【复星旅文】上市六年业绩股价皆低迷 - 复星旅文拟私有化退市

　　最近，复星旅游文化集团（以下简称：复星旅文，01992.HK）发布公告，拟通过股份回购提案实现私有化并退市。

　　公告显示，以该计划生效为前提，全部计划股份（受托人未获分配的计划股份除外）将予以注销，拟以每股7.8港元回购股份。7.8港元的回购价格，较公揭发布前一个交易日的收盘价溢价约95.00%。

　　按7.8港元的回购价格计算，回购股份的总价约在20亿港元，复星旅文表示，其计划用自身的内部现金，或由法国东方汇理银行、法国外贸银行香港分行及德意志银行香港分行安排的对外债务融资，来支付相关的私有化现金代价。

　　针对退市原因，公司表示，私有化提案是基于公司长期发展战略做出的关键决策。私有化将使公司能够更灵活及积极地应对不断变化地市场环境，从而更专注于公司轻资产模式的过渡与可持续增长引擎的缔造。

　　或将结束6年港股之旅

　　复星旅文建立于2016年，是全球综合性旅游度假集团之一，在全球运营着60余座地中海俱乐部度假村，另外运营三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区、丽江地中海国际度假区等。

　　2018年从复星国际中进行拆分，并于同年12月14日在港交所主板上市，公开资料显示，当初上市的起因是，期待能通过对接资本市场推动业务发展。

　　从上市后业绩表现看，财报显示，2019年复星旅文的营业收入为174亿元人民币，净收入为6亿元人民币，尔后2020—2022年的三年间，营业收入、利润下滑，三年间累计亏损超过58亿元人民币，2023年结束亏损实现盈利，净收入3亿元人民币。业绩的亏损也反映在了二级市场股票价格的表现上，复星旅文IPO的发售价为15.6港元，2019年一度高达16.21港元，但尔后显现下降趋势，截直到今天日收盘，股票价格为7.29港元。

　　今年上半年，复星旅文营业收入94.15亿元人民币，同比增长5.8%；净收入为3.17亿元人民币，同比下降35%。Club Med、三亚亚特兰蒂斯是其主要收入来源，财报数据显示，今年1-6月，来自Club Med、三亚亚特兰蒂斯的收入分别为81.93亿元、8.7亿元人民币，两者合计占总营业收入比重超过95%。

　　从股权结构看，目前复星国际及复星控股持有复星旅文79.35%股份，如若顺畅进行私有化退市，复星国际及复星控股将分别拥有复星旅文约98.44%及1.56%的权益。

　　业内人士指出，复星旅文当下做出私有化退市的决定，和公司股票交易流动性较低有关，企业价值被低估。复星旅文在公告中表示，考量到公司的低交易量，计划股东难以在不对股份价格造成进一步不利影响的情景下在市场上进行大量出售。该计划为计划股东提供了一个立即将其投资变现的机会。

　　从“买买买”到“卖卖卖”

　　复星旅文曾屡次购买上下游产业，试图构建一个完整的文旅生态闭环。2015年，费用支出近8000万英镑收购旅行平台Thomas Cook集团5%的股份，随后又将持股比例提升至11%。2019年，复星旅文以1100万英镑的价钱，收购了两个酒店品牌Casa Cook和Cooks Club。尔后，又在太仓、丽江重点投入大量“旅游休闲+配套物业”综合体。

　　可是，重资产投入也使得复星旅文的资产负债率一度超过93%，财报数据显示，截至2023年底，复星旅文总资产为386.2亿元人民币，总负债为362.4亿元人民币，资产负债率增至93.84%。

　　为了缓解资金压力，复星旅文开始聚焦“轻资产”模式，近两年开始对旗下重资产项目进行折价出售。

　　2023年5月，复星旅文将旗下两大精品度假酒店品牌Casa Cook与Cooks Club以4990万元价格出售给高盛集团，同一时期，退出爱必侬的景区和委托管理业务。今年9月，复星旅文又以3000万英镑将Thomas Cook UK出售给波兰旅游平台eSky，相较于此前过亿英镑的投入，可谓损失悲惨。 另外，复星旅文将太仓市的四幅地块，出售给太仓本地国企。

　　需要强调的是，复星旅文在出售重资产项目的同时，也逐渐以轻资产模式参与各地项目建设。今年6月，位于太仓的阿尔卑斯国际度假区二期项目正式签约，总投资超50亿元人民币，由太仓市政府平台出资缔造，复星旅文承担运营管理工作。今年10月，海南超级地中海项目正式启动，根据规划涵盖文化演艺、高奢酒店、冲浪潜水等多元业态，复星旅文同样以轻资产模式参与其中。

　　11月底，复星旅文的一则人事变动也引发市场关注，宣布委任鲍将军为公司首席执行官，负责集团的业务战略规划和整体管理。

　　公开资料显示，鲍将军曾在宋城集团、万达文化产业集团任职，负责演艺文旅项目建立运营、文旅城筹建运营等工作。2022年正式加入复星国际，负责超级度假综合体产品研发及轻资产对外输出工作。

　　新任总裁能否率领复星旅文成功实现轻资产模式转型，目前仍有待观察。