【瑞丰银行】深度 - 瑞丰银行拟募50亿可转债 - 贷款增长偏慢 分红待提高

　　国债的上涨让重仓持有的中小银行普遍受益， 瑞丰银行 （601528)就是其中一家。该行在前三季度投资收益达到7.79亿元人民币，占其归母净收入之比已经超过50%。而截至2024年6月底，该行总资产大约为2103.95亿元人民币，其中516.06亿元投入了政府债券，占比接近20%。

　　在重仓政府债券之余，该行的贷款余额增速反倒不如金融投资增速，《财中社》发现，在个人贷款裹足不前的情景下，该行依靠公司贷款和票据贴现维系了贷款的一定增长。

　　由于政府债券与可转债之间的利差，即便核心资本充分率维持在13%以上的较高水平， 瑞丰银行 仍推出不高于50亿元的可转债募集计划，接近其总市值的一半，可转债一旦转股对普通股东其实其实不是一件好事。

　　罕见的可转债募资、激进炒债

　　 瑞丰银行 于2021年6月上市，IPO只募集了11.82亿元的钱财净额，2024年4月年报发布当日，该行又发布募集可转债募集说明书（申报稿），拟募集不高于50亿元人民币。当时，该行的总市值尚在100亿元上下浮动，这一可转债的最高募集金额已占市值的50%，这在A股颇为少见。

　　对此， 瑞丰银行 解释称，本次发行可转债在转股后将根据相关监管要求补充一级核心资本，在满足监管标准的同时提升抵御风险的能力，增进资产规模和业务持续发展。

　　这一理由值得研究。2021-2023年年末， 瑞丰银行 核心一级资本充分率分别为15.41%、14.42%和12.68%，离监管要求的7.5%尚相差遥远。作为对照，“宇宙行” 工商银行 （601398）同期的核心一级资本充分率分别为13.31%、14.04%和13.72%。比较看， 瑞丰银行 的核心一级资本充分率在多数年份甚至好于银行业龙头 工商银行 ，其所谓的补充一级核心资本必要性存疑。

　　通常，可转债期限为6年，前五年的利率一般为0.5%，由于可转债利率较低，这造成其付息压力较小，而银行可以把募集来的低息资金用于金融投资，赚取投资债券与可转债的利差。

　　截至2024年6月底， 瑞丰银行 交易性金融资产、债权投资、其它债权投资及其它权益工具投资合计为696.8亿元人民币，较期初的636.66亿元增长接近10%。

　　同期， 瑞丰银行 包含公司贷款、个人贷款及票据贴现在内的贷款总额为1216.96亿元人民币，较2023年末增长83.14亿元人民币，增长7.11%。比较看， 瑞丰银行 金融投资的增速超过贷款增速。

　　在这些投资中，政府债券是最重要的配置品种。据2024年中报， 瑞丰银行 持有的政府债券账面余额为516.06亿元人民币，较期初的399.02亿元增加超百亿元人民币，增长近30%；占金融投资之比也从期初的62.82%提高至74.46%。《财中社》认为，在短短半年内加仓超百亿元政府债券堪称激进。

　　加仓政府债券为 瑞丰银行 造成了较大的投资收益。2024年前三季度，该行营业收入为33.22亿元人民币，归母净收入为14.42亿元人民币，其中投资收益为7.79亿元人民币，较上一年同期的2.65亿元几乎翻了2倍。

　　不过，其中的危险也不容忽视。2024年以来，中国人民银行等相关部门曾屡次提示长期国债的危险， 中国银行 间市场交易商协会副秘书长徐忠接受《金融时报》采访时表示，一些中小银行并没有充分考虑国债投资的利率波动风险；在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘，甚至将债券当作股票来炒作，投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50%，一定水平上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强。

　　贷款增长缓慢分红偏低

　　贷款业务是商业银行最主要的业务，与在金融投资的激进相比， 瑞丰银行 在贷款投放则相对消极，过去几年的贷款增长常年低于总资产的增长。

　　 瑞丰银行 是一家区域性银行，该行业务主要分布在浙江绍兴柯桥区、越城区和嵊州市和金华义乌市，位于中国民营经济较发达的地区，按事理讲这些地区不缺正常正确的贷款需求，不过 瑞丰银行 过去几年的贷款增速却只能说是差强人意。

　　2021-2023年， 瑞丰银行 的年末总资产分别为1368.68亿元、1596.2亿元和1968.89亿元人民币，期间上上涨幅度度为43.84%；而同期，该行贷款总额为850.34亿元、1028.96亿元和1133.82亿元人民币，期间上上涨幅度度只有33.33%。

　　分细项看， 瑞丰银行 企业贷款从2021年底的303.9亿元上涨至2023年底的543.19亿元人民币，个人贷款从517.1亿元增长至518.6亿元人民币，票据贴现从29.34亿元增长至72.03亿元人民币。显然，过去几年， 瑞丰银行 的个人贷款几乎停滞，而主要依靠企业贷款和票据贴现维系贷款总额的增长。

　　与之对照，同期， 瑞丰银行 金融投资的期末余额分别为343.37亿元、421.68亿元和636.66亿元人民币，三年时间几乎翻倍。

　　另外，在较高的一级核心资本加持下， 瑞丰银行 的资 金分红仍有待提高。2021年至2023年， 瑞丰银行 现金分红的钱财分别为2.72亿元、2.26亿元和3.53亿元人民币，占当年归母净收入之比分别为21.37%、14.82%和20.45%。以 工商银行 为例，同期，其股利支付率分别为30.01%、29.95%和30%，两者在一级核心资本相差不远的环境下， 工商银行 的股利支付率比 瑞丰银行 平均高出10个百分点。