【问题文章】又一单-A拆A-宣告终止，光伏企业上市之路遇阻

　　光伏行业再添一家终止上市的企业。规画一年多后，天合光能（688599.SH）终止子公司分拆上市。

　　12月8日晚间，天合光能公告称，决定终止规画分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（下称“天合富家”）上市事宜。本次终止规画分拆天合富家上市事项，是公司结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策。

　　在分拆上市的背后，天合富家今年上半年净收入同比大降91%，天合光能今年第叁季度业绩则损失了13.73亿元人民币，造成前三季度的归母净收入亏损8.47亿元人民币，同比大降116.67%。

　　在光伏行业因产能过剩陷入水火倒悬之中、IPO阶段性收紧之下，光伏企业的上市之路也变得较为困难。今年以来，光伏产业链成功上市的企业只有3家，终止审核的拟IPO企业超过15家。

　　天合富家业绩“失速”

　　天合光能规画控股子公司分拆上市一事，自2023年4月21日开始对外宣布，距今一年半有余的时间。

　　天合富家，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司，是天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的主体，面向分布式光伏市场提供分布式光伏系统解决方案与数字能源管理业务。

　　彼时，天合光能规画天合富家分拆上市的原因在于，结合天合富家的业务发展需要，施展资本市场规范治理运作及拓宽融资渠道等优化资源配置的作用，以增进天合光能及天合智慧共同发展。

　　值得注意的是，在披露分拆上市事宜4天后的4月25日，天合光能便披露了天合富家增资扩股暨关联交易的公告。说白了在计划分拆上市之后，便有10余家投资机构增资入股。

　　根据公告，天合光能、上海富勤汇、上海富晖晟、上海富兆旭、交汇新动力、春华锡祥、十堰嘉赋、鼎晖稳涛、太保长航、上海利合、中电投融和、常创创投、富佳昇13家公司拟以现金方式向天合富家合计增资19.02亿元人民币。其中，上海富勤汇、上海富晖晟、上海富兆旭为拟引入的三家天合富家员工激励平台，其执行事务合伙人均系天合富家老总高海纯女士。

　　不过30天后，天合光能公告称，放弃出资12亿元对天合富家增资扩股的优先认购权，其它各方合计增资7.21亿元人民币。增资扩股完成后，天合光能对天合富家的控股比例由72.4055%更改为70.0901%。

　　那么，天合富家业绩情况如何？根据天合光能发布的各期财报，2020年至2023年，天合富家实现的净收入分别为3791.62万元、1.42亿元、4.34亿元、4.21亿元人民币，其中2021年和2022年同比增长率分别为274%和206%。不过，2024年上半年，天合富家的净收入为2993.41万元人民币，较2023年上半年的3.49亿元下降91%。

　　天合光能的业绩也在下降，今年上半年该公司实现归母净收入5.26亿元人民币，但到第叁季度便损失了13.73亿元人民币，造成前三季度的归母净收入亏损8.47亿元人民币，同比大降116.67%。该公司称，业绩下降主要系受光伏产业链供需影响光伏组件相关产品售价同比下降，光伏产品盈利能力下降。

　　另外，近年来，天合富家为天合光能相关用户提供连带责任担保。根据2024半年报，天合富家为天合光能户用光伏业务用户提供连带责任担保，担保金额为20.05亿元人民币。

　　天合富家的诉讼情况也成为市场的关注焦点。根据天眼查信息，天合富家被起诉的开庭公告达28次，涉及合同纠纷、劳动争议纠纷、财产损害赔偿纠纷等，其中两起案件在2023年11月份开庭，其余案件均在今年开庭。

　　光伏企业上市受阻

　　市场环境和光伏行业发展趋势也发生了一点变化。

　　此前，天合光能披露拟分拆上市的背景主要有两方面，一是国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，并逐步成为国内新增光伏装机的主力；二是2020年10月国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，提出推动上市公司做优做强，完善分拆上市制度，激发市场活力。

　　而如今光伏行业因产能过剩陷入水火倒悬之中。近年行业大幅扩产造成供需矛盾，产业链价格低于成本，主产业链业绩承压。在此情境下，光伏行业频繁开启自律会议，就在12月4日召开了2024年中国光伏行业年度大会，各主要光伏公司企业代表就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了探讨。

　　另一方面，分拆上市也遭遇转折。2023年8月27日，中国证券监督管理委员会提出“阶段性收紧IPO节奏”。再到2024年4月，新“国九条”提出，从严监管分拆上市。在整体上市氛围遇冷的情景下，A股分拆上市受阻。

　　相较于前些年光伏企业的上市潮，近两年光伏企业上市之路较为惨淡。2023年仅艾能聚、阿特斯、时创能源3家企业上市，2024年成功上市的也只有3家，分别为艾罗能源、永臻股份、拉普拉斯。

　　这时，较多企业IPO折戟，今年以来终止、取消IPO申请的光伏产业链企业已超过15家。其中，三晶股份在2023年12月29日提交注册后，IPO进程处于停滞状态，直直到今天年10月份因撤单而被终止注册。盛普股份则是过会一年多后IPO折戟，鸿禧能源在问询两轮后被终止审核。

　　还有企业则是因为注册批文过期而无缘IPO。好比，润阳股份于2023年6月29日注册生效，可是在一年内并未完成发行，造成IPO批文过期。此前，通威股份公告称，拟收购润阳股份很多于51%股权。

　　也有一些企业尚在排队状态，但上市进展较为缓慢。其中，首航新能、新特能源、华电新能均于2023年过会，但尚未提交注册；美科股份于2023年11月提交注册后，尚未拿到注册批文；正泰安能、道生天合、盾源聚芯等公司的IPO申请于2023年获得受理，目前尚处于问询环节。