今年A股成交已收官，煤炭板块表现亮眼，Choice数据显示，煤炭指数（802015.EI）全年涨超18%，总市值超8600亿元的 中国神华 （601088.SH）全年股票价格上涨近五成。拉长时间来看，2019年-2024年，煤炭指数年线已连续六年收阳，堪称“稳稳的幸福”。
尽管煤价中枢自2023年起逐步下移，煤企盈利普遍下滑，煤炭板块的强势依旧不减，煤炭指数去年和今年均涨超18%。这背后，高股息或许是推动因素之一。 方正证券 数据显示，煤炭板块以5.6%的近12个月平均股息率，在全行业独占鳌头，远超银行、纺织服装、家用电器等板块。
展望2025年，业内普遍认为明年动力煤供需双强，价格在区间内波动运行。
高股息煤炭股获投资者青睐
2024年以来，动力煤结构性短缺逐渐缓和，煤炭价格波动下行，涨跌空间逐步收窄。受煤价下行影响，今年前三季度，煤炭“四大天王” 中国神华 、 陕西煤业 （601225.SH）、 中煤能源 （601898.SH）和 兖矿能源 （600188.SH）业绩普遍下滑。营业收入方面，除 中国神华 同比微增外，另外三家煤炭巨头营业收入均同比下降；归母净收入方面，四大巨头同比分别下降4.5%、1.46%、12.4%和26.98%。
尽管煤价中枢自2023年就开始逐步下移，煤企盈利普遍下滑，但上市煤企却仍然给投资者以较高的分红回报。数据显示，A股煤炭板块共36家上市公司，2023年，除了 新集能源 （601918.SH）分红比例低于30%之外，其它35家的分红比例均超过了30%；分红比例居前三位的是 广汇能源 （600256.SH）、 盘江股份 （600395.SH）、 中国神华 ，分别为87.9%、82.1%、75.2%。
在市场波动加剧的当下，稳定的分红回报成为投资者眼中的“香饽饽”。 方正证券 分析师金宁本月发文指出，截直到今天年12月10日收盘，在全行业视角下，煤炭板块股息收益率位列第壹，近12个月平均股息率达5.6%，超过银行、纺织服装和家用电器等板块。
值得注意的是，煤炭板块亦迎政策面利好。国务院国资委将市值管理并入中央企业责任人经营业绩考核，分析人士认为央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高。市值管理方案方面， 中国神华 接待机构调研时表示，公司高度关注公司市值，已初步建立“11257” 中国神华 特色市值管理工作体系，切实抓好价值创造、价值经营和价值传递三个环节工作，努力增进公司内在价值与市场价值相统一。
另外，近期央行股票回购增持再贷款政策正式落地。金宁表示，煤炭板块股息普遍较高，部分企业目前仍有 6%-8%股息率，对于企业而言，2.25%的贷款利率普遍低于股息率，大股东及上市公司有动力推动回购增持，从而推高股票价格，实现煤炭板块价值重估。
2025年动力煤价格将在区间内波动运行
今年来，煤炭产量虽显现“前低后高”，但中下游库存水平长期高位，动力煤季节性特征其实不明显，进口煤今年仍然持续增长，供需整体稳定性较高。
需求方面，电煤需求“旺季不旺”。受水电出力较好影响，今年迎峰度夏旺季煤价表现旺季不旺。囤煤冬储行情方面， 上海钢联 煤焦事业部煤炭分析师张雯雯对财联社记者表示，港口及电厂高库存态势抑制煤价上涨，市场煤需求增量有限。
展望2025年，业内对煤价走势看法不一，但普遍认为动力煤价格将在区间内波动运行。Mysteel年报指出，明年动力煤价格重心或略有上移。随着经济全面发展煤价仍有底部支撑，但供应稳定上上涨幅度度有限；另外，随着政策的不断调控，经济和市场也将迎来更多变动，在火电需求不断发力的条件下，动力煤价格将会阶段性反弹，全年来看，处于窄幅振荡、价格重心略有上移趋势。
金宁以2024年下半年秦港均价（约844元/吨）为参考，预计中性情境下，2025年煤价约840元/吨；灰心情境下，煤价将跌落至长协价格区间，即770元/吨；乐观情境下，煤价则有望上涨，预计均价将维持在950元/吨附近。
值得注意的是，清洁能源对煤炭的替代作用正在逐渐增强。然而，有业内人士指出，未来虽然风光发电在能源结构中的占比不断提高，但其发展越来越依赖于大电网的调理能力和稳定电源的保障。尽管煤电因高碳排放而备受争议，但其发电质量的稳定性却是不容忽视的。在现今大电网结构中，煤电对于保障电网的安全与稳定起到了非常重要的作用。因此，往后看煤电资产的稀缺性可能会越来越强。 兖矿能源 亦表示，随着大规模设备更新和消费品以旧换新、特别国债投放等一系列扩内需、稳增长措施显效发力，煤炭主体能源和托底作用更加凸显。