【开源证券】时隔逾1年 - 再现银行转债触发强赎！

　　随着近期银行板块二级市场持续走强，此前长期困惑行业的可转债“转股难”问题得到了一定水平的缓解。

　　12月17日晚， 成都银行 发布公告称，成银转债已触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权，按债券面值加当期应计利息的价钱赎回于赎回登记日收盘后全部未转股的成银转债。

　　成银转债进入强赎阶段，意味着转债市场中的优质转债规模进一步收缩。据证券时报记者统计，今年以来，已经有江银转债、无锡转债、苏农转债、张行转债等多只银行转债因到期退出了转债市场。当前存续的银行转债中，苏行转债、南银转债、杭银转债等多只银行转债的价钱超过120元人民币，触发强赎的机率提升。

　　多位分析人士向证券时报记者表示，转债市场规模或延续缩量，以银行转债为代表的大额高评级优质底仓券的“稀缺性”将逐渐显现，这将对固收类基金和理财产品构成一定挑战。

触发提前赎回条件

　　根据《募集说明书》中有条件赎回条款的相关约定，如果 成都银行 股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格很多于当期转股票价格格的130%，公司有权根据债券面值加当期应计利息的价钱赎回全部未转股的可转债。

　　11月7日以来， 成都银行 持续振荡走高，已经有15个交易日收盘价很多于成银转债当期转股票价格格12.23元/股的130%，触发成银转债的有条件赎回条款。

　　公司于12月17日召开第八届董事会第七次（临时）会议审议通过《关于提前赎回“成银转债”的议案》，决定行使公司可转债的提前赎回权，按债券面值加当期应计利息的价钱赎回于赎回登记日收盘后全部未转股的成银转债。

　　据公告内容， 成都银行 于2022年3月3日公开发行8000万张A股可转换公司债券，每张面值100元人民币，发行总额80亿元人民币，期限6年，原定到期时间为2028年3月。但由于成银转债已触发有条件赎回条款，公司决定提前赎回。

　　从以往市场实践来看，可转债能否顺畅实现提前赎回，很大水平上决定于正股在二级市场的市场表现。自今年9月下旬以来， 成都银行 的股票价格曾出现一波持续拉升行情，自阶段性底部以来累计上上涨幅度度超过20%。随后，受大盘大幅调整影响， 成都银行 的股票价格也在10月8日和10月9日两个交易日内大幅回调。

　　经历了10月8日和10月9日两个交易日的大幅调整后， 成都银行 的股票价格随后持续振荡反弹，并维持在高位水平运行，这为成行转债触发提前赎回条款创造了良好的条件。

银行“转股难”问题缓解

　　可转债的退出方式一般包含顺畅转股、强制赎回、到期赎回和回售等方式。其中，转股是转债最常见的退出方式，也是发行人和投资者能够实现“双赢”的格局。

　　从近几年，银行转债的退出方式来看，由于银行股持续低迷，“转股难”问题长期困惑着银行业，上市银行不得已到期兑付转债。2023年以来，以到期赎回方式退出市场的银行转债包含光大转债、江银转债、无锡转债、苏农转债、张行转债等，而实现强赎退出的转债仅有苏银转债和成银转债。

　　近年来银行转债多数以到期赎回方式退出的一个主要因素，即多数上市银行的股票价格低于净资产，根据有关规定，银行转债的转股票价格格又有不得低于每股净资产的规定，这使得转股票价格格下修的空间有限，银行转 债转股 退出的难度较大。

　　不过，随着今年9月以来，银行板块持续振荡走高， 工商银行 等国有大行和 成都银行 等城商行等价格持续位置高位运行，银行转债触发强赎的机率提升。

　　据证券时报记者统计，直到今天，苏行转债、南银转债、杭银转债、常熟转债、中信转债等多只银行转债的价钱超过120元。若该部分转债发行人的股票价格继续攀升，转债触发强赎的机率提升。

　　排排网财富理财师责任人孙恩祥向记者表示，银行转债的发行期限通常为六年。对于那些基本面强劲的银行股，随着业绩的提升，股票价格有可能上涨至触发强制赎回条款，从而顺畅实现转股。对于基本面尚可的银行股，即便股票价格未能达到触发强制赎回的条件，只要正股票价格格高于转股票价格，投资者大概率也能实现转股。然而，对于那些基本面较弱的银行，如果股票价格未能上涨，发行人和投资者可能不得不接受还本付息的结果。

优质转债的规模持续收缩

　　作为转债市场中的高评级优质转债，银行转债的逐渐退出将造成优质转债的规模持续收缩。

　　银行发行可转债的目的往往是补充核心一级资本的切实需求，历史上甭管是 工商银行 、 中国银行 等大体量银行还是农商行，基本上都实现了 债转股 ，从而完成核心一级资本的补充。

　　不过，再融资政策的收紧使得银行通过发行转债来补充核心一级资本的难度提升，这也造成银行转债的供给持续低迷。据证券时报记者统计，直到今天， 西安银行 、 瑞丰银行 、 厦门银行 、 长沙银行 等可转债发行预案还处在发行审核阶段。

　　 天风证券 预计，银行转债存量或持续收缩，又由于其较高的信用资质和良好流动性，和其红利资产的特征，其需求广泛存在，2025年银行转债估值整体或有良好支撑。

　　“近期转债市场的强赎过程造成了一定的挣钱效应，不仅为转债市场增添活力，也对正股市场发生积极影响。不过，随着强赎转债的增多，存量债券规模缩减，优质转债的稀缺性凸显。”排排网财富理财师曾衡伟向记者表示。

　　银行转债往往是固收类产品的底仓配置品种。银行转债减少将加大固收类基金和理财产品的投资难度。优美利投资总经理贺金龙接受记者采访时表示，未来一年银行转债将进入供给收缩期，将增加该类标的稀缺性，优质转债的估值提升存在着一定的一定性。

　　曾衡伟认为，固收类基金需要及时调整投资策略，寻找替代机会以保持产品竞争力。优质转债稀缺或造成产品收益率受影响，需拓展其它投资渠道。同时，风险管理要求提升，要求基金经理确保收益的同时有效控制风险。