【安井食品】-速冻一哥-谋求港股上市，安井食品中小股东用脚投票

　　1月20日晚，港交所官方网站显示，“速冻食品第壹股” 安井食品 （603345.SH）递交上市申请，谋划“A+H”双重上市，联席保荐人为高盛、 中金公司 。

　　此次赴港上市的计划早在一年前就已披露，但却遭到了诸多中小股东的疑惑，账面资金充裕的 安井食品 为何又要上市融资？此次递交招股书， 安井食品 解释道二度上市旨在扩张海外市场。近年来，公司业绩增速放缓，出海“淘金”似乎是必要之举。

　　赴港上市筹备一年，中小股东反对激烈

　　 安井食品 建立于2001年，主要从事速冻调制食品（火锅料制品）、速冻面米制品和速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，旗下品牌包含“安井”“冻品先生”“安井小厨”“洪湖诱惑”“柳伍”等。

　　据弗若斯特沙利文资料，按2023年收入计， 安井食品 是我国最大的速冻食品公司，市场份额为6.2%。2023年，公司在中国速冻调制食品市场位列第壹，市场份额为12.7%，是第贰名的约四倍；公司在中国速冻菜肴制品市场位列第壹，市场份额为4.9%，超过该市场第贰名至第四名的市场份额总和。

　　公开资料显示， 安井食品 于2017年在上海证交所主板挂牌上市，发行价为11.12元/股，2021年，公司股票价格突破278元/股，但尔后，公司股票价格出现下滑，2022年数次跌至百元以下。

　　股票价格低迷时， 安井食品 抛出了赴港上市的计划，但二级市场并未买单，市场情绪较为激烈。2024年1月19日周五，公司报收92.14元/股，当天夜晚公司发布拟在H股上市的公告，下个开盘日1月22日， 安井食品 开盘即跌停，在收获跌停板后，股票价格又持续下跌了三日。1月24日， 安井食品 收于75.76元/股，总市值为222.2亿元人民币。

　　有投资者在互动平台上提出疑问，“目前股票价格如此低迷，为啥要在现在去港股市场募资？”2024年12月21日，公司的第四次临时股东会议中，针对赴港上市的议案，持股5%以下的中小股东中有六成投出了反对票。

　　其实， 安井食品 其实其实不缺钱。上市后，公司进行了三次再融资，合计融资近80亿元人民币。2024年12月3日，公司发布的募集资金专项报告显示，募集资金专户还有2.3亿元人民币，现金管理产品余18.1亿元人民币，部分募资项目建设尚未完成，延期到2025年。

　　截至2024年前三季度末， 安井食品 的资 金及现金等价物有20.13亿元人民币，企业账面资金较为宽裕。

　　上市以来，公司共实施了8次分红，合计分红总额约12.5亿元人民币。此次IPO前，公司还发布了2024年前三季度权益分派实施公告，每股分配现金红利0.95元，合计派发现金红利2.78亿元人民币。

　　值得强调的是，上市以来， 安井食品 的控股股东、实控人及高管频繁减持套现，实控人也在2023年发生了变更。

　　2020年，解禁期满后， 安井食品 开创人兼老总刘鸣鸣公布了减持计划，累计套现了2.17亿元；公司的副总经理黄建联也在同年通过减持套现了9000多万元。控股股东国力民生也在2022年及2023年进行了两次大规模的减持，总计套现近30.74亿元人民币。

　　2023年9月， 安井食品 发布公告称，公司副老总、国力民生老总兼总经理章高路，因个人原因，经家族内部商定，将不再持有国力民生股权，也不再通过国力民生持有或控制 安井食品 任何股份。

　　 安井食品 实控人更改为杭建英、陆秋文。公告显示，杭建英、陆秋文为国力民生原股东，二人合计持有国力民生55.09%股权，截至2024年第叁季度末， 安井食品 的控股股东为国力民生，持股比例为25%。

　　业绩增速放缓，海外“淘金”仍存困难

　　此次递表的同时， 安井食品 解答了中小股东们的疑惑，公司在公告中表示，此次赴港上市主要是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强境外融资能力，并提升综合竞争力。

　　布局海外业务是此次赴港上市的关键原因。2021年， 安井食品 初探海外市场。当年3月， 安井食品 以总计约523万英镑收购英国功夫食品70%股份，开启国际化业务发展尝试。2023年12月， 安井食品 成立集团进出口部。

　　不过，目前 安井食品 的境外业务尚未形陈规模效应。截至2024年上半年， 安井食品 海外业务收入占总营业收入比例仅为0.9%。

　　选择出海“淘金”的背后是 安井食品 近年来业绩增速放缓的困境。

　　据年报及招股书，2020年至2023年， 安井食品 实现收入分别为69.65亿元、92.72亿元、121.87亿元、140.45亿元人民币，营业收入增速分别为32.25%、33.12%、31.39%、15.29%；净收入分别为6.04亿元、6.83亿元、11.01亿元、14.78亿元人民币，净收入增速分别为61.73%、13.00%、61.37%、34.24%。

　　2024年前三季度， 安井食品 业绩增速将至个位数。公司实现营业收入110.77亿元人民币，同比增长7.84%；净收入为10.47亿元人民币，同比下滑6.65%。

　　 安井食品 称，从2023年年底开始，消费者对性价比追求愈发强烈，造成餐饮行业诸多品牌进一步主动或被动进行降价，行业普遍存在“增收不增利”的不利局面。对于业绩的下滑， 安井食品 表示，主要系报告期政府补助较上年同期减少，和广告宣传费、促消费、股份支付分摊费用较上年同期增加等原因影响所致。

　　另外，公司的销售渠道高度依赖经销商。据招股书，经销商是 安井食品 核心销售渠道，销售金额占比超八成，而线上电商平台不足一成。

　　2022年、2023年、2024年前三季度，来自经销商的收入分别为97.6亿元、113.2亿元、90.3亿元人民币，占总收入的比重分别为80.6%、81.1%、82.1%；来自KA客户的收入分别为9.73亿元、8.43亿元、5.98亿元人民币，占比分别为8.0%、6.0%、5.4%；来自特通直营客户的收入分别为8.08亿元、10.50亿元、6.94亿元人民币，占比分别为6.7%、7.5%、6.3%；来自电商平台的收入分别为5.66亿元、7.34亿元、6.71亿元人民币，占比分别为4.7%、5.4%、6.2%。

　　海外市场的销售也主要透过经销商来完成。不过，公司经销商的流动性较高，近年来，终止合作的经销商数量逐渐迫近新增数量。

　　2022年、2023年、2024年前三季度，公司的经销商数量分别为1836家、1964家、2069家；分别新增336家、454家、455家，终止合作的经销商数量分别为152家、326家、350家。

　　在此趋势下，若未来经销商数量有所下降，对于公司的海外扩张也存在不利影响。

　　招股书显示，此次赴港IPO， 安井食品 计划将募集净资金分别用于扩大销售网络，提升采购能力、优化供应链及搭建全球供应链平台，推动数字化转型，产品开发及技术创新，营运资金及一般公司用途。