【PVC】1206东吴策略参考 - PVC跌破5000元/吨关口创四年来新低 后市如何走？

　　2024.12.06

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：政策预期对市场提供支撑

　　股指。周四市场振荡整理，三大指数小幅收红，两市成交额下滑至1.5万亿元人民币。近期市场关重视点集中于12月政治局会议和中央经济工作会议，考量到当前经济修复动能仍不稳固，预计会议基调会较为积极，将对市场会形成一定支撑，指数调整空间有限。

　　黑色系板块：双焦第四轮提降或开启

　　螺卷。盘面延续下跌，移仓换月后，盘面走正套，说明市场预期也有所转弱。近期基本面虽然边际有所转弱，但不是很明显，螺纹本周去库，热卷产量的增加是市场担忧的点，但表需还是不错。短时间看临近重要会议，波动有所加大，但总体还是区间振荡行情中，单边走弱的动能也不是很强。

　　铁矿。铁矿价格回落，前期价格上涨交易了政策的期待和补库的理论，随着基差不断收窄，盘面压力加大。目前看钢厂补库其实不是很积极，后期仍有一定预期，价格下跌后也不宜太灰心，价格调整后仍有望偏强运行。

　　双焦。双焦库存同比有不同增量，尤其是焦煤港口和矿山端增量过大，库存较高，造成港口焦煤报价持续走低，钢厂或开启第四轮提降。双焦现货市场表现疲软，盘面底部支撑减弱，预计盘面宽幅振荡偏弱运行为主。

　　玻璃。日度产销数据连续性欠安，整体稍有转弱，本月补库不及预期，盘面走势转弱。加上临近会议，市场波动加剧，预计短时间玻璃振荡偏弱运行。

　　纯碱。纯碱本周再度去库，市场对于基本面改善预期再起。不过目前过剩仍较严重，价格上方还是有压力。可是考虑基本面过剩见顶，且价格已在低位，价格继续大幅下跌的驱动也不是特别足，预计盘面维持底部振荡运行。

　　能源化工：OPEC+延长减产3个月

　　原油。OPEC+会议昨夜召开，会议决定顺延前两轮200+165万桶/日减产至2026年底，顺延最近一轮减产220万桶/日以后明年一季度，阿联酋产量基线从明年4月开始的18个月逐步增加合计30万桶/日。结果公布后油价一度下跌，但随后企稳，重心略微下降。东吴期货认为OPEC+推动的延长减产限制了油价下行空间，不过非OPEC+供应充分仍然令市场趋于过剩。

　　沥青。12月第1周沥青行业数据显示炼厂供需双减，市场进入淡季，炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间油价小幅走低，预计沥青短时间振荡。

　　LPG。12月上旬较多PDH装置将按计划复工，丙烯价格偏强使得近期PDH毛利亏损压力略有收缩，化工需求存小幅反弹趋势。CP维持高位支撑国际市场情绪，燃气需求和化工需求的同步增长使得国产气出货良好。底部支撑强化后盘面振荡偏强。

　　橡胶。泰国原料市场价格总体上涨。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停割期。上周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。本周青岛地区天然橡胶总库存小幅降低至42.28万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存明显回升至3.3万吨。总体来看，橡胶供应压力偏大，需求继续走弱，库存压力犹存，成本支撑增强。

　　纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般，需求对于纸浆支撑硬是不强。外盘报价持稳，短时间纸浆走势或维持宽幅振荡。欧洲港口库存累库，未来发往我国的纸浆量或有所增加。截止2024年11月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为171.1万吨，较上期下降6.4万吨，环比下降3.6%。

　　PX。国际油价振荡下跌，对二甲苯跟随成本端走势持续偏弱整理，价格不断迫近前低，PX-Brent价差周内再创新低，自身供需驱动有限下，利润多被动压缩，下方空间打开。

　　策略建议：价格区间振荡，谨慎偏空。

　　PTA。PTA受成本端支撑不足影响，价格持续下跌，价格不断迫近前低，TA-EG价差持续收敛，在成本和供需共振下，下方空间开打，PTA加工费自11月中旬开始大幅压缩。基本面来看，自身供应高位，库存大幅累库，聚酯负荷暂时持稳支撑，但终端纺织市场降温明显，开工率持续下滑，警惕负反馈到来。

　　策略建议：价格振荡偏弱。

　　MEG。乙二醇整体受成本端扰动有限，期价连续两日高位回落调整后夜盘略有反弹，不过目前时点来看，上下空间均有限，上方受到估值和需求转弱的向往，而下方受到库存低位的支撑，昨日港口库存显示超预期大幅去库至50万吨以下，给与价格一定偏强支撑。

　　策略建议：短时间价格区间振荡，关注远月低接机会。

　　PR。11月末聚酯瓶片负荷高位回落，部分聚酯工厂逐渐检修，不过整体开工率仍然处于历年同期高位，不过进入12月份的淡季之后，其供应量预计仍有相应的回落空间，但整体供需面维持宽松，瓶片库存压力较大，需求淡季，新订单表现欠安，软饮料与油脂企业以消化库存为主，难出现单边上涨，绝对价格跟随上游成本端波动为主。

