【华测检测】大举收购-商誉高悬- 华测检测净利下降频遭处罚

　　检测领域龙头又收购了一家 PCB 测试服务领域企业。

　　12月13日， 华测检测 （300012.SZ）在其微信公众号“CTI 华测检测 ”发布消息称，近期 华测检测 已成功完成香港大华亚太有限公司100%股份的收购事宜，从而间接取得麦可罗泰克（常州）产品服务有限公司（简称“麦可罗泰克”）51%的股权。

　　据了解，麦可罗泰克建立于2003年，是全球电子材料及印制电路板行业中主要的第叁方检测机构，在海内外拥有超过2500家客户，以满足为汽车、高铁、通讯、航空航天、电子信息产品等制造业提供 PCB 、 PCB A、CCL、塑料的符合性验证需求为主要业务。

　　这是今年以来 华测检测 发生的第四起投资案例，2024年前三季度，华测直接收购了希腊NAIAS实验室、协议投资入股了常州红海公司、通过旗下华测医药收购了合肥众鑫体检，分别涉足航运绿色能源领域、电动自行车检测领域和健康体检领域。

　　其实，近些年， 华测检测 的资本动作并很多见，通过收购， 华测检测 大大拓展了其业务范围，从核酸、病毒检测到房屋检测再到低空飞行器检测，公司永远在政策热点一线，如公司财报所写“你的生活里，华测无处不在”。

　　然而投资者其实不买单，截至12月16日， 华测检测 的收盘股票价格为13.35元/股，与自今年9月份开始的这轮涨势的最高价18.00元/股相比，下跌幅度达25.83%；与上市以来的最高价35.08元/股相比，下跌幅度超六成，市值下跌超330亿元人民币。

　　营业收入缓增，净利下滑

　　今年以来， 华测检测 交出的成绩单一直饱受争议。10月25日，公司披露了三季度财报。财报显示，2024年前三季度， 华测检测 实现营业收入43.96亿元人民币，同比增长7.71%；实现净收入7.52亿元人民币，同比减少0.80%。

　　 华测检测 今年前三季度“增收不增利”，而拉长时间线来看，也可以发现公司营业收入、净收入明显承压。

　　据财报，2024年前三季度单季度分别实现营业收入11.92亿元、15.99亿元、16.05亿元人民币，同比增长率分别是6.70%、11.14%、5.21%；而作为对照，2022年同期单季度实现营业收入的同比增长率则分别是19.16%、20.74%、20.08%，2023年的分别是23.07%、13.85%、5.70%。

　　可见，公司单季度的营业总收入的增速显现逐年下滑趋势，失速明显。

　　同时，2024年前三季度单季度实现净收入分别是1.31亿元、3.07亿元、3.14亿元人民币，同比增长率分别是-11.46%、5.49%、-1.59%。值得注意的是，2023年第四季度实现净收入同比降低了32.42%，而在此之前，从2021年第壹季度开始，单季度实现净收入的同比增速普遍在20%左右；另外，上一次单季度净收入负增长还是2020年第壹季度，这意味着公司净收入在2023年第四季度以前连续14个季度都保持了正增长。说白了， 华测检测 净收入在结束了连续14个季度的正增长以后，在2023年第四季度大幅降速进入了负增长周期。

　　营业收入的缓增状态也在公司整体营运能力的指标上也体现了出来。据财报显示，2024年前三季度，公司存货周转天数为39.94天，为近十年来最高水平；应收账款周转天数(含应收票据)为114.09天，也为近十年来最高水平。

　　虽说 华测检测 在核酸检测业务的扩张相对谨慎，但还是受益颇丰。财报显示，2021年第壹季度净营业总收入的同比增速高达66.80%，同期净收入同比增速高达626.19%。另外，医药及医学服务板块的营业收入在总营业收入中的占比也曾高达11.76%。

　　相应地，从业务上来看，比较突出的是 华测检测 的医药及医学服务板块的业绩萎缩。2024年半年报显示，医药及医学服务业务今年上半年实现营业收入1.36亿元人民币，同比下降34.21%；该板块毛利率仅24.31%，同比下降50.89百分点。不过，目前相关业务出清的差不多了，医药及医学服务部分营业收入上半年仅占总营业收入的4.86%，贡献利润占总比2.38%。

　　另外，公司的海外业务的进展不力或许也是业绩表现疲软的一大原因。11月29日， 华测检测 在发布的《投资者关系活动记录表》中提到，“华测坚定走国际化的发展道路，有志成为有竞争力的国际检测机构。”然而，2024年上半年， 华测检测 在境外实现的营业收入仅1.79亿元人民币，占收入的6.41%，毛利率也只有40.48%，比境内业务毛利率低了10个百分点。

　　目前， 华测检测 还在努力走出核酸检测业务造成的高基数影响，再加上自身出海不利等原因，业绩疲软是人之常情。不过，除了业绩疲软， 华测检测 还潜藏多种风险。

　　频繁收并购，9亿元商誉高悬

　　检测行业是一个服务和赋能其它产业的发展的行业，这就造成了检测行业的市场竞争格局整体呈“小散弱”的特点，行业集中度较低，具有碎片化的特性。检测涉及众多行业，且每个细分行业具有相对独立的专业性要求，不同化需求明显，而实验室资质审批及研发投入周期较长，达到盈亏平衡需要一定的时间周期，因此通过外延并购，快速切入新领域是检测认证机构快速做大做强，提升国际竞争力的重要手段和路径之一。

