【松发股份】公司快评 - 营收5连降，资产负债率高企，松发股份如何确保转型成功

　　在业绩连续下滑和亏损的环境下， 松发股份 （SH603268，股票价格：38.97元，市值48.39亿元）正寻求通过重大资产重组实现业务转型。1月2日， 松发股份 公告，计划置入恒力重工集团有限公司100%股权，从日用陶瓷制品制造行业战略性退出，转向船舶及高端装备的研发、生产及销售。这一转型计划已获得上海证交所的受理。

　　然而， 松发股份 面临的挑战不容小觑。 松发股份 长年业绩低迷，营业收入已5连降。同时， 松发股份 2018年至2020年归母净收入连续3年下降，并在2021年至2023年连续亏损，分别亏损3.09亿元、1.71亿元和1.17亿元人民币。 2024年前三季度， 松发股份 仍未走出亏损泥潭，期内实现营业收入1.81亿元人民币，归母净收入亏损6031万元。另外， 松发股份 资产负债率逐年攀升，2020年至2024年前三季度，资产负债率分别为34.50%、54.19%、67.68%、86.7%和97.29%。

　　恒力重工的业绩承诺同样引人关注。根据《业绩补偿协议》，恒力重工承诺在2025年至2027年累计实现净收入很多于48亿元人民币。然而，恒力重工当前的 利润水平与此目标相去甚远，2022年至2024年前三季度的净收入分别为-2610.84万元、113.71万元和1.34亿元人民币，完成业绩承诺的难度较大。

　　 松发股份 在转型进程中需要处理的关键问题包含如何提高恒力重工的 利润能力，降低资产负债率，和如何有效管理转型进程中的危险。公司需要制定切实可行的经营策略，优化资产结构，提升内部管理效率，以确保转型成功。

　　总体来看， 松发股份 的转型之路布满挑战，但也不乏机遇。如果能够有效执行转型计划，并在船舶及高端装备领域取得突破， 松发股份 有望实现业绩逆转，走出困境。然而，这需要公司管理层展现出卓越的战略眼光和执行力，和对市场变化的敏锐洞察力。