC”战略，加大在AI领域的布局，并拓展至社交、短剧、搜索、音乐、大模型和AI游戏等业务领域。

　　与此形成鲜明对照的是公司2024年以来的业绩下跌。2024年一季度， 昆仑万维 就交出了一份营业收入净利“双降”的财报，在营业收入微降0.79%的情景下，归母净收入则大降了188.38%，报亏1.87亿元人民币。这也是 昆仑万维 在2015年上市以来第壹次出现亏损。

　　三季度， 昆仑万维 净收入颓势难改。营业收入13.27亿元、同比增长5.6%的条件下，归母净收入大幅亏损2.37亿元人民币，同比降幅高达695.9%。2024年前三季度分别亏损1.87亿元、2.02亿元、2.37亿元人民币，亏损额逐季拉大。

　　从股票价格走势来看， 昆仑万维 可以说是成也AI，败也AI。2023年上半年，得益于AI概念的火爆， 昆仑万维 股票价格暴涨，从十几块持续翻倍，一度超过70元。但随着监管关注、股东减持， 昆仑万维 股票价格随后进入下行通道。进入2024年， 昆仑万维 财报不断堆高研发费用，股票价格也开始下行。

　　财报显示，2023年， 昆仑万维 研发费用9.7亿元；今年前三季度， 昆仑万维 的研发费用已增至11.4亿元人民币，同比增长84.5%。这也意味着，截直到今天年前三季度，公司的研发费用已经超过2023年全年，且增幅还在扩大。

　　从发展历程来看， 昆仑万维 似乎始终在追逐风口，哪儿热，哪儿就有其身影。

　　2008年， 昆仑万维 实控人周亚辉以游戏研发和发行业务起家；2015年 昆仑万维 登陆创业板后，却更多采取收购资产、扩大业务疆土的路径。周亚辉治下的 昆仑万维 ，投出的第壹个项目趣店（QD），就拿到了16亿美元收益。后来，周亚辉又从映客、如涵（832887）和Grindr等项目上获益颇丰。周亚辉擅长围猎 独角兽 ，在业内拿下了“ 独角兽 收割机”的美誉。

　　2016-2020年， 昆仑万维 通过收购形成逐步发生了移动游戏平台（GameArk）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、社交平台（Grindr）、投资等四大业务矩阵，从一家游戏公司逐渐转型成了平台型公司。

　　2021年 元宇宙概念 风起， 昆仑万维 便在财报中明确提及“将元宇宙作为公司加速布局的方向”。很快，元宇宙熄火。

　　2022年，“碳中和”概念火热， 昆仑万维 随即入股成立了仅1个多月的北京绿钒 新能源 科技有限公司。但一年之后， 昆仑万维 便想从北京绿钒 新能源 科技有限公司脱身了。

　　2023年初， 昆仑万维 又明确了“全面投入AGI与AIGC”的核心战略，全面发力AI。

　　一个问题也随之出现，不断追“风口”的 昆仑万维 ，究竟是一家什么公司。

　　周亚辉的个人风格深深影响到了 昆仑万维 的发展模式，两者的投资标的高度重合，周亚辉也因为涉嫌“资金对敲”，此前还屡次收到监管问询函。

　　在AI的光环之下， 昆仑万维 其实不是一家技术型公司，而更像是一家投资公司。

　　首先，从业务布局来看， 昆仑万维 的主要业务涉及社交娱乐、游戏、出海平台与投资等，五大业务板块包含了海外信息分发与元宇宙平台Opera、海外社交娱乐平台StarX、全球移动游戏平台Ark Games、休闲娱乐平台闲徕互娱和科技股权投资，上述大部分的业务都是周亚辉通过投资收购获取来的。

　　根据各业务收入来看，2024年上半年公司主要业务中，广告业务收入8.90亿元人民币，同比增长22.89%，占营业收入35.56%；搜索业务收入6.23亿元人民币，同比增长17.31%，占营业收入24.90%；增值服务业务-社交网络-海外收入4.76亿元人民币，同比下降5.92%，占营业收入19.02%。

　　以投资为主导的企业，在互联网企业中其实不鲜见。在 昆仑万维 的身上，似乎能够看出类似腾讯（07000）的打法——以游戏为现金牛，借助投资并购拓宽自身的界限。

　　但较之腾讯， 昆仑万维 的投资战略通俗易懂——哪里有风口，就往哪里；哪里风停了，就快速撤离。

　　趣店和映客就是两个典型的案例。2017年， 昆仑万维 投资趣店，两年后， 昆仑万维 通过出售趣店全部剩余股票获得投资收益3.29亿元人民币。押注“秀场直播”的风口，周亚辉以6800万元获得映客18%的股权，在一年半时间内，就为其贡献了8亿多元收益。

　　拉长时间线来看，这种隐秘的欲望其实藏在 昆仑万维 与周亚辉的投资疆土中，这家企业几乎没有落下一个风口。

　　如今短剧风起， 昆仑万维 还能继续起舞么？这一次看中了AI短剧的美国市场， 昆仑万维 似乎想做“卖铲人”。

　　2022年直到今天，出海短剧已经走过草莽开荒时代，形成了以ReelShort、DramaBox和ShortMax为代表的头部梯队玩家。庞大的出海前景正推动越来越多的短剧上下游企业入局，包含游戏公司在内的资本都已经渗透到了短剧出海业务中去。

　　8月19日， 昆仑万维 在发布了首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels。SkyReels官方网站以英文为主，主打出海市场。

　　 国海证券 研报提到，AI有望提高短剧产能，降低成本。据 昆仑万维 的实践，其采用游戏引擎技术与视频大模型混合构建的WorldEngine，用于视频生成可以将短剧制作成本降低至1%以下。在可见的未来，技术平权或将造成一个全新的短剧生态。

　　具体来看， 昆仑万维 的AGI与AIGC业务广泛撒网，涵盖了AI大模型及各垂类行业应用：AI智能助手、AI短剧、AI游戏、AI社交、AI音乐。AI智能助手方面， 昆仑万维 半年报披露的数据是，天工AI智能助手日活跃用户（DAU）突破100万。

　　三季报业绩说明会相关公告内容显示，根据第叁方数据，9月天工AI月活跃用户（MAU）突破570万，在国内AI应用产品总榜排名前五。天工AI主要面向国内市场，DataEye研究院结合ADX行业版、点点数据发布的观察报告显示，2024年10月，大陆市场AI APP苹果端下载量的TOP5分别是豆包、Kimi智能助手、智谱清言、文小言（即文心一言）及星绘。

　　 昆仑万维 如今试图在AI领域多点开花，某种意义上也是延续了此前一贯的追“风口”模式，然而令行业疑惑的是，“风口”永远有，而惯于变幻的 昆仑万维 能在AI领域坚持多久，和连续三季度的亏损何时会改变。