【西普尼】IPO雷达 - 西普尼转战港交所！业绩大幅波动，高度依赖前五大客户

　　目前，深圳西普尼精密科技股份有限公司（简称“西普尼”）递表港交所， 中国平安 资本（香港）为独家保荐人。

　　值得强调的是，该公司曾在新三板两次挂牌，并于今年11月15日第贰度在新三板除牌。公司还曾筹备北交所上市，但最终还是决定“转战”港交所。

　　▌两代人支撑的家族企业

　　招股书显示，西普尼的实际控制人为李永忠。截至2024年11月27日，公司控股股东（由李永忠、胡少华、李硕及李林茂组成）合共持有29,700,833股股份，相当于公司股权约61.60%。

　　来源：西普尼招股书

　　资料显示，胡少华、李硕、李林茂分别为李永忠的女婿及两个儿子。同时，胡少华、李硕还在公司中分别担任着执行董事兼总经理、副总经理的高管职位。

　　另外，持股6.12%的员工持股平台前海尊尚，虽然表面上是由员工李阳金控制，但其还存在5名有限合伙人，即陈嘉智、李荔金、钦艳、王清清及邹建平。

　　其中，陈嘉智为李永忠的外甥，李荔金为李永忠的胞妹。

　　有意思的是，西普尼前称为深圳尊尚钟表有限公司，初始注册金额为300万元人民币，于2013年由胡少华全额出资建立

　　2015年11月，公司的注册资金由300万元增至3300万元人民币，所增加的资本中就有李永忠及其家人们的份。此次增资后，李永忠便成为当时西普尼的第壹大股东。

　　来源：西普尼招股书

　　可以说，西普尼完全称得上是一个两代人支撑起来的家族企业。

　　▌今年上半年主要产品销量下降

　　招股书显示，西普尼是我国可靠的贵金属手表设计商、制造商和品牌拥有人。报告期（2021财年、2022财年、2023财年及2024年前六个月）内，公司的收入主要来自销售以公司的旗舰自主品牌“HIPINE”（西普尼）设计及制造的贵金属手表。

　　同时，公司也透过担任第叁方国内珠宝品牌及批发商的ODM制造商而获得收入，包含为其开发及生产贴牌贵金属手表及饰品，并提供受托加工服务。报告期内，公司ODM客户包含多个国内知名珠宝品牌，例如 老凤祥 、中国珠宝及 周大生 。

　　根据灼识咨询的资料，2023年，西普尼既是我国最大的金表品牌（就销量计算），也是我国最大的足金手表品牌（就GMV计算），就金表销量及足金手表GMV计算的市场份额分别为8.97%及35.83%。

　　招股书显示，由于COVID-19的不利影响，西普尼的收入由2021财年的4.5亿元降低至2022财年的3.24亿元人民币，2023财年回升至4.45亿元人民币，2024年前六个月约为2.26亿元人民币。

　　收入波动下，西普尼盈利水平也不稳定，报告期内，公司实现净收入分别为0.59亿元、0.25亿元、0.52亿元及0.27亿元人民币。数据显示，今年上半年公司净收入较上年同期也略有减少。

　　来源：西普尼招股书

　　招股书显示，贵金属手表的销售为西普尼主要收入来源，报告期内分别占总收入的86.5%、89.4%、90.4%及72.3%。西普尼认为，2024年上半年销量下降是由于在现今经济环境及商品价格下，消费意欲不振所致。

　　▌品牌单一，高度依赖前五大客户

　　另值得注意的是，西普尼业绩在不稳定的同时，还高度依赖前五大客户。

　　据招股书，报告期内，公司向五大客户的销售金额为3.96亿元、2.96亿元、4.06亿元及1.94亿元人民币，分别占公司总收入的88.0%、91.34%、91.08%及85.72%。

　　其中，西普尼来自最大客户的收入分别为1.38亿元、1.16亿元、1.44亿元及0.65亿元人民币，占各期间总收入约30.69%、35.80%、32.29%及28.71%。

　　招股书显示，西普尼产品的原材料主要包含贵金属，包含黄金及白银；手表部件，如手表机芯、指针、表壳、表盘、表冠、表带；及其它原材料，如包装材料。

　　然而就价值而言，黄金才是公司用于生产产品的主要原材料。西普尼还在招股书中提到，公司报告期内的收入增长部分归因于黄金走强。这就意味着，假如未来金价出现重大变动，购买黄金的消费情绪及意愿可能受影响，进而可能影响公司的销售金额和收入。

　　数据显示，报告期内，黄金采购额分别占公司总采购额的88.68%、85.34%、89.05%及82.75%。

　　另外，西普尼旗下的品牌也略显薄弱。招股书显示，西普尼在OBM业务模式下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌“西普尼”及副品牌“金熊”。

　　不过，公司业务倚赖旗舰自主品牌“HIPINE（西普尼）”的实力。西普尼称，一旦旗舰自主品牌恶化，可能对公司销售金额、盈利能力和增长策略的实施造成不利影响。