【银泰商业】阿里瘦身再切割！银泰-试验田-十年沉浮 - 下一个被抛售的是谁

　　有着将近20万员工、总市值近1.6万亿港元的阿里巴巴（下称“阿里”），近年来始终在持续瘦身。

　　最新的一桩是12月17日，阿里宣布，其与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由 雅戈尔 集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，据了解，阿里巴巴目前持有银泰约99%的股权。

　　从阿里现任最高管理层去年9月上任以来，怎样在阿里庞大的业务中聚焦主业做出取舍，一直被外界所关注。继银泰之后，阿里下一个被放下的业务又会是哪个？12月17日，阿里巴巴股票价格收于83.4港元，跌1.13%，PE（TTM）为16.7倍。

　　出售银泰落地

　　阿里出售银泰的传言终于落地。据阿里公告，其就银泰出售的所得款项总额约为74亿元人民币，预计因出售银泰而录得的亏损约为93亿元人民币。

　　这其中的亏损与阿里当初高溢价收购银泰有一定关系。

　　2014年阿里第壹次以53.7亿港元入股在港股上市的银泰商业，2017年初，阿里连同银泰商业开创人沈国军相关公司一起对银泰商业发出私有化要约。据记者了解，阿里等收购方当时开出了198亿港元（约合177亿元人民币）的价钱，相较银泰港股停牌前最后一个交易日的股票价格溢价超过40%。当年5月，银泰正式退出港交所。

　　当年这桩高溢价收购，源于银泰在阿里当时战略的重要地位。

　　阿里开创人马云在这场收购稍早前的一场演讲，透露了阿里对于这场收购的些许考量。他在2016年10月举行的云栖大会上讲话称，纯电商时代很快会结束，将来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有 新零售 这一说，说白了 线上线下 和物流务必结合在一起，才能诞生真实的 新零售 。

　　银泰是阿里当时眼中的最合适 新零售 阵地。阿里方面告诉《华夏时报》记者，进入阿里体系后，银泰开启数字化变革，建立中国百货业首个数字化付费会员体系INTIME 365，拓展 线上线下 服务场景，直到今天，银泰商业集团拥有超60家百货门店及多个待开项目，线上实现了喵街APP、“银泰百货”微信小程序、“银泰百货”支付宝小程序等全渠道销售，数字化会员突破4000万。

　　需要提及的是，不只是银泰，2017年阿里对于 新零售 的尝试整体加快脚步，这其中2017年7月马云在阿里自己孵化的盒马上海金安桥店举起了一只帝王蟹，而截至2017年底盒马还只有25家门店，2017年11月20日，阿里巴巴又以总价224亿港元收购了高鑫零售超36%的股份，高鑫零售旗下的大润发也成为阿里 新零售 的另一块战场。

　　跟这些 新零售 战场相比，银泰的转型显得稍慢。知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为出售银泰不会对阿里现有业务发生影响，他对《华夏时报》记者表示，当年阿里收购银泰，是因为阿里要从线上往线下走，但现在阿里有盒马鲜生等线下扩张的商业实体，“有了锚点，就不用再找银泰，而实际上这几年银泰扩张速度其实不理想，所以阿里才会出售。”

　　瘦身聚焦主业

　　此刻选择出售银泰也是源于随着经济环境和最高管理层的变化，阿里的投资战略从广泛撒网变成了聚焦主业。

　　去年9月10日，时年59岁的蔡崇信和48岁的吴泳铭自退休的张勇手中分别接过阿里董事会主席和总裁职位，并着力推动管理团队年轻化改革。上任第叁天，9月12日，阿里巴巴总裁吴泳铭发布全员信，宣布确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心，并表示将围绕这两大重心进行业务梳理，重塑业务战略优先级。今年2月，吴泳铭在财报电话会议中表示，目前集团最高优先级是让电商和 云计算 两大核心业务重燃增长动力。