　　策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

　　PVC。2501合约期价在周内开始进入移仓换月的行情，但周内早期显现了大幅增仓期价下行的 势头，抛开周四时段的趋势，周内持续阴跌，但在出现低点跌破行情后，盘面显现了减仓获取利益了结的格局。周内供需层面未见较多的变量因素，其中供应端口PVC装置开工率小幅提升，检修损失量减少，行业开工负荷稳定供应高位，但对应的下游需求除去刚需的部分，并未额外的切实需求出现，并且在进入传统淡季后，需求层面对价格的支撑进一步弱化。

　　策略建议：价格振荡偏弱。

　　甲醇。内地CTO企业因装置检修暂停止外采，短时间市场情绪有所降温。虽然国内外 天然气 制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，但产量和港口库存偏高且下游需求对高价甲醇抵触情绪渐显，市场担忧MTO高开工难以持续的环境下价格继续向上面临阻力。不过，鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求造成边际增长效应，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的制约。

　　聚烯烃。PP检修增多、需求下滑、库存去化，PE供增需减、上游库存累积，静态供需基本面PP强于PE。但从基差而言，PP为负基差，PE为正基差，PE强于PP。从总量矛盾来看，12月检修回归和新装置投入生产下供应将明显增加，需求旺季结束的环境下将聚烯烃明显累库。

　　另外，根据上游排产，12月LL的增量明显，考量到意外检修增多叠加检修装置回归较慢，标品紧张的缓解预计在12月中上旬。现货短时间未缓解的情景下，即便PE期货下跌，基差的走强也会限制其下跌幅度。聚烯烃01合约短时间维持强势，但考量到高持仓和临近交割月，不推荐进一步操作。05合约中长期可以看到现货缓解后再布局空单，但需注意移仓换月和修价差造成的阶段性偏强。

　　有色金属：有色涨跌互现

　　贵金属：由于法国政府被议会推翻，韩国戒严令风波，现货黄金在避险需求带动下上涨0.24%，报2649.78美元/盎司。现货白银涨1.04%，报31.2915美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.22%，报2673.90美元/盎司。COMEX白银期货涨1.11%，报31.840美元/盎司。

　　铜。供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，宁波部分头部废铜进口企业逐步停止从美国直接进口废铜，叠加马来西亚海关停摆，约三分之一的进口废铜受到影响，原料端供应紧缺将加剧，冶炼端12月有部分冶炼厂将复产，需求端年底赶工环境下，线缆需求预计维持在偏高水平，周四社会库存出现去库，原料不足下铜价支撑较强，仍需关注宏观情绪反复的可能。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，国内供应端受仍天气污染反复扰动的影响，需求端，部分铝厂受成本过高的影响开始检修，但内蒙古某电解铝企业三期产能置换项目通电投入生产，总体需求出现微增，基本面仍存缺口，海外成交价再度上涨，澳洲氧化铝厂的复产未能有效扭转海外紧缺的格局。短时间海内外氧化铝维持紧缺局面不变，现货保持上涨态势。电解铝方面，电解铝冶炼厂生产亏损扩大，多地已经出现小规模逐渐检修的情景，后续存减产扩大的存在性，需求端进入年底淡季，开工存在下行压力，基本面边际上或走向供需双弱，短时间更多受氧化铝价格上涨，成本支撑上抬。

　　锌。锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，社会库存维持去库，海外注销仓单占比维持40%以上，现货流通偏紧的问题仍然存在，短时间锌价或维持偏强振荡。

　　镍。基本面整体偏弱，可是镍价已经跌破成本线，短时间继续深跌空间不大。同时，印尼政策存在扰动可能，建议观望。

　　工业硅：供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息层面扰动。

　　碳酸锂： 基本面上存在边际改善， 新能源 汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下，也缺乏明显向上驱动。

　　农产品:巴西丰产预期打压豆粕破位下跌

　　油脂。昨日国内油脂走势继续分化，此前表现较弱的豆菜油均出现止跌反弹的迹象，而此前表现较强的棕榈油近月合约出现较大幅度的调整，主要是棕榈油开始大规模移仓换月，受资金影响，显现近弱远强的格局。隔夜美豆及美豆油受加拿大官方下调今年菜籽产量的消息影响整体走强。目前棕榈油基本面仍然较强，因换月引发的调整其实不会改变其中长线的强势格局。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类延续跌势，南美有利的天气提振巴西和阿根廷大豆产量前景，多家私营预测机构在过去一周上调了产量前景，令粕类市排场临巨大压力。而国内市场在盘面持续下跌的拖累下，成交较为清淡，下游贸易商和饲料厂观望情绪浓厚，拿货意愿不高。由于盘面仍有压榨利润，因此预计粕类仍有下跌空间。

　　白糖。延续振荡。近日郑糖走势偏强，主要因素在于近日糖浆和预拌粉进口管控传言。巴西11月上半月双周糖产同比大幅下降，减产预期兑现，叠加全球白糖过剩预期有所修正，短时间支撑原糖价格。国产新糖供给增量提速、糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力不减。消费处于传统淡季，对向上空间有所压制。后期需持续关注巴西产出情况及泰国的进口政策。预计短时间糖价维持振荡走势，注意反弹高度。

　　棉花。维持振荡。USDA11月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。传统淡季下成交持续清淡，内销仍然疲弱。国内棉花供应持续增加，短时间棉价上方承压，而考量到目前外棉已经跌至成本附近，后市有望显现底部振荡格局。

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