【卓然股份】近70亿元-秒变-1.57亿元 卓然股份为何订单耍花招？

　　官宣一年半后， 卓然股份 的一笔重大订单金额缩水超九成，还因此收到上海证交所监管工作函。

　　12月11日晚间， 卓然股份 公告称，下属全资子公司上海卓然数智能源有限公司（下称“卓数”）与振华石油化工有限公司（下称“振华石油”）的订单合同发生变更，原订单金额由69.36亿元缩水至1.57亿元人民币。

　　二级市场对此反应强烈， 卓然股份 股票价格于12月12日大跌7.12%。截至12月13日收盘， 卓然股份 股票价格继续下跌3.95%，每股报11.91元，总市值27.82亿元人民币。

　　多笔订单惹疑问

　　公开资料显示， 卓然股份 建立于2002年，2021年9月登陆上海证交所科创板。该公司主要业务是为石油化工、炼油、 天然气 化工等领域的顾客提供设计、制造、安置和服务。

　　上述订单始于2023年4月。彼时，卓数与振华石油签订了丙烷脱氢及 环氧丙烷 项目项下精细化工设备相关订单合同，具体包含30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安置EPC总承包合约（下称“PO/SM合同”）、40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安置EPC总承包合约（下称“丁烷合同”）、26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安置EPC总承包合约（下称“顺酐合同”）。

　　原订单总金额为69.36亿元人民币，预计履约时间为2023年至2025年。 卓然股份 表示，订单金额占公司2021年度经审计营业总收入的177.81%，预计将会对公司2023年至2025年的业绩发生积极影响。

　　尽管 卓然股份 强调，振华石油作为集石油化工、精细化工、化工贸易于一体的综合化工企业，有丙烷脱氢、顺酐、 环氧丙烷 、苯乙烯、丁烷反应等装置及配套罐区、公辅等装置，在行业内具有良好的声誉，资金状况和信用良好，具备履行合同义务的能力，但市场对该笔订单多持保存态度。

　　从 卓然股份 披露的数据来看，振华石油也似乎“难当大任”。该公司建立于2019年，注册资金12亿元（目前已增加至25亿元），该公司2022年经审计总资产15.19亿元人民币，净资产12.35亿元人民币，营业收入1.74亿元人民币，净收入305万元。直到今天，振华石油并未对外公示2023年直到今天的业绩情况。

　　如今原定履约时间已过三分之二，这笔订单不仅进展成谜，而且金额骤降超九成。 卓然股份 表示，原订单为EPC总承包合约，根据相关会计准则，项目收入根据项目履行进度以完工百分比法在合同履行期间确认。其中顺酐合同已执行工程详细化设计、长周期设备采购、部分设备模块化制造及交付，合同履行期间已收到对应的项目预付款、进度款等；规模最大的PO/SM合同及丁烷合同项目甚至尚未启动，双方协商决定解除这两个项目协议。

　　直到今天，原订单已确认收入3698.16万元（不含税金额，未经审计），公司已收到合同款7500万元人民币，待结算款项8185.89万元（未经审计）。 卓然股份 还表示，这是经过双方协商后审慎研究的结果，原订单的解除不会对公司财务及经营状况发生重大不利影响。

　　记者了解到， 卓然股份 在今年又官宣了另一重大订单。4月9日， 卓然股份 公告称，近日卓数与广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司（下称“广西宏坤”）签署了《广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司宏坤年产60万吨生物航煤项目（一期）工程总承包合约》。

　　该笔订单金额暂定为13.91亿元人民币，占公司2022年营业收入的47.38%。 卓然股份 同样乐观预计，这将会对2024年至2026年的业绩发生积极影响。但从广西宏坤财务情况来看，该公司2023年并无营业收入，净收入甚至亏损110.51亿元人民币，合同资金来源为自有资金和银行信贷。

　　另外，投资者对 卓然股份 近两年迟迟不披露在手订单和工程进度也多有疑问。对此， 卓然股份 曾回应称，公司在建工程项目根据公司内部进度建设有序进行投入，并在完工后逐步转入固定资产科目。对于建设进程中相关费用，公司根据相应会计准则进行核算，关于公司在建工程相关情况请参照公司后续披露的定期报告。

　　 卓然股份 强调，公司在手订单充裕，总金额较去年同期保持增长趋势。公司为大型石化装备集成供货商，具有项目体量大、交付周期长的行业特性，公司正在根据项目计划积极推进在手订单的生产与交付，在此进程中会及时根据业主需求和订单变化，合理安排生产计划和产能资源，以提升产能利用率。在建工程的进展不会对目前订单的执行情况发生影响。

　　12月11日，上海证交所还对 卓然股份 有关事项下发监管工作函，涉及对象为上市公司、中介机构及其有关人员。直到今天，监管工作函具体内容尚未公布， 卓然股份 也尚未作出回应。

　　PDH行业承压中

　　 卓然股份 在解释订单变更原因时表示，受市场供需环境等多方位因素变化的影响，如继续执行合同，预计项目未来回款可能存在滞后的危险，从而对公司资金运转和经营发生不利影响。

　　记者了解到，本次订单主要涉及丙烷脱氢（PDH）制丙烯装置。一直以来，PDH工艺以原料单一、收率高、副产品少、清洁环保等优势赢得市场追捧。而PDH装置生产原料主要为高纯度丙烷，国内PDH产业链中丙烷原料单一且主要来源于国际进口，如中东、美国、东南亚、俄罗斯、非洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区。

　　2022年以来，国际油价维持高位振荡，丙烷价格基本在十年来的偏高水平运行。公开数据显示，2024年丙烯及多数衍生品利润倒挂，行业整体盈利处于低位水平，今年前十个月PDH制丙烯亏损830元/吨。

　　 中信建投 也之前在研报中指出，PDH利润自2021年年中直到今天持续低位振荡运行，再未恢复2020年至2021年的高利润水平。低利润环境下，PDH装置开工振荡下行。

　　2016年至2020年，丙烯装置开工率为89%至94%；而近两年，同期开工率仅保持低位75%左右。另据国泰期货数据，本周PDH开工率为62.3%，上周为61.5%。在上述环境下，PDH工艺类丙烯产业业绩急剧承压，或成为前述订单变更的重要导火索。

　　油化产业不济也传导至装备服务领域。业绩层面， 卓然股份 出现增收不增利的情景。2024年前三季度， 卓然股份 实现营业收入19.27亿元人民币，同比增长10.38%；归母净收入3411.96万元人民币，同比下降40.99%。

　　对此，该公司解释称，主要系报告期内资产折旧金额较上期增加、为合同资产预期信用损失计提资产减值准备金额较上期增加所致。