【投资者】A股春季行情正孕育中？投资主线有哪些？十大券商策略来了

　　十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

　　 中信证券 ：政策加码值得期待 春季躁动渐行渐近

　　投资者仍在等待外部扰动因素落地和内部政策加码，但年初以来市场本身已经迅速完成降温过程。短时间可预见的增量资金来自活跃资金择机加仓和保险资金择机增持，随着外部扰动因素落地，政策加码值得向往，春季躁动渐行渐近。一方面，从政策出台的时机来看，1月下旬关税等海外扰动因素有望落地，为了对冲潜在外部压力，逆周期调理和稳市场政策均值得期待。另一方面，从市场本身运行的阶段来看，我们的交易损耗指标显示短时间内市场止跌概率较高，同时活跃资金成交占比已迅速降至2023年以来低位，完成现金回拢。我们认为市场已具备春季躁动的条件，只需耐心等待外部扰动落地和内部政策加码。

　　维持红利+主题的配置策略，红利内部更偏向消费型红利，主题内部仍围绕 机器人 、端侧AI和 新零售 轮动。

　　 华安证券 ：外部扰动敏感期 高股息有望进一步强化

　　海外风险持续累积，预计市场延续振荡。近期发改委、财政部宣布部分举措，整体上符合预期，但消费品“以旧换新”规模、赤字率提升幅度等还需等待3月两会上公布，对市场提振有限。另外海外风险持续累积，一是特朗普继续实施逆全球化，市场对出口和经济冲击担忧持续发酵。二是美联储12月议息会议纪要显示美联储官员对降息分歧加剧，转向鹰派路径概率大幅提升，对美股及全球资本市场形成偏好抑制。因此，整体上在经济基本面明显改善或国内政策加码对冲前，预计市场延续振荡态势不变。而外部风险持续累积，可能对风险偏好形成一定抑制。

　　配置上，高股息占优方向有望进一步强化，农牧、通信也值得关注。而汽车、家电、电子受“两新”政策落地可能逐步兑现。

　　 中信建投 ：积极布局下一轮进攻行情

　　本周市场缩量调整，部分投资者对货币政策预期有所下修，情绪偏弱。12月核心通胀有所修复，耐用消费品表现升温。美国非农大超预期，美元与美债收益率飙升，联储降息预期下修。整体来看，市场近期调整并没有随同牛市逻辑的破坏，更多是提供了下一轮行情的空间，后续甭管是特朗普正式就职落地、汇率稳定与央行推进降准降息、春节后流动性改善预期、两会前的政策预期和其它政策加码催化，都有望推动新一轮进攻行情。投资者应该考虑积极布局。

　　重点关注行业：电子、通信、传媒、 军工 、有色、非银、银行、地产链、建筑、食品、休闲服务等；重点关注主题：AI+、低空经济、首发经济等。

　　 海通证券 ：2025年春季行情或正孕育中

　　历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。开年下跌不改变春季行情的历史规律，9/24以来是政策推动下的底部第壹波上涨，牛市中春季行情幅度或更可观。2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。

　　配置上，科技制造和中高端制造或是A股中期主线。在供需优势支撑下我国中高端制造景气有望延续，具体可以关注汽车、家电等相关行业。科技方面，政策和技术双重利好有望支撑主线行情展开。可关注消费电子、自动驾驶、人形 机器人 、数字基建、 信创 、半导体等。另外，并购重组主题也值得关注。

　　 华西证券 ：“新质牛”主基调不改 耐心静待“年度买点”

　　特朗普2.0政策预期下，全球大类资产显现再通胀交易特征：美元指数和商品上涨，美股美债下跌。国内则处于增量政策与经济数据空窗期，且临近春节长假，A股部分资金倾向于等待海外不确定性“靴子落地”后再布局。跨年以来A股主要指数出现调整但部分小微盘和科技主题指数在底部反弹，显示A股越是接近至下方关键缺口，资金面向上支撑力量越是增强，春节前后或出现年度重要买点。

　　行业配置上，一是低利率和资产配置荒下，高股息板块作压舱石；二是逢低布局“新质牛”核心资产，主要包含AI+、人形 机器人 、低空经济、国产替代等。

　　 信达证券 ：春节前可能是第贰次买点

　　2024年9月初是这一轮牛市第壹个较好的买点，下一个可以重点关注的时间点可能是春节前。10月以来的振荡，内部结构性机会很多，但分化很大，10-11月 机构重仓 股偏弱，小盘主题 低价股 较强，最近大盘股偏强，小盘股走弱。本质是因为，对机构投资而言，政策预期推升完第壹波没有分歧的拐点性行情后，政策效果还有待验证。对居民而言，因为9月有一波普涨性行情，所以居民资金快速回流，但随着横盘振荡时间变长，增量资金流入力度变慢。我们认为，市场中枢的再次大幅回升，需要居民和机构资金形成合力，最早估计要等春节之后。

