【新能源】公司快评 - *ST威帝拟近5倍增值率收购阿法硅股权 没有交易承诺难消市场疑虑

　　12月16日晚间，*ST威帝（SH603023，前收盘价2.90元人民币，市值16.30亿元）发布公告，拟以4165.42万元的价钱收购阿法硅51%的股权，借此扩大在乘用车领域的市场份额。然而，这一收购方案遭遇了公司董事会成员的疑惑，董事郁琼明确表示反对，认为阿法硅的高估值和缺乏业绩承诺会给公司造成经营风险。笔者注意到，阿法硅的增值率高达491.32%，在没有业绩承诺和补偿措施的情景下，其风险不容忽视。

　　从公开信息来看，阿法硅的业绩表现其实不乐观，2023年和2024年上半年，阿法硅的归母净收入分别为236.71万元和48.57万元人民币，而扣除非我们时常性损益后的净收入则为负数。这使得以491.32%的增值率进行收购显得过于乐观，尤其是在没有设置业绩承诺和补偿措施的情景下，难免让投资者发生对其未来盈利能力的疑虑。

　　*ST威帝解释称，不设业绩承诺是为了避免阿法硅为了短时间业绩而限制其潜在客户开发与长期业务规划的推进。其公告中指出，阿法硅在行业壁垒、客户关系、销售渠道等方面具备核心竞争力，收购后将增进公司与奇瑞 新能源 的深度合作，帮助*ST威帝拓展乘用车市场份额。然而，这一理由未能消除市场对交易风险的担忧。甭管是从战略还是财务角度来审视，未设定业绩承诺的确增加了投资者对此次收购的不安，尤其是在阿法硅的财务情况其实不理想的环境下。

　　为了解决这一问题，笔者认为，*ST威帝可以采用多元化的财务或非财务指标来设置交易承诺，进而平衡长期战略发展与短时间业绩压力。除了以往的净收入或收入目标，*ST威帝完全可以根据阿法硅的技术进步、市场份额的提升、与奇瑞 新能源 的合作成果等非财务指标设置承诺。这不仅能够减少对阿法硅短时间业绩的过度干预，还能为*ST威帝提供一定的投资保障，减少收购造成的不确定性。

　　例如，阿法硅作为奇瑞 新能源 的供货商，其产品已经被多个奇瑞 新能源 车型所使用。*ST威帝可以通过与奇瑞 新能源 的合作进展、产品定点情况和销售数据等指标设定目标，既能帮助阿法硅专注于长期技术创新与市场开拓，又能 保证*ST威帝在收购后的投资回报。另外，结合行业内的技术壁垒和竞争力，*ST威帝还可以设置研发进展和新产品的推广指标，进一步体现阿法硅的实际业务成果。

　　总体来看，*ST威帝此次收购阿法硅51%股权虽然从战略上看有助于拓展乘用车市场份额，并与奇瑞 新能源 实现深度捆绑，但高估值和缺乏业绩承诺使得这一交易布满了不确定性。为了降低收购风险，并确保公司长期发展的稳健性，*ST威帝应考虑在交易中设定多元化的财务与非财务指标承诺，从而在保证阿法硅长期发展的同时，也能为公司造成可持续的投资回报。