最近，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(以下简称“道生天合”)更新招股书，继续推进上市进程。
资料显示，道生天合IPO申请于2023年6月获受理。根据此前招股书，道生天合计划通过IPO募资8亿元人民币，其中1.85亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，其余约6.15亿元投向年产7.8万吨 新能源 及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目。
而在新版招股书中，道生天合的募资总额下调至6.94亿元人民币，删除了“补充流动资金”内容，用于偿还银行借款金额缩水至1.35亿元人民币，另一募投项目调整为“年产5.6万吨 新能源 及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统”。
值得注意的是，在第壹版招股书发布后，道生天合曾被上海证交所问询，其中要求其说明募集资金投向 新能源 汽车领域的合理性，和公司在相关领域的技术储蓄及未来市场空间。
彼时，道生天合回复称， 新能源 汽车用胶市场具有较大发展空间，为项目实施提供支持，报告期内公司 新能源 汽车及工业胶粘剂产品收入增长较快，年复合增长率达到378.04%，如果根据未来3年300%的复合增长率计算，则到2025年公司该产品销量将超过10万吨，届时产能将明显不足。
对于募资总额及募投项目的调整，业内众说纷纭。有观点认为此前募投项目的编制过于随意，也有人疑问道生天合存在对赌压力想尽快上市。对此，道生天合在给中国网财经的回应函中表示：“公司不存在流动性压力，公司成立以来合法合规运营，风电、汽车行业客户采用银行票据的形式支付货款，可是公司可以将银行票据贴现以获得现金，但由于财务报表的编制规则，该票据往往不以经营性资金流的形式体现，符合行业实际情况。公司不存在对赌压力，公司作为一方当事人承担对赌义务或责任的约定均已解除，且不可恢复。”
道生天合还对我国网财经表示，此次募投项目旨在扩大公司产能、优化产品结构并增强自主创新能力，从而提升核心竞争力和创造新的收益增长点。项目聚焦于与主要业务一致的产品，利用现有技术和工艺提高高端胶粘剂(尤其是动力电池用)的生产能力，以满足 新能源 汽车市场的增长需求，同时通过多元化经营策略增强盈利能力及风险抵御能力，增进公司的可持续发展。
业绩波动明显
招股书显示，道生天合建立于2015年，是一家 新材料 研发、生产和销售企业。公司旗下产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和 有机硅 等高性能热固性树脂材料，形成风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和 新能源 汽车及工业胶粘剂三大系列产品，应用方向包含风电、 新能源 汽车、模具制造等，
2021年至2023年及今年前6个月，道生天合分别实现营业收入31.27亿元、34.36亿元、32亿元和12.16亿元人民币，净收入分别为0.85亿元、1.08亿元、1.52亿元和0.54亿元人民币。
根据最新经营数据，今年第叁季度，道生天合业绩大幅攀升，其中营业收入为9.09亿元人民币，较去年同期的7.46亿元增长了21.85%；对应净收入为0.45亿元人民币，较去年同期的0.19亿元大增145%。即便如此，道生天合今年前三季度整体业绩仍出现下滑，营业收入为21.25亿元人民币，降低了13.08%；对应净收入为0.99亿元人民币，降低了3.5%。这引发了突击“粉饰”业绩的疑惑。
对此，道生天合在接受中国网财经记者采访时表示，报告期内公司经营效益保持稳定，三季度业绩大幅提升主要是受到销量增长拉动，由于主要客户采购量提升，公司与上年同期相比营业收入和净收入均有较大幅度增长。
递表前夕突击分红
虽然声称“无压力”，但道生天合经营性资金流持续告负，并曾屡次对外筹资。2021年-2023年及2024年前6个月，公司经营活动引发的钱财流量净额分别为-3.45亿元、-3.55亿元、-3773.23万元、-6273.3万元；同期筹资活动引发的钱财流量净额分别为1.38亿元、9.99亿元、-3126.63万元和8738.94万元。
在筹资最多的2022年，道生天合期初公司账上的货币资金5.06亿元人民币，剔除受限的部分，可动用的银行存款仅1.74亿元人民币。因此，有业内人士对道生天合的内生成长能力提出疑问。
对此，道生天合回应采访函表示，这主要系报告编制规则所致，公司收到的顾客账款，绝大部分以银行票据的形式支付，公司将部分银行票据贴现后获得现金，不计入经营性资金流，而是计入筹资活动资金流入。
道生天合还强调，公司具有突出的行业地位，是 新能源 行业中 新材料 细分行业的龙头企业。根据 中国石油 和化学工业联合会环氧树脂及应用专业委员会出具的说明函，2022-2023 年公司连续两年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第壹，2022-2023 年公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第贰、全球第叁。
另外，道生天合的大手笔分红也遭到了疑问。招股书显示，2021和2022年，道生天合的资 金分红金额分别为8000万元和9000万元人民币，同期净收入分别为8468.46万元和1.08亿元人民币。说白了，这两年公司分红几乎将净收入分光。
对此，道生天合给出的回应是：报告期2021-2023年累计分红占三年净收入的49.44%，远低于相关监管制度的红线。分红资金的主要用途合理，不存在重大异常情况。
有关道生天合后续的IPO进展，中国网财经将继续保持关注。