【摩根大通】最看好信息技术的投资机会！摩根大通展望2025年中国股市 - 价值或优于成长

　　刘鸣镝认为，展望明年的中国股票，重点关注三大潜在上行机会。配置方面，摩根大通认为，在美联储降息预期减弱的环境下，预计价值股将优于成长股的表现，行业上对能源、公用事业进行超配，并强烈看好信息技术主题的投资机会。

　　摩根大通：2025年中国股票市场有三个潜在上行机会

　　刘鸣镝表示，回顾2024年， MSCI中国 指数在1月—2月一度探底，并在截至2024年11月22日上涨约15%，成为当时亚太地区表现比较好的市场之一。这一变化是该市场2021年—2023年相对低回报的逆转。

　　展望2025年的中国股票，刘鸣镝表示，重点关注三个潜在的上行机会：

　　第壹，2025年3月全国两会可能会推出的政策措施，或有助于对冲潜在的关税上涨所造成的损失；

　　第贰，中美关系的趋缓，尽管时机还有待观察；

　　第叁，2024年4月12日发布的资本市场新“国九条”，突出了政策对于股权类资产蓬勃发展的坚定支持。

　　刘鸣镝也提到，2025年中国股票也面临一些扰动风险，例如关税、美元指数保持高位、市场波动性高...。

　　目标点位方面，基准情形下，摩根大通将2025年年底的 MSCI中国 指数的目标点位设在67，将沪深300指数的目标点位定为4200点。

　　在上行情形下， MSCI中国 指数、沪深300指数的目标点位分别是76、4700点，这意味着相较现在有望获得两位数的回报。“我们预计中国股市将会在2024年结束前相对于MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲（除日本）指数的表现逊色，不过料在2025年第壹季度出现逆转。按美元计价，下行进程中，沪深300可能会表现得更强；而在上行进程中， MSCI中国 指数可能会表现更好。”刘鸣镝说。

　　下行情形下， MSCI中国 指数、沪深300指数的目标点位分别是58、3600点。

　　信息技术是明年最看好的投资主题

　　面对市场机遇，投资者要如何配置？

　　在配置方面，刘鸣镝称，高股息股票（如银行、水电、能源和家电）和部分成长板块（如自主可控技术与信息技术领域的 人工智能 ）有望在2025年表现出色。面对外围潜在风险，建议增持上述板块，平衡防御性股票和盈利强劲的精选成长股票，以应对2025年的宏观波动。

　　刘鸣镝表示，利润改善将有益于一些高质量股票的表现，这是目前2024年表现最差的风格，预计表现将在2025年好转。摩根大通认为，在2024年四季度政策转向后，收入、库存和投资的商业周期预计会触底，从而帮助利润恢复。上市公司已采取了成本优化措施，因此当营业收入改善时，经营杠杆将提供上行空间，同时监管机构已推出若干措施应对产能过剩。预计 MSCI中国 指数和沪深300指数的净收入率将在2025年分别同比上升30和36个基点，分别达到5.3%和9.6%。

　　刘鸣镝还表示，在美联储降息预期减弱的环境下，价值股将优于成长股。

　　在行业选择方面，刘鸣镝称，对能源、公用事业进行超配；对消费品（可选消费、务必消费品、原材料）进行低配；对工业和房地产保持中性。

　　具体来看，对于金融、通信服务和医疗保健板块，摩根大通整体保持中性立场，偏好国企红利股。从战术上看，摩根大通认为可靠的国有企业（例如券商股）有望受益于并购政策推动下的价值重估。同时，摩根大通看好医疗设备板块，预期由于同比基数较低和设备升级政策的消息利好，可能会造成上行空间。

　　消费板块方面，摩根大通认为，指数权重较大的电商股可能会承压，但在消费服务领域，例如旅游（强劲的客流量、海外OTA（ 在线旅游 ）作为长期增长动力）和教育（政策稳定、供需动态有利）可能会跑赢大盘。 白酒 行业则可能在务必消费品板块中相对跑输。

　　在工业板块中，摩根大通相对看好的是交通运输板块，尤其是快递行业的业务量增长，将受益于在线零售销售加速增长和2025年相对温和的行业竞争格局。

　　刘鸣镝还提到，信息技术是摩根大通最看好的主题投资机会，主要得益于国家安全和技术进步方面的政策支持。自2024年上半年以来，信息技术板块营业收入和库存周期已经触底。摩根大通的IT行业研究团队预计，从2025年下半年起，边缘AI将开始加速发展，推动智能手机的潜在换机需求，并继续推动系统芯片（SoC）供货商的增长。