【民生证券】-国联+民生-重组提速

　　“国联+民生”并购案又有新进展。

　　12月10日， 国联证券 披露了《 国联证券 股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（上会稿）。上海证交所并购重组委将于12月17日召开会议审核 国联证券 收购民生证券99.26%股份事项。

　　市场普遍认为，目前来看“国联+民生”的重组进度已更进一步，正式迈入本质阶段。

即将上会

　　 国联证券 公告显示， 国联证券 拟发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金。该笔交易构成重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。

　　根据上海证交所并购重组审核委员会发布的《上海证交所并购重组审核委员会2024年第6次审议会议公告》，上海证交所并购重组审核委员会定于2024年12月17日召开2024年第6次并购重组审核委员会审议会议，审核 国联证券 收购民生证券99.26%股份事项。

　　上会稿显示， 国联证券 拟向35名特定投资者发行股份募集配套资金，总金额合计294.9亿元人民币，用于收购民生证券99.26%股份。本次交易对价对应PB估值为1.86倍，民生证券100%股权评估结果298.9亿元人民币，增值率达86.2%。募集的配套资金计划全部向民生证券增资，其中财富管理业务和信息技术的投入上限均为10亿元人民币。

　　 国联证券 也强调，本次交易尚需上海证交所审核通过、中国证券监督管理委员会同意注册和本次交易所涉及的证券、期货、基金股东资格及股东变更事宜经过中国证券监督管理委员会相关部门核准后方可正式实施，能否审核通过、完成注册和取得核准尚存在不确定性。

　　关于并购目的和影响， 国联证券 在上会稿中表示，本次交易有益于落实长三角一体化发展战略，有助于实现公司跨越式发展，可充分施展公司与民生证券的协同效应，实现优势互补。

　　对于“国联+民生”的并购案，市场普遍认为，目前两者的重组进度已更进一步，正式迈入本质阶段。

　　“近年来，券商整合并购步伐明显加快。”排排网财富研究部副总监刘有华向记者表示。

　　他认为，一方面，券商整合并购有政策扶持。监管层强调鼓励券商通过并购重组优化地理布局、提升牌照效率和增强行业竞争力，尤其是鼓励头部机构通过并购重组实现规模化发展，因此激发了券商整合并购的热情。另一方面，在行业竞争加剧和A股市场波动加大的情景下，券商通过并购重组来实现资源整合，增强资本实力，提升综合服务能力的切实需求提升。另外，国内券商与国际一流投行相比仍有较大差距，在资本市场的国际化趋势下，并购重组成了券商提升国际竞争力的可行途径。

迎难而上

　　公开资料显示， 国联证券 建立于1992年11月，注册资金28.3亿元人民币，2015年7月6日在香港联合交易所上市，2020年7月31日在上海证交所上市。

　　业绩方面， 国联证券 近年来在走“下坡路”。 东方财富 Choice数据显示，2022年， 国联证券 实现营业收入26.23亿元人民币，同比下滑11.59%；归母净收入为7.67亿元人民币，同比下降13.66%。2023年， 国联证券 实现营业收入29.55亿元人民币，同比增长12.68%；归母净收入为6.71亿元人民币，同比下降12.51%。

　　今年前三季度， 国联证券 业绩仍在下滑。三季报显示， 国联证券 前三季度营业收入为20.05亿元人民币，同比下降20.04%；归母净收入为3.96亿元人民币，同比下降45.53%。对于利润的下滑， 国联证券 解释道，这主要系年初至报告期末投资业务收入、利息净收入较去年同期减少所致。

　　在业绩下滑、市场表现欠安的环境下， 国联证券 为何还要进行如此大规模的并购？

　　黑崎资本首席战略官陈兴文向记者分析道，在市场下行阶段， 国联证券 大手笔并购的主要因素在于市场处于低位，资产价格相对便宜，这为并购提供了良好的时机。通过并购， 国联证券 能够以较低的成本获取更多的资源和市场份额，增强自身的竞争力和市场影响力。另外，并购还能够实现业务的快速扩张和规模的迅速增长，尤其在经营面临困境时，通过并购来处理经营难题，实现业务的跨越式发展。

　　安爵资产老总刘岩认为， 国联证券 可能主要是看中了民生证券在投行业务上强劲的实力。可以看到，2024年上半年，民生证券IPO业务始终处于行业领先地位， 国联证券 收购民生证券后，可将自身现有的投行业务转移整合，使投行业务跻身行业第壹梯队，还能在经纪、资管、投资和基金分仓等业务上提升行业排名，增强市场竞争力。

收入缩水

　　那么，民生证券资质到底怎么样？

　　上会稿显示，民生证券今年前三季度业绩有所下滑。具体来看，今年前三季度民生证券营业收入22.32亿元人民币，较上年同期下降27.71%；归母净收入4.98亿元人民币，同比下降24.45%。

　　上会稿指出，今年前三季度，民生证券营业收入较上年同期有所下降，主要是受宏观经济环境及政策变化、行业发展情况等影响，民生证券投资银行业务手续费及佣金收入同比下降所致。另外，民生证券今年前三季度实现归母净收入4.98亿元人民币，其变动与营业收入变动密切相关。

　　值得注意的是，民生证券引以为傲的IPO业务收入今年出现“大缩水”。据上会稿披露，民生证券2024年1至9月投资银行业务手续费净收入较上年同期下降13.03亿元人民币，与投资银行业务行业情况变动一致。

　　另外，记者了解到，作为标的物的民生证券，此前于12月6日因保荐项目违规被上海证交所予以监管警示的决定。

　　上述警示决定显示，民生证券作为福建福特科 光电股份 有限公司第壹次公开发行股票并在科创板上市申请项目的保荐人，存在保荐职责履行不到位的情形。另外，该项目的两名保荐代表人苏永法、崔勇被通报批判。

　　公开资料显示，民生证券是一家综合类证券公司，建立于1986年，注册地为上海。2004年公司注册为保荐机构，2005年成为首批股权分置改革保荐试点保荐机构。