【璞泰来】瑞典政府-刁难-叫停百亿项目？璞泰来扩产步伐不停 明年四川项目贡献产能

　　不到两年，项目告吹？

　　12月19日晚间， 璞泰来 （603659.SH）公告称，其拟终止瑞典10万吨锂离子负极材料一体化生产基地项目的实施，同时拟进一步向瑞典政府提出上诉。究其原因，主要系瑞典战略产品监察局对该项目提出的条件公司不能完全同意，随后瑞典战略产品监察局通知该项投资未获批准。

　　去年5月， 璞泰来 在第壹次披露该项目时表示，随着公司下游客户在欧洲等海外市场布局锂电产能，建设海外产能更好的提供就地服务。随后公司向瑞典战略产品监察局提交外国直接投资申报。

　　然而，12月3日，瑞典战略产品监察局对 璞泰来 的投资项目提出了多项要求，涉及瑞典紫宸股权控制权、管理层组成、研发成果归属及监管安排等方面。

　　对此， 璞泰来 表示，“经过审慎评估和深入讨论认为，这些要求在商业逻辑和实际操作层面均存在较大挑战，并提出了更具操作性的解决方案。然而，与瑞典战略产品监察局进一步沟通之后，该项目仍未获得批准。”

　　公告显示，该项目原计划总投资不高于157亿瑞典克朗（折合人民币约104亿元），目前已支付1400万元人民币用于各项可行性研究。 璞泰来 表示，因项目未具体实施，中短时间对公司海外业务影响不大，将会寻求其它替代的中长期供应解决方案。

　　产能出海受阻， 璞泰来 要如何应对？

　　负极材料企业业绩承压

　　自去年以来，负极材料市场整体价格低位运行，负极材料厂家的实际利润并未有明显提升，部分中低端品厂家“价格战”持续，仍然承压运转。

　　百川盈孚数据显示，12月20日，中国锂电负极材料市场的参考价格为3.24万元/吨，相较于2023年初的5.30万元/吨已跌近四成。Mysteel数据显示，2024年11月人造石墨负极材料（中低端）成本为2.34万元/吨，理论利润为-1435.67元/吨，利润率在-6.53%。

　　 上海钢联 新能源 事业部负极材料分析师常柯在接受时代周报记者采访时表示，当前中低端品负极材料价格已经处于较低水平，利润率已经较低，后续下降的期待不大，低端品价格维持1.40万元/吨，中端品维持2.20万元/吨，高端数码产品用负极材料近期市场需求一般，后续价格或有小幅调整，预计在5.00万元/吨左右。

　　负极材料价格战白热化之下，企业业绩普遍承压。Wind数据显示，锂电负极板块（8841285.WI）企业2024年前三季度整体实现营业收入575.10亿元人民币，归母净收入仅为31.23亿元人民币，其中 滨海能源 （000695.SZ）、 信德新材 （301349.SZ）的销售净利率为负。

　　作为负极材料龙头的 璞泰来 ，虽然其销售净利率（14.70%）仍排在前二，但也难敌行业竞争激烈。

　　Choice数据显示， 璞泰来 的营业收入和归母净收入在2013年至2022年期间逐年攀升，分别增至154.64亿元、31.04亿元人民币，前者增速多维持在40%~85%之间。然而自2023年开始，其归母净收入便快速下滑。

　　其中，负极材料作为 璞泰来 业绩“顶梁柱”，在2023年出货量同比增长11.35%的情景下，营业收入同比下降16.01%至66.11亿元人民币，占总营业收入比例也降至2023年的43.48%。

　　在此环境下，降本增效或是负极材料商应对市场最佳手段。

　　2024年上半年， 璞泰来 通过技术创新、工艺优化、产品系列化等多种方式进行降本增效，负极材料生产成本已不断改善，但部分产品的价钱继续下降造成存货减值，因而负极材料业务整体盈利改善不明显，但整体而言较2023年下半年已经有所好转，库存规模和生产成本情况已较年初明显改善。

　　2024年三季报显示， 璞泰来 第叁季度毛利率有所改善，在营业收入同比下滑9.62%的同时，归母净收入同比增长17.31%；其前三季度营业收入和归母净收入分别为98.40亿元、12.39亿元人民币，同比下降15.81%、23.97%。

　　未来锂离子负极材料价格走势如何？常柯表示，负极材料（明年）一季度预计价格显现部分型号缓涨，两级分化的 势头。其指出，从2024年四季度起， 储能 订单突增，下游头部电池厂新增的海外 储能 订单爆单，此前订单备货完成的在等装机并网。头部负极大部分满产，个别负极厂存在订单爆满的情景。

　　“下游电池（明年）一季度预计整体订单或在今年四季度提前完成备货，但头部负极企业的确存在涨价需求，预计上涨幅度可能在500～1000元/吨以上，主要调整的是加工费而非原材料价格，或在一月份左右落地。”常柯说。

　　跟着下游客户去出海

　　随着欧盟电池与废电池法规建立碳足迹监管门槛，和美国通胀削减法细则和国防部新法案等对国产电池及 新能源 车的制约，锂电企业本土化生产的切实需求日益迫切，海外建厂布局加速，截至2023年末，国内已经有10余家头部电池企业展开了海外制造基地的布局，规划产能超500GWh。

　　于是，作为上游负极材料供货商的 璞泰来 也加快出海各项工作，为配合下游客户扩产计划并锁定海外市场份额，其海外产能建设首站选择了欧洲中部的瑞典。

　　今年1月调研活动时， 璞泰来 表示，在公司推进瑞典项目建设的2～3年进程中，客户将先行采购公司四川项目产品以满足欧洲市场需求，完成产品定型并形成客户粘性；在瑞典项目建成后，以瑞典项目10万吨产能仅能满足欧洲市场的部分增量需求，大部分的缺口还是要由四川项目产能出口供应，使得公司在锁定海外客户的同时，实现国内外产能联动。

　　目前， 璞泰来 在江西、溧阳、内蒙生产基地已形成15万吨/年的负极材料产能，四川生产基地公司在建产能为28万吨/年。其中，四川紫宸一期10万吨负极材料一体化产能将于2024年底逐步建成投入生产，预计2025年一季度起将逐步贡献产能。

　　其实，今年以来，很多负极材料企业加快海外建厂的步伐，以应对国内市场竞争加剧及下游需求变化的双重挑战。从地域来看，欧洲和东南亚则成为负极材料企业出海的主要目的地。

　　如，贝特瑞（835185.BJ）拟在印尼加速建设年产8万吨 新能源 电池负极材料一体化项目、 杉杉股份 （600884.SH）规划在芬兰建设10万吨负极产能、 中科电气 （300035.SZ）宣布在摩洛哥建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目……

　　“出海是负极材料企业未来盈利的前途之一，一方面负极材料价格触底，多轮竞争淘汰后，优质企业的供给将会是未来盈利增长的一部分，另一方面头部企业的海外建设也在逐渐进行中。”常柯说。

　　现下瑞典产能布局受阻，对 璞泰来 海外订单有何影响？

　　 璞泰来 表示，因为项目尚未具体实施，中短时间对公司海外的业务影响不大，公司将跟相关有海外需求的顾客进行积极沟通，寻求其它替代的中长期供应解决方案。

　　对于未来海外产能布局，时代周报记者致电 璞泰来 证券部，相关职员表示，目前其下游客户主要分布在欧洲、东南亚和美国。“公司仍将对全球各主要国家的产业政策、贸易政策保持关注和了解，若有适当的机会也将继续开展海外产能布局，积极配合客户进行产业链布局。”