【能之光】IPO雷达 - 能之光业绩、资金流水受关注 募投项目与赣州子公司关系存疑

　　最近，能之光北交所IPO披露第贰轮审核问询函。北交所聚焦于公司业绩大幅增长合理性及连续性、子公司赣州能之光的持续经营能力等诸多问题。

　　能之光是一家从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业。宁波微丽特直接持有公司26.46%的股份，为公司控股股东。

部分客户刚与公司合作即成主要客户，为何？

　　业绩大幅增长合理性及连续性方面，根据申请文件及公开信息，能之光部分客户在2023年、2024年上半年出现不同幅度业绩下滑情形。公司向下游主要客户销售毛利率报告期各期波动较大，对部分主要客户的产品销售出现2024年上半年销售毛利率、主要产品销售价格下降的情形。

　　公司报告期各期扣非归母净收入分别为1780.48万元、1580.02万元、4318.29万元、2610.63万元人民币，其中2023年、2024年上半年增长幅度较大。

　　北交所要求，公司结合下游行业变动趋势、下游客户需求变动、下游主要客户经营情况变动、2023年与2024年主要原材料价格变动情况等，进一步量化分析说明公司2023年、2024年业绩增长的原因及合理性。

　　收入核查充分性及收入确认依据有效性方面，能之光2023年业绩大幅增长，公司2023年存在部分客户如奥升德刚与公司合作即成为公司工程塑料改性助剂主要客户的情形。

　　对于2023年部分客户刚与公司合作即成为公司主要客户的原因、背景和合理性，是否与公司及相关主体存在关联关系或其它利益往来，北交所要求能之光作出说明。

　　报告期内，与公司发生交易的顾客家数分别为1394家、1440家、1496家和1187家，公司客户数量多且较为分散，2021年至2023年销售人员分别为39人、39人、38人，人均创收为1356.63万元、1424.72万元、1497.94万元。

　　该数据受到北交所关注，“报告期内，销售人员人数及占员工总数的比率、人均维护客户家数、人均薪酬、人均创收与可比公司的比较情况，是否存在较大不同及不同合理性。”

　　北交所还提到，收入确认依据仅为客户签字确认的签收单的有效性，是否存在物流收货人和客户签字人员不一样的情形，要求说明公司如何确认客户签字人员的身份可靠性，是否与客户定期对账。

业绩大幅上涨是否具有偶发性？

　　能之光2023年毛利率大幅上涨也是北交所关注的关键。

　　根据问询回复文件，2021年至2023年，公司归母扣非后净收入分别为1780.48万元、1580.02万元和4318.29万元人民币，公司2023毛利率大幅增长是净收入大幅增长的主要因素；报告期内公司毛利率分别为12.29%、12.03%、16.85%和17.79%。

　　2023年公司主要业务毛利率增幅较大主要是因为：公司将产能和销售资源更多的投放到高毛利率的产品，使得高毛利率产品收入占比有较大幅度提高；随同着公司管理水平的提升，公司研发能力也不断增强，公司通过研发不断推出新产品和优化原有产品配方物料结构降低单位成本；和2023年公司主要原材料PP、PE、POE价格由2021和2022年的较高水平有所回落。公司预计2024年全年毛利率为16.38%-16.78%。

　　报告期内，公司毛利率分别为12.29%、12.03%、16.85%和17.79%，可比上市公司的毛利率平均值分别为22.73%、20.81%、20.44%和20.92%，毛利率变动趋势与公司不一样。

　　同行业公司 鹿山新材 功能聚烯烃热熔胶粒产品与公司的功能高分子材料中的粘合树脂产品相似，销售规模明显高于公司，但2023年公司与 鹿山新材 上述产品毛利率分别为19.65%、16.67%，原因为公司平均价格的提升幅度略高，所以毛利率的上涨幅度略高于 鹿山新材 。

　　北交所要求，说明公司2023年毛利率大幅提升、净收入大幅提升的可靠性，业绩大幅上涨是否具有偶发性，期后财务数据情况，是否存在毛利率、净收入大幅下滑的危险，能否持续符合发行上市条件。

赣州能之光持续经营能力几何？

　　根据问询回复文件，公司子公司赣州能之光 新材料 有限公司最近一年及一期末净资产分别为1.21亿元、1.28亿元人民币，最近一年及一期的净收入分别为1645.65万元、751.65万元。公司、子公司赣州能之光、实际控制人张发饶间存在多笔担保，累计担保金额较大。

　　北交所要求，列示赣州能之光的主要对外销售客户、主要供货商；结合赣州能之光的产能、产量、产能利用率、产销率等业务数据和赣州能之光对外债务承担情况、偿债能力情况等，说明赣州能之光的持续经营能力，说明是否存在短时间大额负债到期对持续经营能力发生重大不利影响的情形。

　　值得强调的是，申请文件显示，本次募投项目实施地点为赣州，募投项目与赣州能之光的关系有待进一步披露。

　　赣州经济技术开发区管理委员会与实际控制人张发饶、赣州能之光签署了投资协议与补充协议，协议约定了整体投资规划及多项违约条款，公司已按约定回购了两间车间房屋。截至问询回复日，赣州能之光租赁使用赣州经济技术开发区湖边大道华昌 新材料 产业园两处房屋。

　　北交所要求，公司补充完善本次募集资金投资项目的实施主体、实施计划、资金投入安排、项目建设情况、市场前景及相关风险等；按招股说明书准则要求明确披露补充流动资金的主要用途及合理性。

　　明确说明公司本次募投项目中各项目的实施计划中，是否与赣州经济技术开发区管理委员会、张发饶、赣州能之光间签署的项目投资协议（含补充协议）存在联系。

　　如是，明确说明项目实施具体地址，说明项目实施地址对应房屋建筑物产权是否为公司或公司子公司赣州能之光所有，是否存在公司在租赁地址上实施募投项目建设的情形，是否存在募投项目建成后搬迁或无法生产经营等风险。

　　说明本次募投项目实施主体是否需针对募投项目达产后生产经营取得相关经营资质，是否存在相关合规经营风险。说明募投项目所在地区是否存在限制公司本次募投项目新增产能建设的情形，如是，详细说明相关政策法规内容、对本次募投项目的影响等。

　　另外，北交所还提及了资金流水核查相关问题。

　　根据问询回复，公司实际控制人配偶与子女均有加拿大国籍，中介机构因个人隐私未获取实际控制人子女QINYA ZHANG的银行流水。

　　北交所要求，说明未获取实际控制人子女QINYA ZHANG的银行流水的原因，资金流水核查是否充分，核查是否受限、核查程序是否能支撑核查结论。

　　公司销售人员约40人，人均创收超过1400万元。北交所要求，说明对销售人员的钱财流水核查详细情况，销售人员是否存在大额存取现的情景及详细情况，销售人员与公司的顾客、供货商及有关人员是否存在资金往来；对于除职工薪酬以外的期间费用明细，中介机构进行大额及随机抽样的占比，说明各期抽样的数量及充分性，相关费用支出是否真实、列报是否准确，并发表明确核查意见。