【煌上煌】深度 - 煌上煌终止跨界收购 业绩乏力难题仍待解

　　12月18日， 煌上煌 （002695）发布关于终止规画收购股权事项公告。公司原计划收购广东展翠食品股份有限公司（下称“展翠食品”）以增强经营和盈利能力，但因双方未能在收购条款上达成一致，收购终止。

　　就在半个月前， 煌上煌 公告确认拟对外投资展翠食品。公司称为进一步增强公司经营能力和盈利能力，提升公司核心竞争力，实现公司与股东利益的最大化，而初步和展翠股东沟通。

　　 煌上煌 的业绩压力比较大。2024年前三季度，公司总营业收入为14.5亿元人民币，同比降低8.1%；归母净收入为7856万元人民币，同比下降22.1%。

　　鸭货龙头之一的 煌上煌 于2012年在深交所上市，是酱卤肉制品第壹股，作为肉鸭养殖、加工、连锁店一体的民营企业，产品涵盖鸭、鸡、猪、牛等酱卤肉制品。 煌上煌 采用线上及线下渠道，线下包含连锁及经销商多种经营模式。

　　而展翠食品是建立于1989年的中华老字号休闲食品厂，产品布局海内外，负责营养食品、糖果、凉果、膨化、饼干食品等开发。据公开资料，展翠食品为多个知名IP如小猪佩奇、Hello Kitty开展代工厂业务。

　　2019年，展翠食品曾冲击IPO，2016-2018年三年营业收入分别为4.1亿元、4.3亿元及5.4亿元人民币，归母净收入分别为4815万元、5212万元及9006万元。直至2023年4月，展翠食品还在更新IPO进度。

　　而 煌上煌 近年来业绩乏力，2021-2023年总营业收入为23.4亿元、19.5亿元、19.2亿元人民币，归母净收入分别为1.4亿元、3082万元、7059万元。2024年前三季度净收入再次下降两成以上。

　　《财中社》发现， 煌上煌 盈利不够稳定，原因之一是卤味食品毛利率受原材料价格变动影响明显。而卤味价格变动很大水平影响消费者购买频率，故而卤味涨价十分谨慎。2024前三季度 煌上煌 毛利率为33.6%，上一年同期毛利率为28.7%。根据2024年半年报， 煌上煌 原材料鸭颈、鸭头、鸡翅尖采购分别降价55.6%、31.2%、24.4%，而2023年鸭货原材料基本在涨，涨价最多的鸭翅上涨幅度近50%。

　　另外， 煌上煌 的核心竞争货品鸭货份额在缩小。2024年半年报显示，主营中占比最多的卤货等鲜货产品收入占比63.3%，销售金额同比减少12.6%。另一主要业务粽子为主的米制品业务收入占比29.8%，销售金额同比增长2%。米制品产业正是源于 煌上煌 的跨界并购。

　　2023年， 煌上煌 收购真真老老粽子27%的股权，总持股比例达94%。8年前的2015年，公司收购了真真老老粽子67%的股权。

　　另外 煌上煌 新培育了猪蹄网红小吃品牌“独椒戏”，2019年， 煌上煌 年报中出现全资子公司独椒戏，但据2024年2月公司回复投资者问答，“独椒戏”目前仅有30家门店，主要分布在南昌及深圳。

　　遇到增收艰难的不止 煌上煌 一家。 绝味食品 （603517）2024年前三季度营业收入为50.1亿元人民币，同比下降约11%；归母净收入为4.4亿元人民币，同比增加12.5%，盈利最高的2021年，公司净收入近10亿元人民币。周黑鸭（01458）半年报显示，公司总营业收入同比下降10.9%至12.6亿元人民币，股东应占溢利仅为3291万元人民币，同比下降71.5%，盈利最高时，周黑鸭年净收入达到7.6亿元人民币。

　　其实卤味市场也有新的活力，佐餐卤味川味紫燕百味鸡仍在扩张，廖记棒棒鸡、藤椒鸡等鸡货市场也在规模化开店。

　　 煌上煌 的并购扩张之路不会终止。公司指出，终止收购展翠食品这一决定不会对公司的生产经营和长远发展造成不利影响，未来公司将继续寻求资本市场的投资与并购机会。