【国债期货】债市-年末行情-中断？专家 - 长期向好

　　在连续攻破多道关口后，债券市场突然回调。

　　12月18日，30年期国债期货主力连续合约领跌，最终收跌0.44%。

　　另外，截至16时30分，银行间主要利率债收益率大幅上行。其中，30年期国债活跃券收益率上行3.7bp报1.996%。

　　消息层面上，当日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出要求：要高度关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，强化债券投资稳健性；依法合规开展投资交易。

　　受访人士认为，这表明了央行重视对于一些非银机构大量持有的中长期债券期限错配和利率风险的管控，保持市场对投资的正反馈，为债市表现更稳健提供支撑。

债市突发回调

　　12月18日，迎来火爆“年末行情”的债市在午后突发回调。

　　截至当日收盘，30年期国债期货主力连续合约下跌0.44%，十年期国债期货主力连续合约下跌0.1%，5年期国债期货主力连续合约微跌0.02%，2年期国债期货主力连续合约持平。

　　这时，截至当日下午16:30，银行间主要利率债收益率也大幅上行。其中，30年期国债活跃券收益率上行3.7bp报1.996%，十年期国债活跃券收益率上行2.75bp报1.7475%，7年期国债活跃券的 利润率上行2.5bp报1.645%，5年期国债活跃券的 利润率上行0.75bp报1.43%。

　　消息层面上，有媒体透露称，当日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出要求。主要包含：要高度关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，强化债券投资稳健性；依法合规开展投资交易。同时，央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场非法行为零容忍。

释放维稳信号

　　央行出手，释放了哪些信号？

　　排排网财富理财师姚旭升向记者分析表示，央行约谈部分交易激进的金融机构，释放了以下几个重要信号：

　　第壹，央行要求被约谈的金融机构高度关注自身的利率风险等风险状况，并提高投研能力，强化债券投资的稳健性。这表明监管层对市场的危险管理提出了更高要求，强调金融机构需要对潜在的市场风险有充分的理解和准备。

　　第贰，央行强调依法合规开展投资交易，对近期查处的涉嫌违规行为的机构进行了严厉查处，并表示将保持常态化的执法检查，对债券市场的非法行为零容忍。这显示了监管层对于市场合规性的严格要求，和对于违规行为的严厉惩戒态度。

　　第叁，通过约谈金融机构，央行传递出维护债券市场稳定运行的信号。在现今市场环境下，监管层希望通过加强监管，避免市场出现过度投机行为，确保市场的健康发展。

　　第四，央行此举也体现了其防范和化解系统性金融风险的决心，通过及时介入和监管，减少市场过度波动造成的危险，维护投资者利益，维护金融市场的稳定。

　　优美利投资总经理贺金龙认为，央行这一番“敲打”，表明了央行重视对于一些非银机构大量持有的中长期债券期限错配和利率风险的管控，使债市保持正常的 利润率曲线，保持市场对投资的正反馈，为债市表现更稳健提供支撑。

　　“有效的市场定价，能够为央行货币政策施展和未来降息周期环境下经济的稳增长提供更大的空间，从而预防流动性陷阱引发的债市大幅回调。”贺金龙称。

长期依旧向好

　　12月以来，债市利率快速下行，“年末行情”全面升温，30年期国债利率、十年期国债利率等屡创新低。

　　 东方财富 Choice数据显示，截至12月18日，今年以来，30年期国债期货主力连续合约涨超15%，十年期国债期货主力连续合约累计涨超5%，5年期国债期货主力连续合约累计涨近4%，2年期国债期货主力连续合约累计涨近2%。

　　关于债市迎来“年末行情”的原因，排排网财富理财师姚旭升分析认为，这主要有以下方面因素：

　　第壹，国内有效需求偏弱，固定资产投资处于低位，经济基本面延续弱复苏态势，为债市提供了支撑。第贰，政策面从“逆周期调理”提升到“超常规逆周期调理”，货币政策从“稳健”到“适度宽松”，引发市场进一步降息预期。第叁，中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，提振债市做多热情。第四，基于对明年化率下行的向往，年末理财、基金、非银等机构均在为明年“抢配”资产，形成年底机构抢跑行情。

　　那么，债市后市将如何演绎？

　　“随着市场回归理性、央行释放流动性，目前市场流动性表现较国庆节前后已更宽松。”贺金龙分析称，长远来看，在信用供给趋弱等原因影响下，机构欠配和继续抢筹是大成功率事件，这在年末债市已经有行情表现，利率中枢在下行后短时间可能振荡，但长期看确定性较强。

　　结合当下市场环境和未来趋势分析，姚旭升认为，债券牛市有望进一步延续。首先，海外市场将来的货币政策大概率会转向进入降息通道，对国内货币政策的约束有望逐步得到解除，央行进一步下调短端政策利率的机率较大。其次，经济仍然呈弱复苏状态，随着化债政策进一步推进，以城投债为代表的信用债可能缩量，高票息资产将变得更为稀缺，资产荒可能加剧。最后，中央经济工作会议明确提出要实施适度宽松的货币政策，明年降准降息力度预期加大，可能推动未来债市继续走牛。