　　 华测检测 也不破例，通过并购，从早期的以贸易保障检测为主要业务到目前覆盖到食品及农产品、环境、建筑工程及工业服务、医药及医学、计量校准、 新能源 汽车、船舶、芯片及半导体、化妆品及宠物食品、低碳环保和绿色认证、轨道交通和航空材料等相关行业及其供应链上下游产业的服务。

　　然而，投资并购交易在给 华测检测 造成业务的快速发展的同时，也给公司埋下了巨大隐患。

　　通过收并购，越来越多企业并入 华测检测 麾下，为公司扩大业务规模外，也给 华测检测 造成了巨额商誉。

　　数据显示，在近十年的发展中， 华测检测 的商誉价值逐渐增高，2014年该项仅为1.31亿元人民币，而截至2024年9月30日， 华测检测 的商誉规模已高达9.35亿元人民币，占比总资产超10%。在这十年间，仅2016年年报时，商誉进行过大规模减值，从同年三季报时的2.37亿元降为1.94亿元人民币。另外，从2020年开始，公司商誉增加的速度就开始加速，每年一季报时的商誉规模较上年同期最少增加一亿元人民币。

　　这么高的商誉也引起了审计机构的重视。2023年审计报告中认为将评估合并财务报表中商誉减值识别为关键审计事项。“由于商誉对合并财务报表的重要性，同时在确定是否应计提减值时涉及重大的管理层判断和估计，特别在预测未来资金流量方面包含对预测收入、长期平均增长率和利润率和确定恰当的折现率所作的关键假设，这些关键假设具有固有不确定性且可能受到管理层偏向的影响。”

　　“口是心非”，频遭处罚

　　另外，企业“核心竞争力”上的“口是心非”也让人担忧。

　　在今年半年报“核心竞争力分析”一栏中， 华测检测 这样写到“作为独立的第叁方检测机构，品牌和权威是企业生存发展的关键所在。”然而，近年来， 华测检测 及其旗下子公司却频遭处罚。

　　2019年6月， 湖北省 生态环境厅办公室发布通报，称根据该厅对武汉华测公司监测报告数据问题进行的调查，生态环境监测司判定武汉华测公司存在监测数据对上坑骗,对下隐瞒行为，并决定依法撤消武汉华测公司检验检测机构资质认定证书，且三年内不得再次申请资质认定。

　　2020年7月，国家药品监督管理局化妆品注册和备案检验信息管理系统发布一则《关于暂停苏州世谱检测技术有限公司等5家检验检测机构的化妆品注册和备案检验信息系统使用权限的通告》，称5家检验检测机构存在未按规定的检验方法要求开展检验等诸多问题，被暂停检验信息系统使用权限，并接受整改。其中 华测检测 由于未按规定的检验方法要求开展检验、未查见部分微生物检验项目的实验记录和物品、未按规定要求进行检验报告变更等原因而被列入其中。

　　2021年11月，上海黄浦区市场监督管理局发布行政处理决定书，称该局执法人员于2021年5月17日对上海华测艾普医学检验所有限公司的功能医学实验室进行现场检查，发现后者使用无证产品进行功能医学检测，决定罚款41万元。

　　2023年11月，据 四川省 市场监督管理局发布的处罚决定， 成都市 华测检测 技术有限公司因出具不实检验检测报告被罚款3万元。

　　今年以来，先是8月份，安徽 华测检测 技术有限公司由于中标后又以组织结构调整，短时间内无法完成人员招聘为由放弃中标资格，被 灵璧县 财政局判定罚款9000元。

　　10月，同样是安徽 华测检测 技术有限公司，其两天内先后获得滁州、合肥两地生态环境部门的通报处罚。2024年10月11日 滁州市 生态环境局下达行政处理决定，责令该机构停业整顿并罚款10万元人民币，同时对公司责任人罚款2万元；2024年10月12日 合肥市 生态环境局下达行政处理决定，责令该机构责令停业整顿并罚款16.8万元。处罚理由分别是检测报告不实和篡改监测数据。

　　另外，据历年财报，公司营业外支出中“罚款及滞纳金”一栏的钱财整体呈上升趋势。2019年半年报披露该项为18.52万元人民币，到2024年中报时， 华测检测 的罚款及滞纳金已经逐渐涨到了48.92万元人民币，5年间罚款及滞纳金翻了一倍还不止。

　　不禁令人发问，为何在检测行业这样一个需要权威的行业，旗下子公司却几乎每年都有因为可靠性问题或资质问题被处罚的案例？

　　另外，在财报中也写道“创新研发优势”是“核心竞争力”之一。然而，2024年三季报披露，公司前三季度研发费用为3.86亿元人民币，在总营业收入中占比8.78%；销售费用为7.25亿元人民币，占比16.49%，基本是研发费用的两倍。

　　目前经济进入深度调整期，而 华测检测 也应当主动进入深度调整状态，优化业务条线，处理累积的危险，这样才能在新一轮周期中抓住机会。（《理财周刊-财事汇》出品）