　　未来1个月配置建议：金融地产(政策最受益>上游周期（产能格局好+前期上涨幅度和预期低)>交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短时间美国大选后政策空窗期)。

　　民生证券：做好当下市场的“防守还击”

　　市场热度回落进程中，一方面要看到9月24日以来市场过高预期收敛的必要，一方面也要看到A股处在股东分红+回购回报最高且定价不足的状态，这是市场长期稳定的支撑。当下科技成长成了最后的堡垒，成交额占比位于3年来高位。但往后展望看，本身主题驱动边际上有所放缓，自身热度有回落的必要性。资源股短时间有地缘政治冲击的催化，中期视角看可以等待需求的逐步恢复，TMT与实物资产成交额占比差处于3年来高位，有回归的存在性。广义实物资产当下将进入相对收益时期，后面逐步过渡到绝对收益时期。中国经济地产去金融化已经基本完成，制造业活动主导下，资源品将逐步从过去的防御逻辑未来走向顺周期逻辑。

　　推荐：第壹，资源类资产（石油石化、铝、油运、铜、金、煤炭）的安全属性是当下要点，需求变化决定了将来的弹性；第贰，从库存周期与行业格局角度，推荐制造业头部企业：机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢等行业的龙头；第叁，低估值国企（银行、铁路、港口）仍将是市场的稳定剂；第四，服务消费的机会（航空、OTA平台、快递）。

　　 中泰证券 ：市场“空窗期”回调后或如何演绎？

　　当前市场处于“岁末年初”基本面与政策面“风险空窗期”，在信息相对有限的情景下，市场整体波动或加剧。整体而言，近期市场并无大级别利空，上周市场出现大幅调整，明显超出市场大部分投资者预期。就市场后续演绎而言，当前指数急跌阶段或接近尾声。考量到春节前仍处于关税、楼市韧性等“空窗期”，预计春节前后市场仍有反弹的机会。当前时间点，建议高度关注：中证2000等中小市值的企稳情况。小微盘流动性是决定市场短时间何时企稳反弹的最重要标志。

　　当前时点可逢低布局低位央国企+硬科技产业链：当前市场利率持续下探，使得央国企整体风险溢价上升。可适当配置券商、 军工 、科技等，以应对市场随时可能发生的“政策出击”预期。当前中美地缘风险持续，“硬科技”或是财政政策的主要投入方向之一。这其中，以 军工 、 无人机 、 机器人 、商业航天为代表的“硬科技”方向或将是25年起弹性最大的全球产业方向。

　　 兴业证券 ：3、4月份或是行情能否转向盈利驱动的重要观察窗口

　　3、4月份不仅是市场依据政策信号和基本面验证、重新选择方向的重要时点，也是评估内需顺周期资产和困境反转类资产能否占优的重要验证窗口：第壹，3月初召开的全国两会将在中央经济工作会议的环境下进一步明确经济目标和包含赤字率在内的增量政策力度，并加速推动政策的落地。若政策发力能够带动市场有明确的基本面改善预期，有望为市场注入一剂“强心剂”，也意味着内需顺周期资产有望迎来积极定价。第贰，上市公司将于4月披露2024年年报和2025年一季报，在经历逆周期政策发力2个季度、部分行业进一步迎来出清后，财报有望逐步验证企业基本面的改善。另外，财报还将为投资者提供更多结构上的景气线索，帮助市场凝聚主线。第叁，来自中美贸易等外部的扰动逐步“靴子落地”，市场或将进一步聚焦内部景气修复的线索。

　　两会前，整体仍偏向“哑铃型”风格。“哑铃”的一端：关注AI、新质生产力与并购重组。“哑铃”的另一端：类债红利做底仓，消费与周期红利等基本面线索清晰再增强配置。

　　 中金公司 ：港股开年回调的原因与前景

　　2025年开年的回调让多数投资者猝不及防，但在一定意义上，我们对这一走势其实不意外。回顾过去3个多月，我们从10月3日提示恒指在22,500附近已经明显透支，到随后判断时候市场在19,000-20,000不上不下也可上可下，和在2025年展望中判断市场尚未开脱振荡格局，整体思路一脉相承，基本得到印证。我们认为整体市场仍未开脱振荡格局，短时间谨慎为主。在政策托底但过强预期不现实的假设下，低迷时可以更积极介入，但亢奋时要适度获取利益。

　　结构上，继续建议稳定回报（分红+回购，尤其是净现金占相当高的增长性公司）。关注政策支持下边际需求改善，叠加行业自身出清更充分的板块。