　　电商一直是试图走到线下的阿里最大的基本盘。以阿里在实行“1+6+N”分拆时紧紧攥在手里的钱袋子淘天集团为例，截直到今天年9月末的2025财年半年报显示，淘天集团当期2123.67亿元的收入，占据阿里收入的44%，934亿元的经调整EBITA则是整个集团的1.09倍。

　　但这时，淘天集团的增速在阿里内部垫底。2025上半财年，淘天集团收入同比与去年持平，低于整体大盘5%的收入增速，而经调整EBITA则同比下降3%，阿里方面称主要是由于对用户体验的投入增加所致。

　　与火热AI密切相关的云智能集团承载着阿里的增长期待。2025上半年财年，阿里云智能集团收入约562亿元人民币，同比增长7%，超过集团收入的一成，50亿元的经调整EBITA同比增长115%，在阿里内部位列第壹，阿里方面称主要是由于其将产品结构转向利润率更高的包含AI相关产品在内的公共云产品和运营效率的提升所致。

　　作为对照，2025财年上半年，包含高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰等业务在内的所有其它业务合计收入992亿元人民币，同比增长6%，约占阿里总体营业收入的两成，但当期经调整EBITA为亏损28.45亿元人民币，虽同比收窄10%，但在阿里内部却仅少于阿里国际数字商业的亏损金额。

　　盘古智库顶级研究员江瀚认为，阿里此时退出银泰，有助于更好聚焦核心业务。他对《华夏时报》记者表示，阿里近年来一直进行战略调整，明确对核心业务保持长期专注和高强度投入，同时对于非核心业务则通过尽快盈利或其它多种资本化方式实现资产价值，以便向股东返还价值。银泰作为阿里的非核心业务之一，其出售符合阿里的战略调整方向。

　　他同时还认为，从阿里的财务情况来看，出售银泰股权有助于阿里改善资产负债表，提升财务健康度，为将来的投资和业务发展提供资金支持。

　　下一个是哪个

　　出售银泰，让阿里退出非核心业务的脚步提速。

　　蔡崇信今年2月在回答投资者关于“出售非核心资产”相关问题时曾表示，2024财年直到今天，9个月时间阿里完成了17亿美元非核心资产的退出，另外他当时还称，“目前阿里的资产负债表上仍然有一些以往的实体零售业务，它们不是核心的聚焦业务，阿里退出也是正确的，但考量到当前的市场情况，退出可能需要时间去实现。”

　　阿里的2025财年半年报还显示，截至9月30日的六个月，其退出多项投资所得资金流为65.09亿元人民币。

　　而相较于从小鹏汽车、 分众传媒 、 美年健康 等外部投资中抽身，阿里巴巴如何对待自己的“非核心”业务更被外界高度关注。继银泰之后，谁会是下一个被阿里出售的业务？

　　此前业界曾有阿里欲将盒马和大润发打包300亿卖给中粮的传言，但已经被阿里方面否认。但需要提及的是，今年10月，大润发母公司高鑫零售在公告中透露了自己可能将被阿里出售的消息。

　　10月15日，高鑫零售宣布，9月27日其董事会接获一名有意要约人发出的接触函，当前阿里巴巴持有高鑫零售已发行股本约73.66%，并正与有意要约人和若干其它人士进行讨论。但直到今天，高鑫零售和阿里还未对外更新谈判进展。

　　盘和林对记者表示，阿里可能会出售高鑫零售，原因也与出售银泰一样，“有了自己产出的线下实体，其它商业地产性质的资产都可能会被阿里卖掉，未来要保持的是合作关系，而其实不是强绑定的股权关系。”江瀚则对记者表示，归核化是阿里将来的重要方向，但谁会是下一个其实不好判断。

　　今年4月，马云曾在肯定阿里现任高管变革勇气的内部信中表示，从B2B到淘宝，到支付宝，再到阿里云，阿里的创新历来不是为了追求更高的收益，也不是为了超越对手、追赶时髦，而是努力让自己能在迅速变化的时代活下去，是追赶未来，是对真实的生存能力的考验。

　　在出售非核心资产和回归主业如何做出取舍，显然也是对阿里生存能力的考验之一。